阿里云要拿下中國(guó)AI云市場(chǎng)增量80%，誰(shuí)受益？

出品 | 妙投APP

作者 | 張博

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生圖

#01一、行情分析

1、市場(chǎng)觀察——依然批量勇闖異動(dòng)

1月14日，市場(chǎng)沖高回落，滬指午后快速翻綠，此前一度漲超1%。滬深兩市成交額3.94萬(wàn)億，較上一個(gè)交易日放量2904億，連續(xù)第3個(gè)交易日突破3.5萬(wàn)億。截至收盤，滬指跌0.31%，深成指漲0.56%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.82%。

當(dāng)前市場(chǎng)的熱點(diǎn)輪動(dòng)與監(jiān)管紅線之間存在持續(xù)的博弈，雖然前天異動(dòng)的個(gè)圖，這2天持續(xù)回調(diào)，今日依然有批量個(gè)股創(chuàng)異動(dòng)。

今日異動(dòng)個(gè)股多為GEO概念，要小心這個(gè)板塊明天的走勢(shì)。

2、政策調(diào)整：融資保證金比例統(tǒng)一上調(diào)至100%

監(jiān)管層在此時(shí)點(diǎn)調(diào)整政策，旨在預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、引導(dǎo)市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。截至2025年第四季度，A股市場(chǎng)兩融余額已處于近年高位，活躍度較高。在持續(xù)上漲后，通過適度降低杠桿來抑制潛在的投機(jī)泡沫，有助于避免當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，因高杠桿平倉(cāng)而引發(fā)連鎖反應(yīng)，體現(xiàn)了“防患于未然”的監(jiān)管思路。 這項(xiàng)政策調(diào)整的核心在于調(diào)控股市中的杠桿水平。

在80%的保證金比例下，投資者提交100萬(wàn)元保證金，最多可向券商融資125萬(wàn)元（計(jì)算方式：100萬(wàn)元 / 80% = 125萬(wàn)元），總交易規(guī)模達(dá)到225萬(wàn)元，杠桿倍數(shù)為1.25倍。當(dāng)比例上調(diào)至100%后，同樣的100萬(wàn)元保證金，最大融資額降至100萬(wàn)元，總交易規(guī)模為200萬(wàn)元，杠桿倍數(shù)降至1倍。這意味著投資者動(dòng)用同等自有資金所能撬動(dòng)的交易規(guī)模下降了20%，直接限制了市場(chǎng)新增杠桿資金的潛在增量。

監(jiān)管目標(biāo)是引導(dǎo)市場(chǎng)從可能出現(xiàn)的“快牛”、“瘋?！毕蚋】怠⒖沙掷m(xù)的“慢牛”格局過渡。

杠桿牛：15年股市

2015 年 A 股杠桿驅(qū)動(dòng)牛市與去杠桿過程可總結(jié)為 “杠桿助漲→監(jiān)管收緊→去杠桿引發(fā)踩踏→市場(chǎng)修復(fù)” 的完整周期，核心邏輯是杠桿資金的 “快速涌入” 與 “被動(dòng)撤離” 對(duì)行情的雙向極端影響。

場(chǎng)內(nèi)融資融券成為主力軍，兩融余額從 2014 年底的萬(wàn)億規(guī)模，僅用 100 天便突破 2 萬(wàn)億，峰值達(dá) 2.27 萬(wàn)億，與指數(shù)形成 “資金入場(chǎng)→指數(shù)上漲→吸引更多杠桿資金” 的正向循環(huán)。場(chǎng)外配資野蠻生長(zhǎng)，通過 HOMS 等系統(tǒng)繞開監(jiān)管，配資杠桿高達(dá) 5-10 倍，民間配資公司數(shù)量暴增，隱性資金規(guī)模近 5000 億元，進(jìn)一步放大市場(chǎng)資金量。

滬指從 3234 點(diǎn)一路飆升至 5178.19 點(diǎn)的高位，兩市單日成交額突破 2 萬(wàn)億創(chuàng)全球紀(jì)錄，市場(chǎng)陷入全民炒股的狂熱，“杠桿?！?成為行情標(biāo)簽。監(jiān)管層關(guān)注到杠桿資金無序擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，開始收緊監(jiān)管，從規(guī)范兩融業(yè)務(wù)到嚴(yán)查場(chǎng)外配資。場(chǎng)內(nèi)，券商上調(diào)兩融保證金比例、收縮擔(dān)保股票范圍，兩融余額從峰值持續(xù)回落，融資客被動(dòng)平倉(cāng)，加劇指數(shù)下跌。場(chǎng)外，監(jiān)管層清理場(chǎng)外配資賬戶，叫停 HOMS 等配資系統(tǒng)服務(wù)，高杠桿配資客因股價(jià)下跌觸及平倉(cāng)線，出現(xiàn) “個(gè)股跌停→無法平倉(cāng)→強(qiáng)制平倉(cāng)蔓延→千股跌?！?的惡性循環(huán)。

