2026年貴金屬行情預警：上半年沖頂下半年跳水

瑞銀大幅上調白銀、鉑金和鈀金價格預測，預計2026年將呈現"兩個半場"行情——上半年價格強勢上漲，下半年回歸基本面后回落。這一預測基于市場緊張狀況和投資者參與度的影響超出預期，盡管供需基本面預期未變。

1月13日，據追風交易臺消息，瑞銀在最新研報中稱，白銀價格從當前水平仍有約25%的上漲空間，鉑金和鈀金則有5-6%的漲幅潛力，但隨后價格將在年底前逐步回落。

該行特別強調，盡管上調價格預測，但是白銀等金屬的上漲之路也不是一帆風順，警惕回調的風險。

研報稱，這一預測調整的核心驅動因素是中國市場交易活動激增。2025年下半年以來，中國白銀期貨交易量大幅飆升，超出預期的投資者參與度正在放大市場緊張狀況對現貨價格的影響。

瑞銀策略師Joni Teves表示，市場參與者需要時間評估供需因素如何適應新的價格動態，這可能導致價格波動加劇。

同時，該行重申了對黃金的看漲觀點，認為今年上半年將繼續上漲，基本情景下，預計在當前水平上仍有約9%的上漲空間。

瑞銀最新對白銀、鉑金和鈀金的價格預測進行了實質性上調，以反映近期價格走勢，并考慮此前可能低估的因素。

研報指出，盡管該行對基本面供需的預期保持不變，但市場緊張狀況和投資者參與度增加對現貨價格的影響大于預期。

新預測顯示，2026年將是"兩個半場"的一年。具體來看：

從更長期來看，瑞銀認為白銀應繼續跟隨黃金走勢，鉑金應恢復漸進上漲趨勢，而鈀金隨著市場走向平衡并最終出現供應過剩，應會恢復疲軟態勢。

瑞銀警告稱，2026年初的持續強勢并不意味著貴金屬在2025年第四季度大幅上漲后完全避免了整固。

該行對潛在的近期下行風險保持謹慎，特別是在第二季度，屆時貴金屬市場通常較為清淡。

研報指出，另一個下行風險來自232條款調查的公告。如果確認對白銀等鉑族金屬的關稅豁免，可能會釋放部分滯留在美國的庫存，從而緩解部分市場緊張狀況。

數據顯示，白銀1個月遠期合約在第四季度陷入深度現貨溢價后，近期已有所恢復。

除此之外，該行指出，還存在漲幅已被提前消化的風險——去年第四季度的反彈和2026年初的強勢可能已為未來一年的價格走勢乏力和波動性大幅降低埋下伏筆。

不過，研報稱，綜合考慮所有因素，瑞銀認為回調的門檻已經提高，關鍵技術水平已被突破，交易區間現在比此前預期的更高、更寬。

白銀、鉑金、鈀金等貴金屬在2025年最后幾個月領漲，并在新年伊始保持強勁。瑞銀指出，中國市場的活動對今年白銀、鉑金和鈀金價格走勢至關重要。

瑞銀表示，2025年下半年以來，中國期貨交易量的急劇回升超出了預期，成為推高價格的關鍵因素。

研報指出，投資者對收益的追求，也增加了貴金屬等另類資產的吸引力。瑞銀認為，黃金一直是主要受益者，雖然這種情況可能持續，但投資興趣也已擴散到整個貴金屬板塊。

瑞銀稱，通過上海期貨交易所和廣州期貨交易所獲得白銀和鉑族金屬的渠道，使投資者能夠進一步增加對貴金屬的敞口。這種便利的獲取渠道提高了投資興趣遠超此前預期的可能性。

該行特別指出，數據顯示，中國白銀期貨交易量遠高于紐約商品交易所，但上海期貨交易所的白銀庫存不到紐約商品交易所庫存的10%，且近年來一直在下降。這可能反映了工業需求疲軟和太陽能行業產能過剩導致的去庫存。

研報稱，上期所（SHFE）數據顯示，自2020年以來白銀庫存總體呈下降趨勢，這反映了工業需求疲軟及光伏行業產能過剩導致的去庫存。但在經歷了數年的庫存下降后，工業需求的改善和投資興趣的提升可能引發補庫周期，從而推高價格。

瑞銀近期重申了對黃金的展望，指出今年上半年可能進一步上漲。該行基準情景顯示，從當前水平可能還有約9%的漲幅。

該行此前認為，年底反彈至新高可能更多是白色金屬溢出效應和假期期間流動性較薄的結果。隨著2026年全面展開，即使在預期的指數再平衡拋售后，價格仍保持強勁。

最新消息凸顯了持續的政治不確定性和地緣政治風險，這支撐了黃金作為投資組合多元化工具的吸引力。瑞銀此前曾指出，如果對美聯儲獨立性的擔憂大幅升級，將是黃金前景的關鍵上行風險。