利空也砸不了大A

　　出品 | 妙投APP

　　作者 | 妙投團隊

　　編輯 | 丁萍

　　頭圖 | 視覺中國

　　A股市場情緒極度高漲，以至于政策層面不得不出手降溫。

　　1月14日午盤后，交易所發布公告，上調融資保證金最低比例，從原來的80%提高至100%。政策一出，市場立刻降溫，指數直線“跳水”。

　　不僅如此，尾盤競價時多只權重股出現巨額壓單：招商銀行壓單金額超65億元，紫金礦業、長江電力、中國鋁業、上汽集團、興業銀行、中國中免、中國平安、恒瑞醫藥、貴州茅臺壓單金額均超10億元。

　　監管層的態度很明確：不要“瘋牛”，而是“慢牛”。

　　這也意味著，政策已經為市場劃清了邊界——指數可以向上，但行情不能單純地靠情緒推動，投資者必須回到基本面上。

　　也就是說，2026年的A股是一輪“有底的牛市”，真正的難點從來不在于判斷方向，而在于判斷結構。是因為經濟增長不是“全面開花”，行業間的盈利修復必然出現分化，資金也只能選擇在少數既能對沖宏觀環境、又具備中長期邏輯的方向上。

　　這個時候，賺錢與虧錢往往只隔著一個行業選擇。

　　也就是說，我們不僅要尋找“亮點”，哪些方向是主線；也要避險，哪些方向容易踩坑。

　　接下來，妙投團隊會圍繞市場關注度最高的13個賽道，逐一給出我們的判斷。

　　AI算力有“分歧”

　　如果說，GPU是算力，那么，負責傳輸的光模塊，就是運力。

　　光模塊企業的上漲邏輯在于，下游云廠商繼續加碼AI基礎設施的投入，以及技術迭代帶來的新的增量市場。

　　光模塊企業，以“易中天”（新易盛、中際旭創、天孚通信）最為代表。2025年，新易盛、中際旭創、天孚通信的漲幅分別達到了424.03%、396.38%、213.72%。

　　而妙投認為“易中天”的泡沫已經被炒到2027年。而支撐其高估值，是部分市場資金在賭資本開支還有上修空間，也就是超預期。

　　從最近一年一度的電子盛會CES展反饋來看，英偉達的黃仁勛在力推AI應用的落地，而光模塊為代表的基礎設施暫未出現的“新故事”，也就是沒有超預期。

　　因此，“易中天”為代表的光模塊的股價，出現回調，逐步變成了股民眼中的“老登股”。在沒有新的超預期事件出現情況下，投資者還需注意“易中天”泡沫破裂的風險。

　　（妙投研究員：董必政）

　　太空算力千億產業鏈即將浮現

　　太空算力是一種將數據中心和計算能力部署到太空軌道的技術，通過衛星及其搭載的計算硬件 進行在軌數據處理。其利用星間高速激光通信實現數據傳輸和實時處理， 并將結果傳回地球。

　　當前地面算力的擴張正面臨兩大物理剛性約束：一方面是電力需求激增；另一方面則是散熱成本高昂。

　　太空中獨特環境可解決地面建設關于能源供給以及散熱等痛點。太空特有的充沛太陽能可支持在軌數據中心 24 小時持續發電，且太空-270℃的深冷環境是被動散熱的理想環境。

　　龍頭企業已將目光瞄準GW級太空算力，競相布局構建基礎設施。

　　Amazon 執行主席貝佐斯預測未來10至20年內將在太空建立GW級數據中心。初創公司 Starcloud與英偉達合作，已于11月首發搭載 H100 GPU 的衛星。 目標為建立5GW的太空數據中心，有望能在2030年建成40兆瓦數據中心。

　　中國太空算力發展已在核心技術領域實現突破，當前正轉向在國家頂層設計框架下，開展涵蓋政策、產業、技術、資本的全鏈條體系化部署。2025 年 11 月， 北京市正式發布《太空數據中心建設規劃》，提出了業界首個清晰的“三步走”路線圖。

　　2025 年 5 月，中國商業航天公司國星宇航（ADA Space）在酒泉發射了首批 12 顆智能計算衛星，每顆衛星都搭載 AI 芯片和模型，總算力達到約 5 POPS，標志著太空算力首次進入實際應用階段。

