核心高管增持后，北汽藍谷為何不漲反跌？

【文/財圈社&道哥說車 麻建宇】1月13日，北汽藍谷發布關于公司和控股股東部分董事、高級管理人員及骨干團隊增持股份計劃的公告，包括北汽集團董事長張建勇、北汽藍谷董事長張國富等22位北汽集團及北汽藍谷核心高管合計擬增持金額1450萬元，不超過1640萬元。

擬增持計劃的目的是：增持主體基于對北汽藍谷長期投資價值的認可和對公司“三年躍升”及“十五五”發展戰略的信心，同時為增強投資者信心，保護投資者利益，計劃以自有資金及自籌資金從二級市場增持本公司股票。

其中北汽藍谷總經理劉觀橋增持金額更相當于其4年工資（參考2024年年報數據）。一般來講，公司核心高管增持，往往會提振市場信心，然而，預想中北汽藍谷股價上漲的局面并未出現。1月16日，北汽藍谷股價上漲1.19%，報收8.49元，相比1月12日也就是增持前一天8.86元/股的股價，反而有所下跌。

中歐協會智能網聯汽車秘書長林示認為，北汽藍谷2018年借殼上市至2024年累計虧損約293億元，2024年單年虧損69.48億元創新高。2025年上半年再虧22億，且銷量環比下滑30%，市場對其扭虧能力存疑。

值得關注的是，北汽藍谷業績正在向好，2025年全年銷量超過20萬輛。據北汽藍谷內部人士透露，2025年北汽藍谷將實現現金流轉正，2026年則會實現業績增長。并且據其透露，2026年，北汽藍谷最低銷量目標為42萬輛，其中享界目標12萬輛，極狐目標30萬輛。持續向好的業績打底，高管增持帶來信心，北汽藍谷的股價會漲起來嗎？

新目標下盈利有望，極狐品牌要承擔更大責任

作為國內“新能源汽車第一股”，北汽藍谷是有相當輝煌的歷史的。但在向C端轉型過程中，在競爭激烈程度與日俱增的近幾年，北汽藍谷的日子并不算好過。而2025年，基本可以看作是其從巔峰跌落之后，最高光的時刻。

2025年，北汽藍谷全年銷量209576輛，同比增長84.06%。其中，北汽極狐整車銷售超160000輛，同比增長101%，連續兩年銷量翻番。銷量增長推動下，也不難看出北汽藍谷財務業績正在向好，數據顯示，北汽藍谷前三季度經營活動產生的現金流量凈額為?7.54億元?，同比由負轉正，較去年同期增加?17.29億元?。

當然，虧損依舊是懸在北汽藍谷頭上的利劍。而極狐品牌也將承擔起令北汽藍谷盈利的責任。2025年，極狐為北汽藍谷貢獻了80%的銷量。而2026年，極狐品牌也將承擔北汽藍谷銷量目標的大部分任務，在42萬輛總銷量中要貢獻30萬輛。

值得一提的是，這項任務目前來看，并不艱巨。從2025年第四季度來看，極狐銷量已經穩定在月銷2萬輛以上，其10月售出23,384輛，11月售出25,394輛，12月售出24372輛，同比大幅增長103%。也就是說，僅保持這樣的業績，極狐品牌就能在2026年實現其目標。

當然，極狐品牌的銷量增長，某種程度上來說是犧牲高端定位換來的。而這也就引發了另一個問題，極狐品牌的銷量規模要多大，才是賺錢的，才能讓北汽藍谷實現盈利。據北汽藍谷內部人士，極狐品牌年銷30萬輛后，北汽藍谷有望實現盈利。

享界帶來利潤增量 北汽藍谷賺多賺少？

比起幾年前，北汽藍谷如今有新的幫手——享界。作為鴻蒙智行團隊中的一員，享界承接華為在營銷、智能化方面的優勢，也同時具有北汽藍谷深厚的新能源汽車制造技術積淀。市場表現上看，在享界S9T發布后，享界品牌銷量有所增長，12月銷量首次破萬輛，創品牌單月歷史新高。

值得關注的是，此次增持計劃中，3位與享界品牌有直接關系，其中包括北汽藍谷黨委常委、副經理、享界事業部總裁馬磊、北汽藍谷副經理、享界事業部副總裁龐新福、北汽藍谷總經理助理、享界事業部副總裁孫貴洋。3人中，馬磊和孫貴洋計劃增持均為100萬-110萬，是此次增持中計劃增持金額最高的那批人，僅次于董事會秘書喬元華的100萬-150萬，與張建勇、張國富相當。

而這某種程度上也體現了北汽藍谷核心高管對享界前景的認可，以及對其為業績提供增長的信心。按照2026年銷量目標，享界的目標為12萬輛，其又能為北汽藍谷帶來多大的利潤增量呢？我們不妨先參考一下問界的作用，2022年到2024年，賽力斯的毛利率從8%、飆升到了23.8%，2025年上半年繼續提高到26.5%。并且在Q3財報中，賽力斯去年前三季度毛利率已經達到29.4%。

品牌定位上來看，享界與問界其實相當，均屬豪華品牌范疇，那么，參考問界，享界對北汽藍谷賺錢的正向作用也就十分明顯了。當然，這要建立在還不錯的銷量上，至少目前來看，享界的市場表現與問界不在一個水平。不過，若其2026年完成既定目標，則另當別論。北汽藍谷內部人士對《財圈社&道哥說車》編輯表示，享界賣到10萬輛，肯定是賺錢的，即便僅從北汽藍谷的財務角度出發，享界也是賺錢的。

而為了享界實現2026年目標，北汽藍谷也將在渠道端大幅發力。據北汽藍谷內部人士透露，享界2026年將新增60家獨立門店（非華為渠道）。至于渠道的作用，極狐品牌其實給出了足夠的參考，數據顯示，截至2023年底，極狐品牌累計運營門店數量達到244家，而至2025年11月底，累計門店數量達到547家。如此也才有了全年銷量增長翻倍的極狐。

“享界專屬銷售網絡尚未全面落地，對比華為賦能的其他車企渠道效率，市場對其高端化執行力信心不足，這也是增持后近期股價未上漲的主要原因，”林示表示，時間會是最好的證明。

從股價上看，北汽藍谷如今的股價相比2020年之前差之甚遠，其中固然有種種被低估的可能性，但業績仍是企業提振股價的核心因素。北汽藍谷內部人士對《財圈社&道哥說車》編輯表示，資本市場衡量企業價值最主要還是要看企業的效益，這是實實在在的東西，當然還有發展前景，以及品牌形象等。

而這其實也揭示了一個道理，核心高管的增持展現了他們對北汽藍谷前景的信心，但資本市場還需要從數據上看到北汽藍谷的價值。在42萬輛年銷目標支持下有望實現盈利的北汽藍谷，將在2026年體現更高的價值。