但我只看到美元上漲

上面這張圖是昨天發(fā)在星球周末刊物里美元指數(shù)部分的內(nèi)容，長(zhǎng)期追蹤我們的朋友都知道，我們是在敘事層面最看空美元的人（甚至比現(xiàn)在這些看空美元的人表達(dá)的更早更強(qiáng)烈，），只不過，這一觀點(diǎn)目前的確到了需要停歇的時(shí)候，畢竟長(zhǎng)期真的是一個(gè)很久的詞語(yǔ)，人不能只盯著未來兩個(gè)字，就忘記現(xiàn)在。

其實(shí)前段時(shí)間在公眾號(hào)這邊也講述了下我們從去年年末開始，到（至少是）未來的一段時(shí)間里不繼續(xù)看美元巨幅下跌的原因，，關(guān)于暫停對(duì)美元看空的文章，里面的邏輯大概是這樣的：

1）美元指數(shù)在藍(lán)色震蕩區(qū)間里抬高了低點(diǎn)，這是26年的第一個(gè)關(guān)鍵變化，它更像一種換擋信號(hào)，即定價(jià)的主驅(qū)動(dòng)正在從全球結(jié)構(gòu)性問題轉(zhuǎn)向地區(qū)主導(dǎo)的周期性因素，相對(duì)增長(zhǎng)與相對(duì)利率的權(quán)重上升，關(guān)稅摩擦與央行敘事仍在，但更像背景噪音，難以繼續(xù)單獨(dú)壓住方向。

2）中期選舉在今年11月，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)本身就會(huì)塑造政策函數(shù)。特朗普政府必然更偏向市場(chǎng)友好，盡其所能推出有利于增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)偏好的舉措，使得26年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)當(dāng)前預(yù)期的上行風(fēng)險(xiǎn)更大，政治不確定性相對(duì)當(dāng)前預(yù)期的下行空間更大。OBBBA的邊際刺激，監(jiān)管持續(xù)放松，以及通過外部關(guān)系穩(wěn)定化去激發(fā)巨型企業(yè)的animal spirits，都會(huì)把美國(guó)資產(chǎn)與美元相對(duì)跑贏的條件一項(xiàng)項(xiàng)補(bǔ)齊。換句話說，政治不確定性在定價(jià)上更可能收斂，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)作更可能連續(xù)。

圖：同樣，昨天星球周末刊的內(nèi)容

3）美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的問題也需要放進(jìn)更大的敘事里看。其一，聯(lián)儲(chǔ)正在實(shí)質(zhì)性喪失對(duì)市場(chǎng)的直接定價(jià)權(quán)，更像紛雜定價(jià)事件的背景板，在很多時(shí)刻不做什么遠(yuǎn)比做什么更重要。其二，美國(guó)選票背后最關(guān)鍵的變量更集中在美股與通脹，要同時(shí)守住這兩點(diǎn)，特朗普陣營(yíng)反而可能超出市場(chǎng)想象地支持美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派獨(dú)立敘事，或者說，通過其它路徑也可以直接造就這種結(jié)果...

事實(shí)上，在各種敘事徘徊的背景下，大部分人都忽略了最為簡(jiǎn)單的一點(diǎn)，即若大環(huán)境不支持，聯(lián)儲(chǔ)很難主觀推動(dòng)額外降息，無論主席是誰(shuí)。至于美股，只要AI持續(xù)提供新增量，就會(huì)持續(xù)引發(fā)資金組合流入與更強(qiáng)財(cái)富效應(yīng)，繼續(xù)擁抱AI在今天帶有政治性正確的意味。市場(chǎng)視角看到泡沫，政治視角看到的是國(guó)家層面的財(cái)富流向。

圖：歐元美元也已經(jīng)走到關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)

狩獵，首先是等待的藝術(shù)，其次才是捕殺的藝術(shù)。