　　同年 7 月底，公司又在江蘇無錫宣布了第二批衛星星座計劃，代號“梁溪”的新一批 12 顆衛星，總算力提升到 20 POPS，相比首批翻了四倍。根據 ADA Space 長期規劃，該項目未來將擴展到多達 2800 顆衛星。

　　因此，妙投認為，太空算力整個產業鏈將迎來機遇。比如上游的衛星/平臺制造、發射服務、算力與通信硬件；中游的通信網絡搭建、軌道數據中心運營；下游的地球觀測、通信服務及新興領域等方向。

　　（妙投研究員：張博）

　　人形機器人從1到10

　　2026年人形機器人賽道將迎來分化，泡沫與機會并存。

　　進廠打螺絲，成為人形機器人2025年最大的歸宿，主要集中于工業制造、科研等領域。而機器人大模型還不成熟，能做飯、疊衣服的家庭保姆式的機器人，依然遙不可及。

　　因此，未來2~3年人形機器人能夠實現商業閉環的增量市場仍是工業，比如物流搬運、分揀、生產線等一系列環節。

　　此外，一級市場的投資機構更青睞于有訂單的人形機器人廠商，無法獲得訂單的機器人廠商將因現金流和資金問題被淘汰，市場格局將進一步集中。

　　另一方面，2026年人形機器人將開始量產，從1到10。

　　據優必選公眾號，2025年，優必選人形機器人訂單總金額已近14億元。12 月26 日，優必選第 1000 臺 Walker S2 在柳州機器人超級智慧工廠下線，全年已實現了1000臺產能。預計2026年，優必選人形機器人年產能將達到1萬臺。

　　此外，2025年11月7日，馬斯克在特斯拉股東大會上透露，Optimus計劃2026年啟動量產，最終目標年產100萬臺，達產后生產成本將降至約2萬美元。

　　考慮到產能爬坡，有機構預計Optimus全年出貨端在幾萬臺級別。

　　因此，妙投認為，在人形機器人量產的預期下，相關供應鏈廠商（特斯拉鏈、宇樹鏈、優必選鏈等）也將迎來增長機遇。

　　（妙投研究員：董必政）

　　擴產在即，利好半導體設備

　　2026，國內晶圓廠均有擴產計劃，擴產目標主要集中在滿足AI芯片需求、提升成熟制程產能及國產化替代上。

　　擴產直接利好半導體設備（如：光刻、刻蝕、薄膜沉積）和材料供應商，國內設備廠商在自主可控政策下有望獲得更多機會。

　　（妙投研究員：張博）

　　可控核聚變0-1產業落地

　　作為國家能源安全與科技自主可控的戰略制高點，可控核聚變的產業化進程正加速從實驗驗證邁向工程示范。

　　核聚變之所以被稱為“能源圣杯”，在于其反應釋放能量大、安全可靠、燃料來源豐富、環境污染小等特點，有望成為一種可以大規模市場化供應的商業能源。

　　核聚變技術產業化進程加速，多技術路線并行。

　　當前，磁約束托卡馬克路線主導產業化進程，慣性約束與混合路線并行發展。高溫超導托卡馬克裝置具備建造成本較低、建設時間較短的優勢，其技術應用加速了可控核聚變商業化發展。

　　國內外聚變能源迎來發展窗口期。

　　從海外來看，2025年2月，美國Helion Energy計劃在建造世界首座核聚變發電廠，預計在2028年開始為微軟數據中心發電。2025年6月，谷歌母公司Alphabet與聯邦聚變系統公司（CFS）簽署了200兆瓦核聚變電力采購協議。同時，英國、德國、俄羅斯等積極推動聚變電站布局。

　　EAST（東方超環）和 BEST（緊湊型聚變能實驗裝置）是中國可控核聚變研究的兩座關鍵裝置，分別代表了“科學驗證”與“工程演示”兩個階段。

　　中國以 EAST、BEST 等大科學裝置為依托，在長脈沖等離子體控制、高溫超導磁體等關鍵領域實現突破，預計 2027 年 BEST 裝置將率先實現聚變能發電演示。

　　EAST是中國核聚變技術保持國際領先的標簽。同國際上其他托卡馬克裝置相比，其獨有的非圓截面、全超導及主動冷卻內部結構三大特性使其更有利于實現穩態長脈沖高參數運行。BEST項目有望成為世界首個開展氘氚穩態燃燒的實驗裝置。

