JPM大會上，5家最可能改變新年競爭格局的中國創新藥企

文 | vb動脈網

當地時間2026年1月12日至15日，第44屆摩根大通醫療健康大會（JPM2026）如期在美國舊金山舉辦。作為全球醫藥健康領域頂級的盛會，JPM期間是創新藥資產交易最密集的時候，重磅交易頻出。而這些重磅交易，往往會成為一年創新藥BD和開發的風向標。

對于中國創新藥而言，JPM有著里程碑式的意義。從近20年前的外圍參會，到如今入主主會場，JPM見證了中國創新藥在全球舞臺上的成長。JPM 2026，共有24家中國創新藥企在主會場和亞太專場亮相，還有更多的中國創新藥企，在JPM 2026期間完成與MNC的重磅BD交易。在ADC、代謝疾病、細胞與基因治療等JPM 2026上的熱門領域，中國創新藥已經成為不可或缺的價值輸出方。

中國創新藥管線走線世界舞臺的中心

盡管在會前有分析認為，MNC與中國創新藥結束了蜜月期，資產合作熱度正在下降，但JPM 2026期間密集的重磅BD交易表明，專利懸崖倒逼之下，中國仍然是MNC掃貨的重要目的地。更重要的是，在JPM 2026，中國創新藥不再只是抬頭看風向標，從MNC的只言片語中摸索一年的行業趨勢，而是作為新趨勢的推動者。

在本文中，我們嘗試基于JPM 2026期間的動向，找出可能改變2026年競爭格局的中國創新藥企。在2026年，MNC買入中國創新藥資產，甚至重磅BD，已經是全球制藥生態中的常規事件。眼下，足以影響細分領域競爭格局的，是在新的周期，中國創新藥資產給臨床實踐帶來的切實變化。其中，我們會重點關注因為有MNC加持而進入新周期的中國創新藥資產。

BD交易熱之下，熱門靶點競爭格局被撬動

榮昌生物，完成新年最高首付款的BD交易。JPM 2026首日，榮昌生物率先發布公告，稱與艾伯維簽署獨家授權許可協議，將在研產品RC148在大中華區以外地區的開發、生產和商業化的獨家權利授權給后者。為此，榮昌生物將收到6.5億美元（約合人民幣45.33億元）的首付款，并有資格獲得最高達49.5億美元的開發、監管和商業化里程碑付款，以及在大中華區以外地區凈銷售額的兩位數分級特許權使用費。此后，賽神藥業、先聲再明等國內創新藥企也相繼發不與在諾華、艾伯維等MNC的重磅交易。

這是JPM 2026議程正式啟動后敲定的首筆BD交易，也是4天會期中首付款最高的BD交易，刷新了國內創新藥單一管線BD首付款的記錄。

RC148是一款PD-1/VEGF雙抗，目前正處于國內和全球的多項III期、II期臨床試驗中。PD-1/VEGF雙抗幾乎是國內創新藥跨境BD史上最熱門的管線，形成了典型的in China for Global的格局。由于具備“免疫激活+抗血管生成”的協同抗腫瘤增效機制，PD-1/VEGF雙抗被視為極有潛力迭代PD-1單抗的下一代療法，是MNC掃貨的重點管線。 在幾個主要的PD-1/VEGF雙抗管線背后，都已經站著MNC。

這筆交易之前，在PD-1/VEGF雙抗的開發洪流中，RC148并不是最頭部管線。作為全球首個獲批上市的PD-1/VEGF雙抗，康方生物的依沃西單抗（AK112）早已是全球領跑者。在頭對頭III期臨床研究中，AK112甚至展現出優于前“藥王”帕博利珠單抗的PFS數據。AK112的背后，站著Summit Therapeutics。2022年，雙方達成總額50億美元的BD交易，刷新了中國藥企對外授權的記錄，也點燃了全球制藥界對這個賽道的熱情。JPM 2026期間，Summit表示，已經向美國FDA遞交上市申請，AK112的全球化進程再下一城。

此外，作為PD-1/VEGF雙抗的第二梯隊管線，三生制藥的SSGJ-707、禮新醫藥的LM-299等明星管線也通過與MNC的合作，極大提升了開發效率。在AK112之后，與PD-1/VEGF管線相關的交易，都在刷新BD的金額記錄。比如，2025年8月，三生制藥的SSGJ-707以創紀錄的12.5億美元首付款授權給輝瑞，總交易額高達60億美元，而禮新醫藥則將其LM-299授權給默沙東。這些由MNC重金加持的管線，憑借雄厚的資本和強大的全球臨床開發能力，開發進程一再加速。

而臨床進度主要集中于II期的RC148，在PD-1/VEGF第二梯隊中不算亮眼。不過，RC148的臨床數據十分亮眼。與艾伯維的這筆交易，可能會改變這種現狀。重新變得充足的現金流，會掃清管線臨床開發中的大多障礙，而艾伯維的藥學、臨床資源導入，將極大提升RC148臨床開發的效率。而作為艾伯維合作方的榮昌生物，競爭身位也會應聲而變。

