精進電動：全球電驅動變革下從技術先鋒到全球化制造龍頭的蛻變

2025年對于精進電動而言，不僅是財務業績翻身的元年，更是其企業基因完成關鍵突變的時刻。長期以來，資本市場對精進電動的認知停留在一個擁有頂尖電驅動技術但難以實現大規模盈利的“研發型中心”形象。然而，隨著2025年三季度財報的披露，公司以18.02億元人民幣的營收（同比增長96.07%）和8355萬元的歸母凈利潤（同比增長121.62%）宣告了這一刻板印象的終結。

2025年宏觀環境與行業格局深度分析

2025年：從“技術旗艦”到“制造強權”的戰略拐點

全球新能源汽車市場的“分化”與“進化”

2025年，全球新能源汽車行業進入了深刻的調整期。雖然中國市場的新能源汽車滲透率已逼近45.8%，但在高基數下，增速已從爆發式增長轉為穩健增長。這一階段的市場特征表現為：

技術路線的多元化回歸：純電（BEV）不再是唯一答案。插電式混合動力（PHEV）和增程式電動（EREV）憑借無里程焦慮和更低的購置成本，在2025年迎來了爆發，特別是在中大型SUV和越野車市場。精進電動憑借在增程器發電機系統和混合動力傳動系統上的早期布局，成為了這一趨勢的最大受益者之一。

智能化與電動化的深度融合：電驅動系統不再僅僅是動力源，更是整車智能控制的執行終端。高壓化（800V平臺）、高集成度（多合一）以及具備主動熱管理和震動抑制功能的電驅系統成為主機廠采購的硬指標。

競爭格局：從“百家爭鳴”到“寡頭博弈”

2025年的電驅動行業競爭格局呈現出清晰的“K型”走勢：

精進電動的核心護城河在于其“跨界”能力——既擁有超越國內同行的國際化研發體系（源于其創始人團隊的背景）和多年積累的國際市場的品牌知名度，又具備中國制造的成本優勢。在2025年，隨著國內主機廠（如奇瑞、長城、比亞迪）加速出海，對具備全球專利布局和海外售后能力的供應商需求激增，精進電動的全球化屬性使其成為了“中國車企出海”的首選合作伙伴 。

2025年公司戰略：向卓越制造轉型的深層邏輯

戰略核心：“QCD”重塑企業基因

2025年，在董事長余平的帶領下，精進電動全面落實“向優秀的制造企業轉型”的戰略。這一戰略的提出，是基于對過往“重研發、輕制造”模式的深刻反思。過去，公司往往能開發出性能指標世界領先的樣機，但在量產階段的良率、成本和交付上遭遇挑戰。

2025年的具體執行措施包括：

1、組織架構重塑：將大量研發人才下沉至制造一線，打通產品設計與制造工藝之間的壁壘。研發工程師不再僅對實驗室數據負責，更需對產線直通率負責。

2、數據驅動運營：建立了實時監控的制造數據報表體系。通過物聯網技術，菏澤和北美工廠的每一臺設備的運行狀態、能耗和次品率都能實時反饋至管理層，實現了生產決策的毫秒級響應。

3、供應鏈垂直整合：通過“價值工程”分析，優化原材料采購規模，增強議價能力。特別是在稀土磁鋼、硅鋼片等核心原材料上，建立了長期戰略儲備機制，平抑了價格波動風險。

產品戰略：“大系統”與“高端化”

“大系統”戰略是精進電動營收暴增的引擎。2025年，公司不再滿足于銷售單一的電機或控制器，而是大力推廣集成度更高的“三合一”電驅動系統和“增程器總成”。

商業邏輯：大系統產品的單車價值量是單一零部件的數倍。通過提供包含減速器、控制器和電機在內的完整總成，精進電動不僅提高了營收，更通過系統級的優化（如共用冷卻油路、共用殼體）降低了整體成本，提升了毛利率。

高端化定位：面對國內A00級市場的價格血海，精進電動堅守高中端市場。2025年，公司在硬派越野車、SUV和MPV領域的市場份額顯著提升。這些車型對電驅系統的扭矩密度、過載能力和可靠性要求極高，價格敏感度相對較低，保證了公司的盈利空間。

產能布局與全球化制造體系

菏澤基地：全球制造中心與成本洼地

2025年上半年，精進電動基本完成了將上海生產基地的產能向山東菏澤基地的轉移。這一舉措對公司財務報表的改善具有決定性意義。

成本套利：菏澤作為內陸城市，其人工成本、工業用電成本和土地成本遠低于上海。這一結構性的成本下降，直接推高了2025年的毛利率（三季度毛利率同比上升12.79個百分點至12.25%）。

全產業鏈集聚：菏澤基地不僅是組裝廠，更涵蓋了精密齒輪加工、殼體鑄造、定轉子制造等全工藝流程。這種垂直整合能力極大地縮短了物流周期，降低了庫存成本。

北美基地：戰略支點

位于美國密歇根州底特律附近的工廠，在2025年已成為精進電動應對全球貿易保護主義的核心資產。

產能釋放：該工廠配備了高度自動化的生產線，專門生產符合北美客戶（如Stellantis、Allison）標準的電驅動產品。從2024年，隨著配套北美及歐洲市場的三合一產品的量產，該工廠產能利用率開始提升。

IRA法案合規：美國《通脹削減法案》（IRA）對電動車零部件的“北美本土化率”提出了要求。精進電動的本土化產能，使其能夠幫助客戶滿足補貼要求，從而在與僅有中國產能的競爭對手（如單純出口的企業）的競爭中占據優勢。