　　2025年5月1日，合肥BEST項目啟動了工程總裝，比預計時間提前2個月，項目將于2027年完工，有望成為世界首個開展氘氚穩態燃燒的實驗裝置。

　　材料創新，是可控核聚變產業化的核心瓶頸與突破關鍵。核聚變裝置的極端運行環境（如上億攝氏度等離子體、強中子輻照）對材料性能提出近乎極限的要求，使材料體系成為工程化的首要挑戰。

　　可控核聚變產業鏈的上游主要為各類原材料，包括超導磁體材料、金屬鎢、鉭等稀有金屬、特種鋼材、氘和氚等燃料等。

　　中游主要為各類設備以及反應堆工程建設，以最常見的托卡馬克核聚變實驗裝置為例，相關設備包括磁體系統、真空系統(包括偏濾器、第一壁)、加熱與電流驅動系統等核聚變主機設備以及壓力容器、蒸汽發生器、汽輪機、各類泵閥等其他設備。

　　下游主要為核電站運營，用于科研及發電。

　　（妙投研究員：張博）

　　商業航天有泡沫

　　當前商業航天炙手可熱。自2025年12月以來，衛星ETF的上漲幅度已經達到了83.72%。1月12日，衛星ETF出現了10%漲停。

　　妙投認為，商業航天的上漲邏輯在于“害怕踏空”，類似于谷歌、微軟、Meta等云廠商砸錢用于AI基礎設施建設。

　　太空頻軌資源要靠搶，就是一場“太空圈地運動”，全球競爭，先到先得，不可再生。

　　1月10日，據國際電信聯盟（ITU）官網顯示，我國2025年12月向ITU申報了海量衛星的頻軌資源。

　　妙投向東方空間了解到，截至2025年12月31日，美國在軌衛星為11501顆，中國在軌衛星為1065顆。也就是說，我國這一次直接將人類太空開發的規模拉升了一個數量級。

　　（數據來源：東方空間）

　　因此，這次商業航天的上漲本質，就是我國商業航天即將步入規模化部署階段的宏大敘事，類似于國產GPU的替代。

　　我們可以看到，近期商業航天上漲是各路資金“害怕踏空”，紛紛抱團買入。短期來看，商業航天沒有業績支撐，漲幅過高，泡沫明顯。

　　（妙投研究員：董必政）

　　光伏拐點的含金量還在提升

　　妙投堅持2026年光伏迎來拐點的觀點不變。其邏輯在于，“反內卷”帶來的供給端收縮和基本面改善。

　　近日，光伏“反內卷”又迎來新的變化。

　　據財聯社，1月6日，市場監管總局約談了光伏協會、通威、協鑫、大全、新特、亞硅、東方希望等單位，會議主要內容涉及通報有關壟斷風險、提出明確整改意見并對企業做好整改工作提出要求等。

　　此前，12月份光伏協會（CPIA）組織的硅料收儲平臺，成立硅料收儲公司的方案，無法繼續推進。

　　也就是說，“名義調整產能，實際控制產銷量”的路走不通了，不利于市場化競爭。

　　妙投認為，光伏產能過剩的出清仍依靠市場化競爭來實現，但大方向不變，市場化出清產能。

　　另外，1月8日晚間，財政部、稅務總局公告稱，自2026年4月1日起，取消光伏等產品增值稅出口退稅。

　　這意味著，取消退稅后，企業出口成本平均增加約13%，大概率會造成銷售價格上升。頭部企業通過規模效應緩解沖擊，缺乏競爭力的產能及企業將被加速淘汰出清。

　　妙投認為，這將利好兩類企業：一類是具有規模效應的頭部企業；另一類是具備技術差異化的光伏企業，比如：BC電池、鈣鈦礦電池等企業。

　　值得注意的是，在商業航天領域，衛星發射數量與部署速度直接關乎國家空間戰略優勢與商業主動權，而光伏是當前及可見未來所有航天器長期在軌運行唯一可行、可靠的供電解決方案，技術路徑無可替代。