歷史上的踩剎車：07年530

2007年的"5·30事件"是中國(guó)A股市場(chǎng)一次令人印象深刻的劇烈調(diào)整，由于財(cái)政部在當(dāng)年5月30日凌晨突然宣布上調(diào)證券交易印花稅稅率，導(dǎo)致市場(chǎng)大幅下跌，因此被許多投資者稱為"半夜雞叫"。

在2007年之前，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)兩年的牛市，上證指數(shù)從2005年的998點(diǎn)一路飆升至2007年5月29日的4335.96點(diǎn)，漲幅超過300%。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃厚，"消滅10元以下股票"成為流行語(yǔ)，炒股成了全民運(yùn)動(dòng)。監(jiān)管層此前已采取加息、提高存款準(zhǔn)備金率等措施為市場(chǎng)降溫，但效果有限。

2007年5月30日凌晨，財(cái)政部突然宣布將證券交易印花稅稅率由1‰上調(diào)至3‰。由于政策出臺(tái)突然（此前市場(chǎng)曾有相關(guān)傳聞，但有關(guān)部門曾進(jìn)行澄清），且公布時(shí)間在午夜，這一事件被市場(chǎng)稱為"半夜雞叫"。

市場(chǎng)劇烈反應(yīng)，5月30日當(dāng)天，上證指數(shù)低開5.87%，收盤暴跌6.5%，兩市超過900只個(gè)股跌停。 在隨后的幾個(gè)交易日內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)下挫。從5月30日至6月5日，上證指數(shù)從4335點(diǎn)一路下跌至最低3404點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到21.49%，不少個(gè)股股價(jià)被"腰斬"。 許多投資者半年甚至一年的收益在幾天內(nèi)蒸發(fā)殆盡。

值得關(guān)注的是，經(jīng)過"5·30"的暴跌后，A股市場(chǎng)后來依然從3404點(diǎn)上漲至6124點(diǎn)。

"5·30事件"給投資者的啟示是多方面的：

• 政策敏感性：在中國(guó)股市投資，需要密切關(guān)注政策信號(hào)。

• 風(fēng)險(xiǎn)控制：無論是牛市還是熊市，都需要嚴(yán)守操作紀(jì)律，控制倉(cāng)位，避免盲目投機(jī)。

3、白銀為何壓不住

國(guó)際白銀現(xiàn)貨價(jià)格在1月13日首次突破了每盎司90美元，這是前所未有的新高-：數(shù)據(jù)顯示，今年以來（截至1月14日），白銀價(jià)格已累計(jì)上漲約25%。

近兩個(gè)月芝商所（CME）對(duì)貴金屬期貨保證金進(jìn)行了至少四次上調(diào)，并在最近一次（2026年1月12日）將制度從“固定金額”改為“比例計(jì)算”，這實(shí)質(zhì)上構(gòu)成了第五次調(diào)整，并且是更具深遠(yuǎn)影響的機(jī)制變化。

前四次是“量變”：都是在原有“固定金額”框架下的數(shù)值調(diào)整，屬于傳統(tǒng)的風(fēng)控手段。

最后一次是“質(zhì)變”：2026年1月13日生效的比例保證金制度，是規(guī)則的根本改變。它意味著此后保證金將隨價(jià)格波動(dòng)而自動(dòng)、實(shí)時(shí)調(diào)整，無需交易所再頻繁發(fā)布上調(diào)通知 。例如，白銀9%的比例要求，在當(dāng)前價(jià)格下已使保證金水平顯著高于之前的固定金額 。

CME多次調(diào)整保證金的白銀價(jià)格顯著影響，例如，白銀在2025年12月底一度單日大漲超11%并創(chuàng)下歷史新高，隨后又大幅回調(diào)。

但是進(jìn)入2026年，保證金上調(diào)已經(jīng)影響不了白銀價(jià)格。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，保證金調(diào)整要有效遏制價(jià)格，往往需要貨幣政策的配合。例如在2011年，白銀價(jià)格暴跌不僅是CME連續(xù)上調(diào)保證金的結(jié)果，也與量化寬松政策結(jié)束、實(shí)際利率回升密切相關(guān)。而當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)正處于降息周期，寬松的貨幣環(huán)境與當(dāng)時(shí)緊縮的環(huán)境截然相反，這使得單一的保證金調(diào)整政策效果大打折扣。