專利懸崖倒逼，MNC重新審視中國創新藥管線價值

在每年的JPM大會上，MNC會重點介紹未來一段時間的研發和商業化思路。到了2026年，應對即將到來的專利懸崖，成為MNC的策略重點。動脈網注意到，在應對專利懸崖的過程中，從中國創新藥企授權的管線成為默沙東、再生元、武田制藥等多家MNC的關鍵抓手。

科倫博泰，或將顛覆TROP2 ADC競爭格局。JPM 2026上，默沙東CEO Rob Davis在關于未來策略的論述中，多次提到sacituzumab tirumotecan（SKB264/MK-2870）。Rob Davis表示，在2025年，sacituzumab tirumotecan啟動了多項III期臨床研究，這些研究將自2027年起，陸續公布主要終點數據。

sacituzumab tirumotecan的原研藥企是科倫博泰。2022年5月，科倫博泰將sacituzumab tirumotecan大中華區以外全球范圍的獨家開發、生產和商業化的權利授權，獲得4700萬美元的首付款，及總金額超13億美元的開發、監管及商業化等里程碑付款等。這筆交易是國內ADC早期出海的標桿交易，授權3年多后，sacituzumab tirumotecan成為默沙東最重要的后期管線之一。

在默沙東的腫瘤產品線中，帕博利珠單抗的專利懸崖日益臨近，尋找下一代增長引擎已是其最核心的戰略任務。在這個過程中，作為能夠與帕博利珠單抗聯用的ADC，Sacituzumab tirumotecan被默沙東寄予厚望。現階段，sacituzumab tirumotecan所在的TROP2 ADC領域，是最炙手可熱的研發賽道之一。其中，吉利德的Trodelvy（戈沙妥珠單抗）、阿斯利康和第一三共合作開發的Datopotamab-deruxtecan等，是最頭部的管線，領先優勢明顯。

作為全球首款獲批的TROP2 ADC，戈沙妥珠單抗已經獲批被用于三陰性乳腺癌、HR+/HER2-乳腺癌和尿路上皮癌等多個適應癥，占據了先發優勢和廣闊的市場，而Datopotamab-deruxtecan憑借強大的DXd技術平臺，拿下三陰性乳腺癌適應癥，并在非小細胞肺癌等領域展現出“Best-in-class”的潛力，其在2023年ESMO大會上公布的肺癌研究數據，直接挑戰了化療的基石地位。

而隨著Sacituzumab tirumotecan的多項III期臨床實驗在2025年啟動，火熱的TROP2 ADC市場出現了新的標量。作為后來者，借助默沙東強大的抗腫瘤藥物臨床開發經驗，sacituzumab tirumotecan有了在垂直領域彎道超車的可能性。在這個過程中，保留了sacituzumab tirumotecan中國市場權益的科倫博泰，也由此獲得了推動市場格局改變的力量。

翰森制藥，重構肥胖、糖尿病用藥市場。在JPM大會上，再生元將小分子GLP-1R激動劑Olatorepatide（HS-20094）列為其進軍萬億級肥胖與糖尿病市場的關鍵布局。2025年6月，翰森制藥與再生元達成Olatorepatide的授權合作，由此獲得8000萬美元首付款。這筆交易的總金額，可能高達19.3億美元，翰森制藥保留了Olatorepatide在中國市場的權益。

Olatorepatide是每周一次皮下注射的長效GLP - 1/GIP雙受體激動劑，II期數據顯示減重與降糖療效可與司美格魯肽媲美，且在肌肉保留、耐受性方面有潛在優勢。BD交易前，翰森制藥正在中國推進肥胖適應癥III期試驗，及2型糖尿病IIb期研究，計劃2026年上半年公布肥胖III期關鍵數據。交易完成后，再生元計劃2026年啟動全球多中心III期試驗，覆蓋肥胖（含合并 2 型糖尿病人群）。

對于再生元而言，進入被諾和諾德、禮來圍追堵截的肥胖和2型糖尿病領域，差異化策略是落子的關鍵，而Olatorepatide正是重要的抓手。再生元將Olatorepatide視為與自家抗體藥物（如GPR75抗體）聯用的核心組件，旨在探索“超越GLP-1”的減重療效或更優的體重維持方案。

目前，全球肥胖與糖尿病市場由諾和諾德和禮來的多肽類注射藥物絕對主導，口服劑型是所有后來者尋求突破的關鍵方向。

作為一款長效制劑藥物，Olatorepatide天然具備優于注射劑的患者依從性，這是其挑戰市場格局的最大潛力所在。早期臨床數據中，Olatorepatide展現了良好的減重效果和安全性，具備成為“同類最佳”口服GLP-1R激動劑的潛力。其小分子特性使其成為理想的聯合用藥伙伴，為再生元探索多種創新組合療法提供了靈活性。

