乳業(yè)巨頭沖刺IPO！

1856年，美國(guó)食品專家Gail Borden獲得真空濃縮罐裝奶專利，第一次讓牛奶“離開牧場(chǎng)”長(zhǎng)期保存，開啟了牛奶的商品化時(shí)代。

如今，距離乳業(yè)商品化開端整整過去了170年，可以看到，全球乳業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈為從“牧場(chǎng)到餐桌”一次次突破技術(shù)和變革，推動(dòng)人類飲食文明躍遷。近年來(lái)，不管是產(chǎn)業(yè)鏈上還是消費(fèi)端，全球乳業(yè)各種重磅消息密集釋放。

在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，1月19日，作為中國(guó)乳業(yè)高端鮮奶市場(chǎng)的一張金名片，君樂寶乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱“君樂寶”）順勢(shì)向港交所遞交了主板上市申請(qǐng)，向全球資本亮出多條快速增長(zhǎng)賽道中國(guó)玩家的成績(jī)單。

IPO日?qǐng)?bào)注意到，招股書顯示，按2024年中國(guó)市場(chǎng)零售額計(jì)，君樂寶在中國(guó)綜合性乳制品企業(yè)中排名第三，穩(wěn)居第一梯隊(duì)，僅次于伊利和蒙牛兩大巨頭。在高端鮮奶等部分細(xì)分領(lǐng)域中，君樂寶甚至實(shí)現(xiàn)了對(duì)行業(yè)龍頭的超越。

張力制圖

盈利能力顯著提升

從招股書披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，君樂寶近年來(lái)做到了規(guī)模與速度并重。君樂寶集團(tuán)總收入從2023年的175億元增長(zhǎng)至2024年的198億元，2025年1月-9月達(dá)151億元，保持收入穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

更值得關(guān)注的是其盈利能力的顯著提升。通過全產(chǎn)業(yè)鏈一體化運(yùn)營(yíng)、低溫液奶產(chǎn)品占比的提升和數(shù)字化驅(qū)動(dòng)運(yùn)營(yíng)效率的改善，使公司的盈利能力持續(xù)提升。君樂寶經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從2023年的6億元增長(zhǎng)至2024年的11.6億元，至2025年1月—9月的9.4億元；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率從2023年的3.4%提升至2024年的5.9%，并進(jìn)一步增至2025年前九個(gè)月的6.2%。這意味著，君樂寶的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和盈利能力向好。

中國(guó)乳制品市場(chǎng)潛力巨大。2024年中國(guó)乳制品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)6535億元，但人均乳制品年消費(fèi)量?jī)H40.5公斤，不足全球平均水平的三分之一，預(yù)示了長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間。其中，低溫液奶（包括鮮奶和低溫酸奶）的滲透率預(yù)計(jì)將從2024年的25.3%提升至2029年的31.8%，是結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的主航道。

而君樂寶通過預(yù)先布局并長(zhǎng)期堅(jiān)守這一市場(chǎng)，已搶占這一趨勢(shì)的起手落子，在低溫賽道領(lǐng)跑增長(zhǎng)鑄就了集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。

在鮮奶市場(chǎng)，2019年上市的君樂寶“悅鮮活”依托工藝創(chuàng)新與產(chǎn)品設(shè)計(jì)升級(jí)，直接對(duì)標(biāo)蒙牛的“每日鮮語(yǔ)”和伊利的“金典鮮牛奶”，并在2024年強(qiáng)勢(shì)登頂中國(guó)高端鮮奶市場(chǎng)份額第一，市占率高達(dá)24%。憑借該品牌的卓越表現(xiàn)，君樂寶鮮奶以行業(yè)領(lǐng)先的速度持續(xù)增長(zhǎng)。

在低溫酸奶市場(chǎng)，君樂寶“簡(jiǎn)醇”品牌憑借“零蔗糖”的精準(zhǔn)定位，成功開創(chuàng)并做大零蔗糖酸奶品類。“怕蔗糖，喝簡(jiǎn)醇”的品牌理念深入人心，使其從激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，不僅成為中國(guó)低溫酸奶第一品牌，更助力君樂寶低溫酸奶全品類快速增長(zhǎng)。

不難看出，君樂寶更側(cè)重于在優(yōu)勢(shì)品類上建立深度壁壘，通過技術(shù)創(chuàng)新和精準(zhǔn)定位實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)。

核心競(jìng)爭(zhēng)力在這

事實(shí)上，從酸奶起家，到成長(zhǎng)為涵蓋嬰幼兒奶粉、低溫鮮奶、常溫液態(tài)奶、奶酪等多個(gè)領(lǐng)域的綜合性乳制品企業(yè)，君樂寶在全產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)都進(jìn)行了巨大的投入，其核心競(jìng)爭(zhēng)力從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，根植于涵蓋牧業(yè)、研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新、生產(chǎn)及分銷渠道一體化運(yùn)營(yíng)模式。