保證金可以打擊金融杠桿，但無法解決支撐白銀價(jià)格的深層次問題。

當(dāng)前銀價(jià)上漲的三大核心原因:

1、實(shí)物供需極度緊張：這是最根本的區(qū)別。全球白銀庫(kù)存（如COMEX、LBMA）近年來大幅下降，部分工業(yè)庫(kù)存僅夠維持30-45天。這種實(shí)物短缺導(dǎo)致市場(chǎng)上出現(xiàn)了“兩個(gè)世界”的分裂，買家不惜支付溢價(jià)以獲得實(shí)物交割，而非紙面合約。

2、工業(yè)與投資需求旺盛：白銀作為重要的工業(yè)金屬，在光伏等新能源領(lǐng)域需求強(qiáng)勁-。同時(shí)，在美元信用受質(zhì)疑、全球央行購(gòu)金的宏觀背景下，白銀的貴金屬屬性也吸引了大量長(zhǎng)期配置資金。

3、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化：保證金提高和場(chǎng)外交易活躍，可能將更多交易活動(dòng)驅(qū)離交易所。這意味著，即使交易所內(nèi)杠桿受到抑制，場(chǎng)外的真實(shí)供需矛盾仍在推動(dòng)價(jià)格上漲。

#02二、阿里云的計(jì)劃

公共云事業(yè)部總裁劉偉光在2026年1月14日的公開表態(tài)，阿里云為2026年設(shè)定了“拿下中國(guó)AI云市場(chǎng)增量80%”的宏偉目標(biāo)。

阿里云將自身定位為AI時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施，做AI時(shí)代的“自來水廠”，目標(biāo)是提供綜合服務(wù)。這包括維護(hù)“水源地”（如開源Qwen系列模型，其衍生模型已超18萬(wàn)個(gè)）、搭建“凈化車間”（數(shù)據(jù)清洗與模型訓(xùn)練平臺(tái)）、鋪設(shè)“輸水管網(wǎng)”（高性能網(wǎng)絡(luò)）以及處理“污水”（安全治理）。阿里云推動(dòng)AI在具體行業(yè)的應(yīng)用。例如，在農(nóng)牧業(yè)用于識(shí)別生豬健康狀況；在金融領(lǐng)域輔助投資決策；在智能家居行業(yè)打造更聰明的端側(cè)語(yǔ)言模型。

數(shù)據(jù)港——阿里系數(shù)據(jù)中心

深度綁定頭部客戶，商業(yè)模式穩(wěn)健：公司采用“先訂單、后建設(shè)、再運(yùn)維”的模式，與核心客戶（尤其是阿里巴巴）簽訂了長(zhǎng)期服務(wù)合同（通常為10年），收入確定性強(qiáng)。2024年，公司直接及間接來自第一大客戶的收入占比超過90%。此外，公司也在積極拓展騰訊、百度等其他巨頭客戶，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。

精準(zhǔn)卡位“東數(shù)西算”，資產(chǎn)稀缺：公司已建成35座數(shù)據(jù)中心，總IT負(fù)載規(guī)模達(dá)371兆瓦。這些資產(chǎn)85%以上位于環(huán)京、環(huán)滬等核心區(qū)域，這些地區(qū)因土地、電力資源緊張，新建數(shù)據(jù)中心門檻高，使其既有資產(chǎn)具備顯著的區(qū)位稀缺性和長(zhǎng)期價(jià)值。

受益于AI浪潮，需求前景明確：隨著阿里巴巴、騰訊等大廠加大AI資本開支，將催生千兆瓦級(jí)的IDC新增需求。數(shù)據(jù)港作為其核心合作伙伴，是這一趨勢(shì)的直接受益者。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，AI將驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期。

與潤(rùn)澤科技相比，數(shù)據(jù)港是一家特點(diǎn)鮮明、路徑不同的公司。其優(yōu)勢(shì)并非體現(xiàn)為規(guī)模和增速的全面領(lǐng)先，而在于核心區(qū)域資源稀缺性、能耗技術(shù)、與超級(jí)客戶的深度綁定以及國(guó)資背景的穩(wěn)定性。

