LPR連續八個月“按兵不動”

　LPR連續八個月“按兵不動”。

　　1月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布的新一期貸款市場報價利率（LPR）維持上期報價不變，其中1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。目前，LPR報價已連續八個月維持不變。

　　政策利率是LPR報價的定價基礎，開年以來，作為央行政策利率的公開市場7天期逆回購利率保持穩定，已在很大程度上預示LPR報價缺乏調整動力。另外，由于LPR報價加點由報價行共同決定，而當前銀行凈息差水平偏低，報價行同樣缺乏主動下調LPR報價加點的動力。

　　LPR是貸款利率定價的主要參考基準，近年來，央行多次下調政策利率，并通過強化利率政策執行和監督，更好發揮存量政策效能，促進社會綜合融資成本穩步下行。截至2025年12月，新發放企業貸款加權平均利率和新發放個人住房貸款加權平均利率都大約在3.1%左右，繼續處于歷史低位水平。

　　“LPR報價‘按兵不動’，根本原因或是2025年宏觀經濟頂住外部波動壓力，順利完成全年增長目標，貨幣政策得以保持較強定力。”東方金誠首席宏觀分析師王青向證券時報記者指出，當前就業形勢穩定、物價水平出現回暖勢頭，預計2026年一季度經濟增長平穩回升，短期內貨幣政策將處于觀察期，政策利率和LPR報價有望保持穩定。

　　新的一年，央行明確將繼續實施好適度寬松的貨幣政策，靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。市場機構普遍認為，年內降準降息等傳統貨幣政策操作依然有空間，但短期內落地的必要性較小。

　　近期央行出臺實施一批貨幣金融政策，包括下調結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點等?！氨敬谓Y構性降息，可能意味著短期內降息的必要性降低。目前央行貨幣投放的工具很多，短期降準的概率也在降低?！泵裆y行首席經濟學家溫彬表示，2026年，央行或更多通過結構性工具、強化政策一致性等來實現穩增長和多重平衡目標。

　　對于降準降息，央行副行長鄒瀾日前在國新辦發布會上表示今年還有一定空間。從政策利率來看，外部約束方面，目前人民幣匯率比較穩定，美元處于降息通道，總體來看匯率不構成很強的約束；內部約束方面，2025年以來銀行凈息差已經出現企穩的跡象，這次央行下調各項再貸款利率，都有助于降低銀行付息成本、穩定凈息差，為降息創造一定空間。

　　證券時報近期發起的“時報經濟眼：2025年四季度經濟學家問卷調查”結果顯示，近六成（59%）受訪經濟學家預計，下一次降準或降息或將于今年春節后至一季度末落地，25%的受訪者預計將在二季度及以后落地。