　　因此，太空光伏也將成為光伏企業的新增量市場，在太空光伏布局相關企業的業績彈性將更大。

　　（妙投研究員：董必政）

　　有色行情未止

　　從當前的位置來看，大宗商品的階段性漲幅確實不小，這一輪行情是否要結束，市場分歧明顯在加大。我們認為，大宗商品的主趨勢并未結束，當然這是中期層面的判斷。

　　為什么有這樣的判斷？

　　核心在于，我們認為國內正從通縮向溫和通脹過渡，而且是結構性的通脹，主要發生在工業端而非消費端。

　　一方面，房地產仍難以走出底部，居民資產負債表修復緩慢，貨幣寬松難以有效傳導至消費端；另一方面，真正具備定價能力、且對流動性更敏感的領域，集中在工業金屬等中上游行業，它們與C端消費的關聯度本身較低。

　　也就是說，沒有需求配合，通脹會“堵在中上游”。所以資產表現是結構性的：上游（有色、化工原料、能源）> 中游（化工加工、鋼鐵、建材）> 下游（消費品、耐用品、最終制造業）。

　　進一步看，工業端復蘇也不是靠需求端催化，更多是供給側約束。在供給約束尚未緩解、下游需求沒有形成系統性破壞的情況下，商品價格的中周期主趨勢并不容易結束。

　　真正需要警惕周期結束的信號，看這三件事：一是供給是否明顯放松？包括停產產能復產、政策層面執行邊際放松、產能利用率上升等；二是替代產品是否漲不動了？如果出現這種現象，就是見頂的信號；三是漲價會不會大幅抑制下游需求？比方下游企業被迫減產、停工或砍投資。

　　（妙投研究員：丁萍）

　　創新藥估值邏輯變了

　　創新藥是2025年度醫藥板塊中關注度最高、表現相對最好的賽道，關鍵是2026年能持續嗎？

　　妙投認為，中長期在政策支持、BD交易持續的情況下，創新藥板塊仍值得關注。只不過，短時間內可能更多將是震蕩與分化并存的階段。原因如下：

　　第一，2025年度創新藥行情最重要的推手是BD交易，即中國藥企將研發的部分潛力管線賣給其他藥企（主要是跨國藥企），獲得首付款，同時BD交易也成為中國創新藥研發實力的強力“背書”。這一背景下，2025年度曾出現“BD交易必漲”的行情。

　　但要注意的是，目前BD交易提高創新藥板塊估值的邏輯已變化。

　　一方面，經歷了過去兩年的跨國藥企“掃貨”，包括PD-1雙抗、GLP-1等在內的一批重磅產品，都已完成海外授權，而在多家國際大藥企完成多筆交易后，可能會進入一個消化階段，新交易也許會出現下降，短時間內恐怕再難出現類似三生制藥的重磅交易。

　　另一方面，市場對創新藥的BD交易開始脫敏，畢竟BD并不能讓創新藥企真正扭虧為盈，且還存在退回或合作終止的風險，板塊整體估值快速普漲的時代可能已經過去。

　　資本市場也有體現，如2025年12月21日盤后，加科思（01167.HK）公布BD交易后，股價沒有上漲反而下跌超10%；先聲藥業在2025年12月22日午間發布BD公告后，股價依然萎靡，終收跌1.98%等等。

　　可以看到的是，市場情緒趨于理性，普通的BD交易或難以再驅動板塊整體大幅上漲。

　　在此背景下，BD交易金額不再是主要推手，還是要看業績。

　　總而言之，創新藥板塊將回歸業務持續性經營本質，擁有持續產生具有國際競爭力的臨床數據管線，并展現出清晰商業化路徑的個股，才會繼續獲得資金青睞。

　　（妙投研究員：張貝貝）

　　腦機接口靠情緒主導

　　2026 年 1 月 1 日，馬斯克在社交媒體上表示，其腦機接口公司Neuralink將于2026年開始對腦機接口設備進行“大規模生產”。并同步推進流程高度精簡、幾乎完全自動化的手術方案，引爆腦機接口概念。

　　再加上國家政策支持，其中我國“十五五”規劃建議已將腦機接口明確列為前瞻布局的六大未來產業之一，賦予其新質生產力核心方向的戰略定位，市場對腦機接口企業在2026年有望取得積極進展形成了“強共識”。

　　上述背景下，腦機接口相關個股包括創新醫療、三博腦科、愛朋醫療等年初以來漲幅較大。

　　但要注意，雖然長期來看政策支持下，腦機接口賽道具備長期戰略價值，產業化前景較好；但短期來看，腦機接口板塊情緒驅動特征明顯。

　　國內企業的腦機接口布局更多在非侵入式路線，而馬斯克官宣量產的侵入式腦機接口設備應用路線，國內企業最快的尚推進至臨床3期，商業化落地還需時間；再考慮到侵入式腦機接口設備（電極、芯片等）患者使用是需要自費，成本可能在上萬元，價格較貴情況下規模化應用也需較長時間。