在牧業(yè)源頭上，截至2025年9月30日，君樂寶擁有33座現(xiàn)代化自有牧場(chǎng)和20個(gè)乳制品生產(chǎn)工廠，牧場(chǎng)奶牛存欄量19.2萬(wàn)頭，養(yǎng)殖規(guī)模位居全國(guó)第三。2024年集團(tuán)奶源自給率達(dá)到66%，在中國(guó)大型綜合性乳企中位居首位。IPO日?qǐng)?bào)注意到，這種高奶源自給率的最大優(yōu)勢(shì)在于，基于對(duì)優(yōu)質(zhì)奶源的掌控，君樂寶從根本上保障了產(chǎn)品品質(zhì)安全和可靠，并構(gòu)筑起難以復(fù)制的品質(zhì)護(hù)城河。

研發(fā)創(chuàng)新是君樂寶發(fā)展的另一驅(qū)動(dòng)引擎。君樂寶建立了行業(yè)領(lǐng)先的“科學(xué)營(yíng)養(yǎng)研究院”研發(fā)平臺(tái)，與國(guó)內(nèi)外頂尖科研機(jī)構(gòu)及高校深度合作，研發(fā)覆蓋基礎(chǔ)研究和產(chǎn)品創(chuàng)新、母乳成分分析、自有專利益生菌開發(fā)、臨床醫(yī)學(xué)功能驗(yàn)證、產(chǎn)品配方及生產(chǎn)工藝優(yōu)化等前沿領(lǐng)域。君樂寶“優(yōu)萃寶愛”嬰幼兒配方奶粉、簡(jiǎn)醇風(fēng)味發(fā)酵乳經(jīng)中國(guó)食品科學(xué)技術(shù)學(xué)會(huì)評(píng)定達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。

這種深厚的研發(fā)積淀建立起君樂寶持續(xù)成功培育如“簡(jiǎn)醇”“悅鮮活”等明星大單品的體系化能力。同時(shí)，君樂寶奶粉自2014年上市以來(lái)，持續(xù)以安全和高品質(zhì)的產(chǎn)品滿足中國(guó)寶寶的營(yíng)養(yǎng)需求。在2020年至2024年連續(xù)五年為本土前三大嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)商。

市場(chǎng)方面，君樂寶在區(qū)域市場(chǎng)的深耕和下沉市場(chǎng)的滲透方面表現(xiàn)出色。與光明、新乳業(yè)等區(qū)域性乳企相比，君樂寶已近實(shí)現(xiàn)了全國(guó)性的布局，在規(guī)模和品牌影響力上具有明顯優(yōu)勢(shì)，目前，君樂寶在的銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)31個(gè)省級(jí)行政區(qū)，滲透至約2200個(gè)區(qū)縣，覆蓋全國(guó)縣級(jí)行政區(qū)總數(shù)的約77%，并在華東、華南、華中等高消費(fèi)力市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。為進(jìn)一步挖掘市場(chǎng)空間，君樂寶通過收購(gòu)“銀橋”“來(lái)思爾”等區(qū)域品牌以加強(qiáng)在西北、西南等重要市場(chǎng)的布局。此外，“悅鮮活”等產(chǎn)品已成功進(jìn)入中國(guó)香港、中國(guó)澳門市場(chǎng)，未來(lái)有望以港澳為橋頭堡，逐步輻射東南亞等國(guó)際市場(chǎng)，為國(guó)際化戰(zhàn)略奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

同時(shí)，君樂寶建立了一張覆蓋全國(guó)的銷售網(wǎng)絡(luò)，成功實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域、多渠道的市場(chǎng)滲透，與超過5500家經(jīng)銷商保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。依托該網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)結(jié)合與全國(guó)及區(qū)域連鎖商超、便利店、頭部電商平臺(tái)、母嬰專賣店、連鎖飲品店及大型企業(yè)客戶的直供合作，君樂寶的產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)約40萬(wàn)個(gè)低溫液奶零售終端及7萬(wàn)個(gè)配方奶粉零售終端。

此次赴港上市，君樂寶將基于對(duì)全球乳業(yè)市場(chǎng)格局的深刻洞察，以及對(duì)自身核心優(yōu)勢(shì)的精準(zhǔn)定位，以香港市場(chǎng)作為國(guó)際化戰(zhàn)略的“橋頭堡”和“品質(zhì)通行證”，探索向更廣闊的海外市場(chǎng)輻射。君樂寶募集資金將主要用于工廠建設(shè)和產(chǎn)能擴(kuò)張升級(jí)、品牌營(yíng)銷和渠道建設(shè)、進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新、數(shù)智化等，通過資本市場(chǎng)的力量，為其全國(guó)性的產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)調(diào)整以及國(guó)際化戰(zhàn)略提供重組的資金支持，從而握住下一輪乳業(yè)價(jià)值重估的定價(jià)權(quán)。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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