數(shù)據(jù)港像是“精品店”，它通過服務(wù)少數(shù)頂級(jí)客戶，在黃金地段提供高能效、高確定性的服務(wù)，追求的是穩(wěn)健的現(xiàn)金流和深厚的客戶關(guān)系。而潤(rùn)澤科技更像“大型購(gòu)物中心”，通過在全國(guó)廣泛布局，提供大規(guī)模的先進(jìn)智算集群，積極擁抱多元化的AI客戶浪潮，追求的是規(guī)模和增長(zhǎng)的彈性。

森遠(yuǎn)股份——中科院體系數(shù)據(jù)中心

2024年初，公司控股股東變更為中科信控創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)科技發(fā)展有限公司，其實(shí)際控制人為中國(guó)科學(xué)院計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)信息中心。這一變更引發(fā)了市場(chǎng)強(qiáng)烈預(yù)期，即森遠(yuǎn)股份可能作為中科院超算資產(chǎn)證券化的平臺(tái)，未來有望注入相關(guān)算力、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)等資產(chǎn)。這是其目前最主要的題材看點(diǎn)。

AIDC 業(yè)務(wù)：從 0→1 突破，進(jìn)入 “供給 + 運(yùn)營(yíng)” 雙角色

森遠(yuǎn)股份公告，公司于2025年12月25日與關(guān)聯(lián)方中科信控簽署了《算力集群集成建設(shè)合同》，合同總價(jià)款合計(jì)為2678.39萬(wàn)元。此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，且已在公司董事會(huì)審議通過，無需提交股東大會(huì)審議。交易不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，也無需有關(guān)部門批準(zhǔn)。合同內(nèi)容涉及中科（濟(jì)南)超級(jí)云計(jì)算中心項(xiàng)目的GPU高性能計(jì)算集群及其配套設(shè)施采購(gòu)工作及售后服務(wù)，交付地點(diǎn)為山東省濟(jì)南市市中區(qū)。交易價(jià)格遵循市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下的正常商業(yè)慣例，定價(jià)公允。

中科院系算力資產(chǎn)證券化平臺(tái)，疊加 AIDC 業(yè)務(wù) 0→1 突破的成長(zhǎng)彈性。隨著濟(jì)南智算中心項(xiàng)目推進(jìn)、更多 AIDC 訂單落地以及資產(chǎn)注入預(yù)期升溫，公司有望實(shí)現(xiàn)估值重估，成為 AI 算力浪潮中的 “黑馬” 標(biāo)的。

#03三、金海通——業(yè)績(jī)預(yù)增

金海通 2025 年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大反轉(zhuǎn)，全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)103.87%-167.58%（1.6 億元 - 2.1 億元），前三季度已實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.25 億元，同比增長(zhǎng)178.18%，扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)222.43%。增長(zhǎng)核心來自半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備需求回暖、高端產(chǎn)品（三溫測(cè)試分選機(jī)、大平臺(tái)超多工位測(cè)試分選機(jī)）占比提升，盈利能力顯著改善，毛利率從 Q1 的 48.26% 提升至 Q3 的 51.95%。

金海通成立于 2012 年，是一家專注于集成電路測(cè)試分選機(jī)研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的國(guó)家級(jí)專精特新 “小巨人” 企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)。公司深耕平移式測(cè)試分選機(jī)領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)該細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)軍企業(yè)。

在半導(dǎo)體后道測(cè)試設(shè)備國(guó)產(chǎn)化浪潮中，金海通憑借精密運(yùn)動(dòng)控制、高精度溫控兩大核心技術(shù)突破，成為國(guó)產(chǎn)替代的中堅(jiān)力量，尤其在高端三溫測(cè)試分選機(jī)領(lǐng)域已躋身全球第一梯隊(duì)。

國(guó)內(nèi)客戶有長(zhǎng)電科技、通富微電、華天科技等頭部封測(cè)廠；長(zhǎng)江存儲(chǔ)、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等存儲(chǔ)芯片巨頭；國(guó)內(nèi)主流芯片設(shè)計(jì)公司。海外客戶有東南亞、歐洲封測(cè)廠，部分國(guó)際 IDM 企業(yè)。

金海通以平移式測(cè)試分選機(jī)為核心，憑借三溫測(cè)試分選機(jī)等高端產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)與國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)。公司已構(gòu)建起從基礎(chǔ)型到旗艦級(jí)的完整產(chǎn)品體系，覆蓋消費(fèi)電子、汽車電子、AI 運(yùn)算、新能源等多高增長(zhǎng)賽道，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步提升。

*以上分析討論僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議。

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