橡樹資本創(chuàng)始人馬克斯炮轟黃金：定價(jià)沒依據(jù)，黃金根本不保值！

作者：財(cái)富情報(bào)局譯禾
編輯：財(cái)富情報(bào)局水寒

在2025年創(chuàng)下64.56%（倫敦金現(xiàn)，即現(xiàn)貨黃金）的年度漲幅后，2026年1月，黃金價(jià)格繼續(xù)狂奔并疊創(chuàng)歷史新高。在不確定的世界，很多人把黃金當(dāng)做避險(xiǎn)資產(chǎn)來投資收藏，以確保資產(chǎn)的保值甚至增值。

然而，橡樹資本創(chuàng)始人及聯(lián)席董事長霍華德?馬克斯（Howard Marks）對此完全不認(rèn)同，并在其最新發(fā)言中警告：如果你想靠黃金實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值，勸你趁早打消念頭！

據(jù)美國商業(yè)內(nèi)幕（Business Insider）1月15日報(bào)道，盡管過去一年金價(jià)漲勢迅猛，但馬克斯卻認(rèn)為，投資者根本無法判斷這一貴金屬的定價(jià)是否合理。

馬克斯是橡樹資本管理公司創(chuàng)始人及聯(lián)席董事長。橡樹資本成立于1995年，以投資不良信貸和高收益?zhèn)劽＝刂?025年9月30日，橡樹資本資產(chǎn)管理規(guī)模為2180億美元，其中信用資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1560億美元，不動產(chǎn)資產(chǎn)約340億美元，私募股權(quán)資產(chǎn)約280億美元。

在佩珀代因大學(xué)（Pepperdine University）一場內(nèi)容廣泛的爐邊談話中，馬克斯質(zhì)疑了黃金作為財(cái)富儲存工具的聲譽(yù)，并將其與股票、債券和房地產(chǎn)等投資產(chǎn)品進(jìn)行對比——這些資產(chǎn)能產(chǎn)生現(xiàn)金流，并可根據(jù)其預(yù)期回報(bào)進(jìn)行定價(jià)。

馬克斯表示，與其他另類資產(chǎn)一樣，金條沒有現(xiàn)金流，這意味著如何對其定價(jià)完全是“無從談起”的。

過去，硬資產(chǎn)投資者曾因此面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。馬克斯指出，2008年布倫特原油價(jià)格曾一度飆升至每桶約147美元的高位，當(dāng)時分析師將此歸因于石油供應(yīng)有限等因素，且大部分儲量掌握在與美國關(guān)系不佳的國家手中。

馬克斯提到，盡管這些因素依然存在，但在全球金融危機(jī)暴發(fā)之際，原油價(jià)格卻暴跌至每桶40美元左右。

“你無法說出一桶石油或一根金條的合理價(jià)格是多少”，馬克斯說，“你又如何將所有那些定性因素轉(zhuǎn)化為一個合理的價(jià)格？答案是：根本沒有辦法。黃金也是如此。”

他進(jìn)一步指出：“黃金之所以能被視為一種價(jià)值儲藏工具，無非是因?yàn)榇蠹以敢鈱⑺?dāng)作價(jià)值儲藏工具罷了。”

馬克斯提及他在2010年曾發(fā)給客戶一份備忘錄，其中曾寫道，黃金雖具備成為“完美”和“理想”投資的特質(zhì)，但該金屬作為通脹對沖工具的價(jià)值實(shí)則為零。馬克斯認(rèn)為，盡管黃金具備實(shí)物形態(tài)且供應(yīng)有限，但除了人們似乎一致認(rèn)為黃金能保值這一事實(shí)外，并沒有任何因素能證明黃金比鐵等其他金屬更適合儲存財(cái)富。

這純粹是自欺欺人，不過是《皇帝的新裝》里那種群體性自我催眠的翻版而已，”馬克斯當(dāng)時寫道，“黃金所謂的金融價(jià)值，并非來自其自身，而完全由人們主觀賦予。因此它不應(yīng)在嚴(yán)肅的投資組合中占有一席之地。對此我深信不疑。”

馬克斯的觀點(diǎn)與過去一年多數(shù)投資者的共識相悖。分析師表示，一系列有利因素推高了金價(jià)，包括地緣政治緊張局勢、各國央行購金行為以及市場對美元資產(chǎn)興趣的減弱等。2026年以來（截至1月16日），這一貴金屬的價(jià)格已上漲超過5%。