當然，相比已經上市或處于III期臨床后期的競爭對手，比如輝瑞、禮來的口服產品，Olatorepatide仍處于II期臨床，可能不會顛覆2026年此類藥品的市場格局。但Olatorepatide獨特的聯合用藥思路，無疑會給這個市場帶來新的重要變量。

信達生物，3年內輸出2款重磅潛力新藥。在JPM 2026，武田制藥明確提出，2026年至2030年間，將推出至少8款具有突破性意義的重磅炸彈潛力藥物。其中，有2款后期管線來自信達生物，即TAK-928（IBI363）和TAK-921（IBI343）。這讓信達生物在JPM 2026上火了一把。

2025年10月，信達生物與武田制藥達成總金額達114億美元的交易，IBI363和IBI343的相關權益包含在內。其中，武田制藥獲得IBI363的全球共同開發和美國商業化權益，和IBI343大中華區外的獨家授權。進入武田制藥的管線體系后，IBI363和IBI343分別獲得了新的編號TAK-928和TAK-921。從JPM 2026的分享看，這兩個管線將成為武田制藥未來在腫瘤領域的關鍵產品。

TAK-928是全球首創的PD-1/IL-2α偏向型雙抗，聚焦PD-1耐藥、冷腫瘤、PD-L1低表達腫瘤的治療瓶頸，有望成為下一代免疫治療的標桿。而TAK-921為CLDN18.2 ADC藥物。而TAK-921所選擇的抗體靶點CLDN18.2，是繼HER2之后胃癌領域最受矚目的“明星靶點”。

客觀而言，TAK-928和TAK-921均處于熱門的開發賽道。但與武田制藥交易前，TAK-928和TAK-921的研發進度和臨床數據在同行中都頗具競爭力。其中，TAK-928已啟動二線治療鱗狀肺小細胞肺癌的全球III期臨床實驗，是全球首個進入III期臨床的PD-1/IL-2α雙抗；TAK-921已進入胃癌III期臨床實驗，胰腺癌I/II期臨床實驗，在這兩個適應癥中具有明顯的差異化優勢。

在獲得武田制藥的醫學、臨床資源加持后，這兩款腫瘤新藥具備了破局垂直領域治療困境的可能。而在這個過程中，保留了TAK-928和TAK-921部分權益的信達生物，也將獲得新的競爭力。

源頭創新，中國創新藥開始顛覆巨頭市場

亞盛醫藥，挑戰核心競品的現有市場地位。亞盛醫藥上榜，原因與前述BD相關的創新藥企不同，主要在于其自研產品利生妥（Lisaftoclax）的全球注冊試驗與適應癥突破。在JPM 2026，亞盛醫藥創始人楊大俊提到，在2026年，利生妥將努力觸達兩項核心里程碑，包括GLORA-4試驗（一線高危 MDS）多數入組完成，和利生妥納入國家醫保。這兩項里程碑一旦達成，利生妥將挑戰由羅氏、艾伯維聯合開發的維奈克拉把控的現有市場。

2025年7月，利生妥在國內獲批用于BTK 抑制劑失敗的CLL/SLL（慢性淋巴細胞白血病/小淋巴細胞淋巴瘤），成果國內首個國產原研、全球第二款上市的Bcl-2抑制劑。而在此之前，作為全球首款上市的Bcl-2抑制劑，維奈克拉已經在2020年12月獲批在國內用于部分機型髓系白血病、CLL和SLL。2023年3月起，維奈克拉被納入國家醫保，報銷后的月治療費用降至約3000元。

對于利生妥而言，找到差異化優勢至關重要。楊大俊所提到的GLORA-4，是全球首個針對初治高危骨髓增生異常綜合征（HR-MDS）的 Bcl-2 抑制劑注冊III期試驗。在過去近20年間，全球范圍內均沒有針對HR-MDS的靶向藥獲批。臨床上，現有的HR-MDS治療藥物以去甲基化藥物（HMAs）為主，但療效十分有限，患者用藥后的疾病客觀緩解率（ORR）僅30%～40%、5年生存率僅 16-24%。

與此同時，作為全球首款獲批上市的Bcl-2抑制劑，維奈克拉在HR-MDS的III期試驗（VERONA）宣告失敗，這讓利生妥成為目前全球唯一推進該適應癥注冊III期的Bcl-2抑制劑。如果GLORA-4能夠在2026 年完成多數入組，并且后續讀出陽性數據，則利生妥有望在2027年至2028年間，成為全球首個獲批一線HR-MDS的Bcl-2抑制劑，獨占全球數十億美元的未被滿足市場，削弱維奈克拉在髓系腫瘤領域的優勢。

當然，在JPM 2026期間，進入MNC新年策略的中國創新藥企，遠不止以上幾家。而再鼎醫藥、三生制藥、贊榮醫藥等，也憑借多條合作管線，成為MNC新年策略的重要組成部分，本文只是選擇了其中最具代表性的部分。

不過，JPM 2026之上的亮眼表現，只是短暫的閃耀，到2026年末，這5家中國創新藥企所在的細分市場格局能否被改變，還需要時間來驗證。