業績狂飆300%，商業航天巨頭，一舉成名！

商業衛星，跑馬圈地！

從新能源汽車，到低空飛行器，人類對交通與空間資源的探索從未停歇，如今這場追逐已正式延伸至大氣層之外的太空領域。

馬斯克旗下的SpaceX通過“星鏈”構筑起全球最大的低軌道衛星星座；我國也在加速行動，重點推進千帆星座與GW星座建設，共規劃部署2.7萬顆以上的低軌衛星。

行業預測，到2030年全球商業衛星的市場規模有望突破7000億美元，2025-2030年市場規模復合年增長率（CAGR）超過13%。

在此背景下，衛星ETF（563230）的優勢就體現出來了，其覆蓋衛星制造、發射、通信、導航、遙感等全產業鏈，既包含造衛星的中國衛星，也納入了做導航的華測導航，是跟隨商業航天與衛星產業紅利的有效工具。

除此之外，軍工龍頭ETF（512710）也是個不錯的抓手，涵蓋了航空裝備、船舶制造、軍工電子、新材料等多個細分領域，不僅包含中國衛星、航天電子等衛星巨頭，還囊括了中航沈飛、航發動力等航空裝備龍頭，坐享多行業紅利。

這其中，中國衛星的身影反復出現。

公司主要從事宇航制造、衛星應用兩大業務。前者是看家本領，涵蓋小/微小衛星的設計、總裝與測試；后者則是價值拓展，提供衛星通信、導航、遙感的地面設備與系統集成服務。

2025年上半年，這兩大業務合計營收占比已超97%，是公司的核心業績支柱。

不過，這位行業龍頭近年的日子并不好過，業績承壓的態勢已持續多時。

2022-2024年，公司營收從82.42億元逐步回落至51.56億元，凈利潤也從2.85億元收窄至0.28億元。進入2025年，這種壓力在上半年仍未緩解，第一、二季度甚至出現了虧損。

好在轉機出現在2025年第三季度，其實現營收17.82億元，同比上升177.31%；實現凈利潤4530.29萬元，同比猛增294.92%。

不禁要問，如此漂亮的業績反彈，究竟是短期偶發的現象，還是真正的反轉？

要弄清答案，得先找準此前業績下滑的根源。其實，公司2022年以來的業績下滑，是行業轉型與公司戰略調整雙重作用的結果。

從行業層面看，隨著我國商業航天崛起，長光衛星、銀河航天等大量玩家加速涌入導致競爭性采購成為常態，傳統航天公司的盈利模式就受到沖擊，不得不面臨重構挑戰。

更關鍵的是，中國衛星的客戶結構偏集中，前五大客戶常年貢獻七成以上營收，這讓其業績易受單一客戶采購計劃調整影響，進一步放大了行業轉型的沖擊。

公司在2024年的年報中就曾透露，受用戶需求計劃調整延遲影響，傳統訂單減少，直接導致營收下滑。

從公司自身看，面對全球航天商業化的浪潮，中國衛星主動開啟轉型，從過去的“定制化”轉向“型譜化、模塊化”，推出面向市場的衛星產品。

但轉型從來不是一蹴而就的，初期需投入大量資源開拓，還可能伴隨資產減值；同時業務調整、產品升級等也會導致短期收入缺口。

2024年，由于子公司航天智慧業務轉型，中國衛星對其前期形成的3236.54萬元無形資產全額計提減值，進一步壓縮了當年的凈利潤。

此外，公司業務特性也加劇了季度業績的波動。

宇航制造及衛星應用業務多按項目履約進度節點以時段法確認收入，而項目集中度及履約進度在各季度存在差異，導致季度間收入確認不均衡。

2025年上半年，中國衛星的衛星研制業務達到驗收條件的就較少，可確認收入自然下滑，但日常經營、備產等支出并未減少。

再加上同期交付的宇航組件產品，又以毛利率偏低的商業航天產品為主，對利潤貢獻有限，最終導致2025年上半年連續兩個季度虧損。

既然此前壓力重重，為何2025年第三季度公司的業績能迎來反轉？

核心驅動力，正是低軌星座組網加速帶來的訂單集中交付。

2025年是我國低軌衛星互聯網部署的關鍵之年，尤其是下半年，中國星網的發射節奏從“按月發射”提升至“三天一組”，千帆星座也進入組網攻堅階段。

作為我國GW星座和千帆星座的核心研制單位，中國衛星參與兩大星座建設，提供衛星平臺研制、整星集成及關鍵載荷研發等服務，直接受益于訂單放量。

與此同時，衛星應用業務的結構升級也為業績添磚加瓦。

公司該業務正從單一設備銷售向“數據服務+系統集成”轉型，其北斗三號民航追蹤監視終端繼取得CTSO適航認證后，又成功中標某國產大飛機，打開新的增長空間。

也是受益于訂單放量與業務結構優化，2025年第三季度中國衛星凈利率回升至1.2%，盈利能力持續改善。

而且，往后看，中國衛星這種業績修復態勢也并非曇花一現。

要知道，2025年只是低軌衛星互聯網密集部署的開端，根據規劃，我國千帆星座與GW星座超2.7萬顆衛星將在未來5-8年完成組網。

這就意味著未來衛星制造、發射及配套服務的需求會持續放量，而中國衛星作為核心供應商，自然也是如沐春風。

當然，單個公司經營往往會遇到競爭、周期等因素影響，有時候會背離整個行業發展。而衛星ETF（563230）和軍工龍頭ETF（512710）通過覆蓋商業衛星、航空設備等多領域公司，有效規避了單一依賴，順應行業紅利。

不過，在中國商業航天的發展浪潮中，中國衛星憑借國家級項目的參與優勢，依然占據不可或缺的地位，也是推動行業前行的關鍵力量。