貝恩開年第一單：24億買了條“瑜伽褲”

原“中國私募股權投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

貝恩承諾：“無論申報比例如何，均全額接納”。

兩份文件，讓貝恩資本一筆重磅收購暴露在大家面前。

近日，貝恩資本發布收購要約，擬實現對韓國第一運動休閑服飾品牌Andar的完全控制。這也是貝恩資本2026年度首筆巨型消費并購。

貝恩承諾：

“無論申報比例如何，均全額接納”

據韓國上市公司Echo Marketing向韓國金融監督院提交的兩份文件披露，該交易主要分為兩個步驟：

第一步——協議轉讓：貝恩資本與創始人金哲雄（Kim Cheol-ung）及其100%控股的AI Marketing Group簽署股權轉讓協議，以2166億韓元（約10億元人民幣）現金收購其合計43.66%的股份，每股作價16000韓元。

第二步——全面要約：同一天，貝恩以相同單價向剩余所有流通股股東發出強制性要約，擬收購56.34%的股份，最高對價約2,834億韓元。

兩步合計，貝恩最多掏出5,000億韓元（約24億元人民幣），對應Echo Marketing公司100%股權。

16000韓元的報價較前一交易日收盤價10700韓元溢價49.5%，較過去3個月成交量加權均價溢價約46%，較過去12個月最高收盤價溢價約18%。

據此，此次要約期從1月2日持續到1月21日，共計20天，承銷商為NH Investment & Securities。

貝恩在公告中承諾，“無論申報比例如何，均全額接納”，并計劃在交割完成后“盡快推進自愿退市”。

第二次易主

典型的“現金奶牛”

據PE星球了解，Echo Marketing并非“天生”賣瑜伽褲。

公司最早在2004年以線上效果廣告代理商身份成立，主業是幫游戲、電商客戶在搜索引擎和社交媒體上“買量”。

真正讓它駛入運動賽道的，是2021年3月的一次“反向收購”：Echo Marketing以約1050億韓元對價，買下當時已頗具熱度的功能運動服品牌Andar 75%股權，并把原有廣告代理業務逐步剝離，完成從“賣廣告”到“賣 leggings”的轉身。

Andar的故事始于2015年。創始人申愛憐（Shin Aereom）原是首爾江南區一名瑜伽講師。

因為“找不到既好看又買得起”的瑜伽服，申愛憐便在首爾狎鷗亭租下30㎡小倉庫，自己打版、找面料、發Instagram。

Andar產品主打“Lululemon的70%性能、50%價格”——一條經典款高腰leggings定價8-12萬韓元（約420-630元人民幣），僅為Lululemon在韓國標價的一半。

2017年，Andar首次把“日常穿搭”寫進品牌手冊：把瑜伽褲的側袋做成手機專用尺寸、褲腳加反光條，方便女生下班后直接穿著去夜跑或買咖啡。

這種“功能+通勤”定位迅速擊中韓國20-35歲女性痛點，2018年銷售額突破300億韓元，門店從3家擴到27家。

2024年，Andar銷售額2420億韓元，占Echo Marketing總營收的62.5%；2025年上半年再接再厲，銷售額1,358億韓元（約6.6億元人民幣），同比增長38%，創歷史新高。預計2025全年有望突破3,000億韓元，門店數增至174家，覆蓋韓國主要商圈以及日本、澳大利亞、新加坡、美國亞馬遜渠道。

財務層面，Echo Marketing 2019—2023年營收年復合增長率（CAGR）43%，毛利率從36.4%提升至56.7%，凈利率14.2%，負債率僅23%。

2025年三季度末，公司賬上現金及現金等價物約1100億韓元，無帶息負債；當年前三季度錄得營收2,130億韓元，歸母凈利潤309億韓元，經營性現金流425億韓元——典型的“現金奶牛”。