出口歐洲的跳板：北美工廠還承擔了向歐洲出口的任務（如為瑪莎拉蒂EV，Ram Pro-Master和Ducato廂式貨車供貨），這利用了歐美之間相對寬松的貿易協定，規避了歐盟對中國產電動車零部件潛在的反補貼調查風險。公司還通過北美的銷售團隊，為國內工廠取得了批量向歐洲主流整車廠出口的乘用車項目，預計2027年量產。

核心技術優勢與專利護城河

精進電動之所以能在2025年實現業績增長，根基在于其長期高強度的研發投入所積累的技術壁壘。截至2025年中報，公司及子公司累計擁有境內已授權發明專利72項，境外已授權專利183項。

扁線電機技術：效率與密度的極致

2025年，扁線電機已成為行業標配，但精進電動憑借多年的技術積累，在這一領域仍保持領先。

技術細節：公司掌握了從扁線成型、插線到端部焊接的全套核心工藝。其扁線電機的槽滿率比傳統圓線電機高出20%以上，使得同體積下的功率密度大幅提升。

商用車應用：精進電動是少數能夠將扁線技術成功應用于重型商用車的企業。2025年，公司完善了商用車扁線電機譜系，覆蓋了從輕卡到重卡的全系列，解決了商用車在低速大扭矩工況下的散熱難題。

油冷技術與熱管理

精進電動是國內最早突破直接油冷技術的企業之一。2025年，其油冷電機產品已在Stellantis、北汽、一汽等客戶的車型上大規模量產。

競爭優勢：相比于水冷，直接油冷能更直接地帶走繞組端部和磁鋼的熱量。精進電動的專利噴油冷卻結構，能夠根據電機的實時工況動態調整冷卻油路，使電機在峰值功率下的持續運行時間延長了40%以上。這對追求高性能的越野車和跑車至關重要。

第三代半導體（SiC）與高壓控制器

2025年，精進電動在菏澤基地正式開始投資碳化硅（SiC）控制器生產線。

戰略意義：隨著電動車向800V高壓平臺演進，SiC功率模塊成為核心瓶頸。精進電動不依賴外部采購通用控制器，而是自研自制SiC控制器，實現了軟硬件的深度解耦與優化。其SiC控制器具備更高的開關頻率和更低的開關損耗，能夠顯著提升整車續航里程。在當年實現了SiC控制器批量配套國內乘用車產品和出口到歐洲配套重卡車型。

獨門絕技：電磁齒嵌式離合器

這是精進電動的一項特色核心技術，在2025年的四驅車型市場得到驗證。

工作原理：在輔驅電機（通常是前電機）上安裝eLocker。當車輛高速巡航時，離合器斷開，電機與車輪解耦，消除電機的反電動勢阻力和機械拖曳損耗；當需要急加速或四驅脫困時，離合器毫秒級閉合。

市場反饋：這一技術解決了雙電機車型“高速能耗高”的痛點，成為理想、長城等客戶高端四驅車型的標配。

客戶資源與市場拓展深度盤點

2025年，精進電動的客戶結構呈現出“國際巨頭壓艙，國內新秀進攻”的健康態勢。

Stellantis集團：全球戰略壓艙石

Stellantis（斯特蘭蒂斯）作為全球第四大汽車集團，是精進電動最重要的海外客戶。雙方的合作已從早期的單一零部件供應，升級為平臺級戰略合作。精進電動已經為斯特蘭蒂斯多個產品平臺有持續多年的供應關系。

商用車領域的隱形冠軍

在乘用車之外，精進電動在商用車領域的地位不可撼動。精進電動在2025年度，開始向大眾商用車旗下的曼恩（MAN）和斯堪尼亞（Scania）出口碳化硅控制器，配套這些品牌電動重卡。在2025年，精進電動的中重卡扁線電機在福田、一汽解放等客戶處實現了小批量量產，搶占了重卡電動化的先機。

財務優勢與經營數據分析

營收爆發的質量分析

2025年前三季度，公司實現營業收入18.02億元，同比增長96.07%。

驅動因素：這一增長并非來自低價換量，而是高價值量產品的放量。北美市場的美元收入在匯率折算下也貢獻了正向影響。

季度趨勢：從Q1到Q3，營收呈現逐季加速態勢，表明產能爬坡順利，且客戶訂單交付節奏加快。

盈利能力的結構性修復

歸屬于上市公司股東的凈利潤約8355萬元，同比增長121.62%，實現扭虧為盈。

毛利率提升：2025年前三季度毛利率為12.25%，同比上升12.79個百分點；Q3單季度毛利率更是達到了17.12%。這直接驗證了“上海搬遷至菏澤”的戰略成功。

費用率優化：研發費用同比下降31.35%。這并不意味著公司減少了創新，而是意味著大規模的基礎性研發投入期（如SiC產線建設、扁線工藝開發）已經結束，進入了技術變現期。同時，營收分母的擴大顯著攤薄了固定研發支出。

現金流與資產狀況

隨著盈利的轉正，公司的經營性現金流大幅改善。這使得公司在面對未來資本開支（如北美產能進一步擴建）時，具備了更強的內生造血能力，降低了對外部融資的依賴。

2025年前三季度核心財務指標

表1：2025年前三季度核心財務指標表

2：精進電動主要客戶及配套項目 (2025年)