　　國內資本市場上短期更多是積極情緒預期下的博弈機會，警惕漲幅過高后的回調風險。尤其是推進仍在早期，更多是概念階段的企業，謹慎“泡沫”風險。

　　（妙投研究員：張貝貝）

　　大消費要關注3條線

　　當下的A股市場，消費股有點像“備胎”。每當主線板塊炒作過于火熱，指數存在調整預期時，消費股往往是資金避險之處。

　　這在2025年Q4表現尤為突出。當時上證指數盤整且AI硬件熱度下降，消費股在 “年末結構性政策 + 春節備貨旺季 + 存量資金博弈”三重邏輯疊加下，資金不斷嘗試打造消費跨年妖股，東百集團、百大集團都走出連板行情。但當12月下半月商業航天確立新主線地位后，消費股隨之被分流資金。

　　從純交易層面來看，這樣的規律還會繼續。比如1月12日接近收盤，商業航天概念的乾照光電從接近20厘米漲停快速回落至均線下，同時東百集團股價從零軸直線拉升至7個多點，正是資金在提前切換。

　　從行業層面來看，政策上的利好是，去年底全國財政工作會議將“大力提振消費”置于今年重點任務之列；且今年消費品以舊換新資金首批總額有625億元。

　　數據上，2025年前11個月社會消費品零售總額同比增長4%；根據萬得一致預測，2026年該數值約為4.07%。也即，對消費整體的基本面不用過于擔心。

　　但相對疲弱的大環境對消費需求的壓制確實存在，需求的內在修復或尚需較長時間。且消費已進入“存量與結構優化時代”，這會導致消費股大多缺少強基本面支撐，未來很難再現總體爆發的盛況，而是出現結構性的分化和修復。

　　所以，未來投資消費股需要關注個別板塊乃至個股的阿爾法機會。

　　當前消費投資可關注3條線：

　　首先是傳媒行業，攻守兼備。在“弱復蘇 + 通縮預期”環境下，這類偏情緒類消費反而更具韌性，手握IP和工業化生產能力的公司安全墊較高，且出海也帶來了長期業績增長的確定性與空間。同時，這類行業也是AI應用落地的“試驗田”，當AI硬件炒作告一段落，應用的“星辰大海”會吸引到更多關注，比如當前炒作的AI營銷GEO概念，主要包括游戲、電影、營銷、教育等。

　　其次是服務消費，韌性更強。邏輯上，耐用品消費的刺激漸入尾聲，而從2025年Q4看出酒店、旅游等服務消費表現更佳；且K型復蘇趨勢預期依舊，這也是可能受益于財富效應潛在傳導的偏高端消費。主要包括連鎖酒店、OTA、景區、免稅店、零售百貨等。

　　最后是以白酒為代表的商品消費，這是下限。從經營數據來看，2025年Q3白酒行業整體承壓明顯，收入、利潤與現金流三大核心指標均出現較大幅度下滑，曾經的“鳳頭”淪為“雞尾”。展望未來，白酒行業消費場景的恢復依然緩慢，行業內部出現明顯的渠道庫存回補與去庫存過程，行業處于“煎熬期中段”，估值和業績已逼近底部區間；樂觀來看，今年下半年有望迎來局部企穩。

　　之所以還要關注白酒，一方面是如果認可當前是牛市，作為下限其底部仍可能會被不斷抬高；另一方面，妙投與白酒業內人士溝通，一種觀點認為，白酒股未來可能變成類似銀行股的紅利股，在低利率時代提供穩定的投資價值。

　　（妙投研究員：段明珠）

　　銀行股難成行情主線

　　銀行板塊在基本面承壓的情況下，股價反而有不錯的表現，2024年和2025年板塊分別上漲了42.84%和12.46%，核心邏輯在于險資等低風險偏好資金入市環境下的銀行股高股息吸引力和估值修復行情。

　　銀行股平均股息率 4%-5%，顯著高于10年期國債收益率，分紅比例穩定在30%左右，吸引險資、養老金等長期配置型資金。估值上板塊PB長期低于1，2025年末經過大漲后依然只有0.7，存在估值回歸空間。

