太會買了！紫金礦業連漲4天，這家機構15只基金集體“吃肉”超億元

紫金礦業近期股價走勢

本報（chinatimes.net.cn）記者栗鵬菲 葉青 北京報道

在經歷連續四個交易日的上漲后，紫金礦業（SH.601899）股價于1月15日出現回調。截至當日收盤，該公司股價報收于38.25元，較前一日下跌0.65%，總市值仍維持在萬億元以上。此前，公司股價已連續四個交易日上漲，累計漲幅達6.06%。伴隨股價上行，重倉機構賬面浮盈顯著，其中東方紅資管成為市場關注焦點。

數據顯示，上海東方證券資產管理有限公司（下稱“東方紅資管”）旗下共有15只基金產品重倉持有紫金礦業，合計持股數量為4941.16萬股。按13日收盤價38.24元、14日收盤價38.50元計算，僅在1月14日當天，基金持倉的日浮盈約為1284.7萬元，而在連續四個交易日的上漲期間，其累計浮盈已達1.09億元。

核心產品持倉結構與操作解析

盡管集體重倉，但東方紅資管旗下不同基金經理對紫金礦業的操作路徑呈現顯著差異。根據最新披露的持倉信息，由張偉鋒管理的東方紅睿璽三年持有混合A雖將紫金礦業列為第一大重倉股，持股2029.36萬股，但較上一報告期減持30.79%，此舉通常被視為在股價上漲過程中適度兌現收益、控制組合風險的體現。其管理的另一產品東方紅恒元五年持有混合也采取了類似減持操作。

與之相對，由王焯與苗宇共同管理的東方紅產業升級混合大幅加倉紫金礦業84.30%，持股達1061.36萬股，并將其列為第一重倉股，顯示出基金經理對該公司短期景氣與長期價值的積極看好。此外，孔令超管理的多只靈活配置型基金雖持股絕對數量不大，亦普遍將其納入前三大重倉股并進行了不同幅度的增持。

對于旗下多只產品集體重倉且操作不一的現象，《華夏時報》記者曾就相關投資邏輯與風控考量向東方紅資管發送采訪函詢問，但截至發稿未獲回復。市場分析人士指出，這種分化是健康市場的常態，表明機構投資者并非依據單一信號進行決策。

一位基金評價分析師告訴《華夏時報》記者，成熟的資產管理人會根據產品的業績基準、風險收益特征和持有人的資金期限來動態調整組合。對于紫金礦業這類兼具成長性與周期性的標的，有的基金經理可能更看重其銅、金等資源儲量長期價值抬升的“成長屬性”，而另一些基金經理則可能更關注短期價格波動帶來的“周期風險”，從而做出不同的交易決策。

他補充表示，當前，全球通脹預期與綠色能源轉型對金屬需求的長期拉動構成核心邏輯，但美聯儲貨幣政策路徑等宏觀不確定性也構成擾動，這些復雜因素共同導致了機構觀點的分歧與操作的多樣化。

有色金屬正成為“新階段的原油”？

機構操作的分歧，深層原因在于對有色金屬資產屬性判斷的演變。當前，市場正在重塑以銅為代表的關鍵金屬的敘事框架。

在近期的一場投資策略會上，廣發證券首席經濟學家郭磊提出了一個頗具影響力的觀點：在全球產業鏈重構與能源轉型背景下，有色金屬的戰略地位顯著提升，其角色類似于過去幾十年中的原油，已成為影響全球資源格局和資產價格的核心敘事之一。這一觀點為理解當前行情提供了頂層視角。

對于近期表現強勁的銅，上銀基金權益投研部總監盧揚則認為其投資邏輯已發生根本轉變：不再只是傳統周期品，而正演變為具有“成長屬性”的戰略資源。核心驅動力在于供給端的剛性約束：全球優質銅礦資源日益枯竭，新項目投產周期從過去的3—5年拉長至7—10年甚至更久。而需求端，在“十五五”規劃強調發展新質生產力、全球推進綠色能源轉型（電動車、光伏、風電、電網升級）的浪潮下，銅的需求被賦予了長期的成長性。

國際投行高盛的報告支撐了這一判斷，該行基于對銅價、金價上漲及公司產量增長的預期，預計紫金礦業在2025至2026年將維持強勁的盈利增長動能，因此上調其目標價并維持“買入”評級。信達國際也認為，若銅、金供需關系持續緊張推動價格上行，公司盈利預測仍有上調空間。紫金礦業2025年第三季度財務數據顯示，其單季度歸母凈利潤同比增長57%，業績表現強勁。

但高利潤背后，成本壓力不容忽視。2025年前三季度，公司礦產金和礦產銅的單位成本分別上漲15.2%、14.4%。主要原因包括：部分礦山進入深部開采，品位下降、剝采比上升；金價大漲帶動權益金同步跳升；爆破成本、運輸成本、選礦與藥劑成本等隨銅價上漲而上漲；新并購資產處于過渡期，折舊攤銷較高等。

“紫金的利潤彈性雖大，但并非沒有成本壓力。至于未來的金銅價格走勢，目前市場大都仍持樂觀預期：2026年美聯儲可能開啟降息周期，美元走弱或繼續支撐金價；全球能源轉型對銅的需求剛性仍在，供需缺口難以迅速填補。”一位有色金屬分析師告訴《華夏時報》記者。

同時，他也著重指出，紫金礦業自身正積極推進產能擴張。例如，國內巨龍銅礦二期項目若能在2025年底具備大規模生產條件，將為公司貢獻可觀的增量銅產能。此外，公司黃金板塊產量持續增長，毛利率表現優異，已成為穩定公司業績的關鍵因素。紫金黃金國際作為公司分拆上市的黃金業務平臺，2025年預計貢獻礦產金約46.5噸，占公司總產量的比例超過50%，是公司礦產金產量的核心增量來源。這種在多金屬領域的戰略布局，有效分散了單一金屬品種價格波動帶來的風險。

責任編輯：麻曉超 主編：夏申茶