兩上市公司“接力”收購，這家AI公司不到一年估值下降17.5%？

群興玩具收購失敗近三個月后，AI公司天寬科技的下一個潛在買家出現，星華新材此次給出的估值上限為6.6億元，較群興玩具收購時降低17.5%。A股人工智能板塊表現活躍，天寬科技的估值為何不升反降呢？

來源：攝圖網

星華新材“接盤”收購，天寬科技估值下調

2026年1月16日，浙江星華新材料集團股份有限公司（證券簡稱：星華新材；證券代碼：301077.SZ）股價觸及39.5元/股，創上市后新高。消息面上，公司前一晚發布公告表示，擬以現金購買杭州天寬科技有限公司（以下簡稱：天寬科技）不低于51%的股份并成為其控股股東。

本次交易對天寬科技整體估值暫定為不高于6.6億元，預計構成重大資產重組。

公告顯示，天寬科技主要從事人工智能計算中心的建設、運營和服務，并能夠為行業客戶提供數字化轉型服務解決方案及數字化底座服務。

在數智安全領域，天寬科技能夠基于客戶數據應用和安全管理的需求，為客戶提供端云一體的數字化、智能化產品，包括移動作業安全終端、移動作業外設和物聯網安全產品等。

值得注意的是，早在2025年2月26日，廣東群興玩具股份有限公司（證券簡稱：群興玩具；證券代碼：002575.SZ）曾發布公告表示擬以現金收購天寬科技不低于51%的股權，天寬科技100%股權的預估值為不超過8億元。

也就是說，不到1年時間，天寬科技的估值上限下調了17.5%。2025年至今，A股人工智能板塊表現活躍。在此背景下，天寬科技的估值卻不升反降。

此外，群興玩具的公告披露了更多天寬科技的信息。2024年，天寬科技未經審計的營業收入為57942.13萬元，歸母凈利潤為4029.67萬元。其中，計算中心建設和運營領域、數字化服務領域、數智安全領域收入占比分別約為58%、27%、15%。

2025年10月20日晚間，群興玩具宣告終止籌劃重大資產重組事項，原因是交易雙方未能就交易價格、交易方案等相關核心條款達成一致。

股價方面，群興玩具股價自2月27日開始連續三個交易日漲停，3月4日最高上漲至13.74元/股，較2月26日收盤價9.38元/股上漲46.48%。但之后，群興玩具的股價震蕩下行，截至10月20日收盤，群興玩具的股價下跌至7.05元/股。

跨界動作頻頻，機構提前埋伏？

星華新材主要從事反光材料及其制品的研發、設計、生產及銷售，產品包括反光材料、反光功能面料、反光服飾以及反光織帶、包邊條、反光刻圖等其他反光制品。近期，該公司跨界動作頻頻。

2025年12月15日，星華新材宣布與廣東國騰量子科技有限公司（以下簡稱：國騰量子）簽署《戰略合作協議》，在量子科技及相關應用領域建立戰略合作關系。

公告顯示，星華新材生產的反光材料是利用涂層技術、復合技術等技術工藝將高折射率的玻璃微珠植入在基材表面而形成的一種功能性復合材料。根據基材和功能，星華新材的反光材料主要分為化纖反光布、滌棉反光布、反光熱貼、阻燃反光布、彈力反光布等，主要用于職業防護市場和個人安全防護領域。

國騰量子自主研發了“高性能量子密鑰分發設備”，還開發了“淵云”量子安全服務平臺。

星華新材表示，公司將依托在反光材料行業豐富的產業化經驗，助力國騰量子的量子技術產業化落地，并與國騰量子聯合開展量子功能材料、量子安全應用探索。

2025年12月23日，星華新材披露擬收購東旺智能科技（上海）有限公司（以下簡稱：東旺智能），跨界人工智能領域。星華新材表示，本次收購天寬科技是公司在人工智能領域的進一步拓展。

不過，據國家企業信用信息公示系統，截至2026年1月16日，星華新材對東旺科技股權的收購事項尚未完成工商變更登記。

另據我們前期發表的《募投項目無一建成，星華新材跨界AI，標的公司重要授權即將到期》，東旺科技具備英偉達認證的“解決方案合作伙伴”資質，但從東旺智能披露的授權內容來看，授權日期為2025年2月1日至2026年1月31日。

從宣布與國騰量子合作到2026年1月16日的一個月時間里，星華新材股價累計上漲27.77%，同期深證成指上漲8.92%，申萬化學制品指數上漲9.45%。

而在2025年12月9日至10日，星華新材發生三筆大宗交易，交易價格折扣率（相對收盤價）均在10%以上。三筆交易合計成交727.35萬元，買方營業部均為機構專用席位，賣方均為招商證券龍口港城大道證券營業部。

某首發前大股東清倉減持獲利近30倍

星華新材于2021年9月在創業板上市，發行價為61.46元/股，上市后第三個交易日，公司股價破發。以后復權價計算，2022年至2024年，公司股價曾長期低于發行價。2024年2月6日，公司股價（后復權）曾下跌至23.73元/股，較公司發行價下跌61.4%。

上市后，公司對募投項目“年產反光材料2400萬平方米、反光服飾300萬件生產基地項目”三次延期，該項目至今尚未建成。

王世杰、陳奕夫婦為星華新材實控人，杭州杰創企業咨詢管理合伙企業（有限合伙）（以下簡稱：杭州杰創）為王世杰擔任執行事務合伙人的企業。

王世杰、陳奕、杭州杰創曾承諾，星華新材上市后6個月內如公司股票連續20個交易日的收盤價均低于發行價，其直接和間接持有星華新材股票的鎖定期自動延長6個月；在上述鎖定期屆滿后2年內減持公司股票的，減持價格不低于發行價。

2021年10月11日至11月5日，星華新材股票連續20個交易日的收盤價均低于發行價，觸發上述承諾的履行條件。王世杰、陳奕、杭州杰創所持星華新材首發前股份鎖定期延長至2025年3月31日。

2025年4月1日，王世杰、陳奕、杭州杰創所持公司首發前股份7713萬股解除限售，占公司總股本的66.36%。由于王世杰、陳奕擔任公司董事、高管，其直接持有公司股份6813萬股中實際可上市流通股份數量合計為1703.25萬股。

此外，星華新材首發前持股5%以上的股東牛江于2025年清倉減持公司股份。

2025年5月、6月，牛江減持星華新材456.54萬股股份；9月至12月，牛江再次減持星華新材199.77萬股股份。

牛江兩次減持合計套現15753.13萬元，減持完成后，牛江不再持有星華新材股權。

據星華新材公開轉讓說明書、定期報告、招股書，2015年，牛江以212.75萬元認繳星華新材4.73%的注冊資本。2017年上半年，牛江以15元/股的價格受讓星華新材20萬股股份，持股比例上升至5.39%，并維持該持股比例至星華新材上市。

按此計算，牛江取得星華新材股權的成本約為512.75萬元，其減持收益或高達2972%。