　　從基本面來看，其實表現一般。體現在信貸需求結構性偏弱，個人消費貸、經營貸需求不足，對公貸款依賴基建與制造業，區域分化明顯，因此資產擴張乏力，較為依賴金融投資來擴張資產。

　　決定營收的另一大因子凈息差也持續收窄：2024 年四季度存貸差至 1.69% 歷史低位，2025 年前三季度商業銀行凈息差 1.42%，同比降 0.11 個百分點。資產質量隱憂猶存，房地產與城投風險敞口仍在，部分中小銀行不良生成壓力較大。

　　展望2026 年，銀行基本面依然存在一定壓力。

　　投銀行其實就是投資宏觀經濟，宏觀經濟決定了金融需求、擴表速度和資產質量。目前來看宏觀經濟較難出現超預期的邊際改善，銀行的資產擴張依然壓力較大，預計將保持低速增長。

　　零售、地產等領域的信貸資產質量仍有壓力，好在凈息差預計將有所改善，一方面前期高息存款陸續到期，有助于降低資金成本；另一方面政策上對于信貸利率有一定呵護。中間業務收入上，高息存款到期以及股市上漲等因素帶來的財富管理需求，有望支撐中收繼續改善。因此2026年銀行業績有望完成筑底，但實現較高增長并不現實。

　　不過，銀行板塊仍然有望維持漲勢，邏輯依然是高股息吸引力和估值修復。險資股票投資風險因子下調，有望跡象釋放更多資金入市，而銀行股是最符合險資“審美”的板塊。另外隨著市場預期的約50萬億高息定存到期，其風險偏好與“固收+”產品較為匹配，預計將有較多資金流入“固收+”產品，而銀行股的低波紅利特征明顯，有望繼續成為“固收+”產品的權益部分主要配置方向。

　　當然，銀行股不具備成為主線的能力，主要源于當前市場風險偏好整體較高，科技成長是主線，因此銀行相較于全市場平均收益率，其超額收益可能不足。只有當成長風格偃旗息鼓、市場風險偏好下降時，銀行股才有望成為主線并實現較高的超額回報。

　　（妙投研究員：劉國輝）

　　保險是大金融最亮的仔

　　相比于銀行，保險板塊近兩年漲幅更佳，2024年和2025年板塊分別上漲43.28%和30.73%，其邏輯主要是資產端明顯受益于股市的修復，既帶來了較好的利潤增長，也降低了市場對于利差損風險的擔憂。負債端也在利率下調的情況下，保險產品有一定的銷售規模增長。

　　展望2026年，保險行業資產負債兩端預計仍將有增長動力。負債端經過預定利率的調整，儲蓄險吸引力較之前確實有下滑，普通壽險預定利率已經從2023年的3.5%降到了2%，不過相較于五年期定期存款等產品，仍然有優勢，預計仍能吸引一部分儲蓄資金購買。

　　而在股市表現不錯的情況下，分紅險有望實現較好的分紅實現率，綜合來看人身險仍能保持一定增長。中長期來看，隨著老齡化時代迫近，保險公司在養老、醫療支付等重要領域將扮演至關重要的角色。

　　資產端則將繼續與A股共振，頭部保險公司大多已經組建了規模很大的私募基金來布局資本市場，加大權益投入是持續的。資本市場表現好，保險公司作為明顯的順周期，將持續收益。當然如果股市遭遇調整，保險板塊也會隨之調整。

　　2025年受益于股市大漲，券商股業績表現很好，前三季度營收與凈利潤分別增長了43%和62%，不過股價表現并不理想，2024年和2025年券商板塊分別上漲30.98%和4%，跑輸了滬深300指數。

　　其邏輯在于，證券行業長期來說波動大，穩定性不足，2025 年業績高增更多是市場交投回暖和自營浮盈釋放的周期性結果，而非商業模式優化或長期競爭力提升的體現，投資者對盈利可持續性存在顯著分歧。市場對券商的估值錨定在 “強周期、低成長”，難以突破。

　　展望2026年，在牛市氛圍下，券商行業的業績仍有望保持較好增長，但近年來市場對于券商板塊熱情不高，預計仍能隨大盤有所上漲，但會維持較大的波動性，其表現更多是短時間的脈沖上漲、較長時間內的反復波動，機會不容易把握。相對來說有重組預期的券商，表現會更為出色。合并重組預計仍是券商股交易的重要線索。

　　（妙投研究員：劉國輝）

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