IMF上調中美經濟增速預期 警告AI熱潮是把“雙刃劍”

美國關稅政策帶來的逆風與人工智能（AI）投資浪潮形成的順風相互對沖，世界經濟在不確定性中展現出超預期的韌性。

當地時間1月19日，國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期《世界經濟展望》中預測，今明兩年全球經濟增長將穩定在3.3%和3.2%，較去年10月的預估分別上調0.2個百分點和保持不變。本輪改善主要來自美國和中國這兩大經濟體。

根據最新預測，美國今明兩年的經濟增速分別為2.4%和2.0%，分別比三個月前的預測高0.3個百分點和低0.1個百分點；中國則分別為4.5%和4.0%，分別高0.3個百分點和低0.2個百分點。

IMF首席經濟學家、經濟顧問兼研究部主任皮埃爾-奧利維耶·古林沙斯（Pierre-Olivier Gourinchas）在新聞發布會上指出，這種出人意料的強勁表現反映了多種因素的綜合作用，包括貿易緊張局勢緩和、高于預期的財政刺激、寬松的金融環境、私營部門在緩解貿易中斷方面的敏捷應對，以及在新興市場中更完善的政策框架。

除此之外，他強調，另一個關鍵驅動力是信息技術領域投資的持續激增——尤其是在人工智能方面。盡管制造業活動仍然低迷，但美國IT投資已攀升至2001年以來的最高水平，為整體商業投資和經濟活動提供了強勁支撐。盡管這種IT投資的增長主要集中在美國，但它也在全球范圍內產生了積極的溢出效應，尤其是對亞洲技術出口的推動。

在IMF之前，世界銀行近日也發布報告表達了類似觀點，稱全球經濟的韌性“超出預期”。但即便如此，世界銀行指出，21世紀20年代仍將成為自20世紀60年代以來全球增長最為疲弱的十年，并且增長乏力正導致全球生活水平差距拉大：到去年底，幾乎所有發達經濟體的人均收入已超越2019年水平，但約四分之一發展中經濟體的人均收入仍低于2019年。

IMF報告顯示，發達經濟體今明兩年的增速預期分別為1.8%和1.7%。由于結構性制約因素仍然存在，歐元區今明兩年的增速分別為1.3%和1.4%，其中，德國、法國、意大利和西班牙分別為1.1%、1.0%、0.7%和2.3%。日本經濟增速預計將從2025年的1.1%放緩至2026年的0.7%、2027年的0.6%。

新興市場和發展中經濟體今明兩年的增速預期分別為4.2%和4.1%。印度今明兩年的增速均為6.4%，從2025年7.3%大幅回落。中東和中亞地區今明兩年的增速分別為3.9%和4.0%，撒哈拉以南非洲地區則均為4.6%，都在2025年的基礎上有所提速。拉美地區今年的增速略微放緩至2.2%，明年有望反彈至2.7%。新興歐洲經濟體則連續復蘇，今明兩年增速分別為2.3%和2.4%。

報告顯示，全球貿易量增速預計將從2025年的4.1%降至2026年的2.6%，并在2027年回升至3.1%。全球通脹預計繼續下降，2026年為3.8%，2027年為3.4%。美國通脹回落速度仍慢于多數經濟體，歐元區通脹預計圍繞2%波動，印度通脹在2025年大幅回落后有望回歸目標區間。

AI投資熱潮是把“雙刃劍”

當前，美國在AI投資與生態建設方面保持全球領先地位。但市場對于美國AI泡沫是否會破裂也充滿擔憂。金融四十人論壇更是將美國AI泡沫破裂列為2026年最值得關注的十大全球黑天鵝和灰犀牛事件之一。

對于這一話題，IMF也罕見地發出了警告：若市場重新評估人工智能帶來的生產率提升預期，可能導致投資回落，并引發金融市場的突然調整，其影響可能從AI相關企業蔓延至其他領域，進而侵蝕居民財富。

“全球增長在貿易中斷中展現出令人印象深刻的韌性，但這掩蓋了與科技投資集中相關的潛在脆弱性。”古林沙斯也將當前的IT投資熱潮與1995～2000年的互聯網泡沫進行了比較。他說，“當前美國整體股指可能存在的高估程度大約只有互聯網泡沫時期的一半。然而，全球宏觀經濟對科技股重新定價的整體脆弱性可能仍然很大。”

究其原因，他表示，第一，過去幾年股價上漲主要由科技行業，尤其是與AI相關的股票推動，這一狹義群體已成為股指的重要驅動力。第二，許多關鍵的AI相關公司尚未在證券市場上市，其債務借款可能帶來互聯網時代未曾出現的后果。第三，目前的市場資本化比例遠高于產出，從2001年的132%上升到現在的226%；即使是較溫和的修正也可能對整體消費產生重大影響。

展望未來，IMF認為，目前的科技繁榮為全球經濟帶來了重要的上行和下行風險。在上行方面，如果AI能夠兌現其生產率承諾，今年可能使美國和全球經濟活動較基準情景提高約0.3%。但在下行方面，若AI股票估值適度調整、金融條件收緊，該情景將使全球增長較基準情景減少約0.4%。如果科技行業實際投資大幅下降、股市更大幅調整，全球產出損失可能進一步擴大，且集中在科技密集地區如美國和亞洲。

“由于過去十年外國持有美國股票比例上升，這種劇烈修正還可能在美國之外引發可觀的財富損失，并對消費構成拖累，將衰退傳播到更廣泛的地區。即便是那些對科技敞口較小的經濟體，包括許多高債務和低收入國家，也將受到外部需求負面溢出效應和更高外部借貸成本的沖擊。”古林沙斯說道。

主要央行貨幣政策將出現分化

2026年，預計主要央行的貨幣政策將出現分化。

IMF認為，在貨幣政策方面，英國和美國的政策利率預計將繼續下降，但節奏不同；歐元區政策利率預計維持不變，日本則可能逐步加息。在財政政策方面，發達經濟體，尤其是德國、日本和美國，短期內預計采取刺激性立場。

高盛研究部在全球2026年宏觀展望研報中預測，2026年，美聯儲將降息50個基點至3%～3.25%，并且基于對通脹下降的信心、對勞動力市場的擔憂以及即將到來的美聯儲領導層變動，認為存在鴿派風險。該機構還預計英國（降息75個基點）和許多新興市場，特別是巴西、中東歐、中東及非洲地區也將降息。與此同時，預計歐元區將堅定維持利率不變。

中國金融四十人研究院在研報中分析，若大多數發達經濟體的經濟增長以等于或高于潛在水平運行，且通脹繼續回落，美聯儲預計將繼續降息50個基點；日本央行預計將上調利率25～50個基點，而其他發達經濟體央行預計在2026年上半年保持利率不變或結束寬松周期。

古林沙斯還在發布會上說，“央行獨立性對于貨幣和金融穩定以及經濟增長至關重要，這有助于維護貨幣政策的公信力并錨定通脹預期。”近期，全球多家主要央行行長發表聯合聲明，聲援美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾，此前特朗普政府威脅要對其提起刑事指控。

談及美國政府對美聯儲近期的不斷施壓，景順亞太區全球市場策略師趙耀庭(David Chao)在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，最新進展至少在短期內給風險資產帶來了新的重大挑戰，在有關局勢如何演變出現更明確的信號之前，這種挑戰將持續存在。美元也可能承壓，對美國經濟政策制度框架的信心一直是美元強勢的支柱；一旦這種信心受損，黃金及其他被視為避險資產的替代品將可能受益。

2025年中國GDP跨越140萬億元關口

國家統計局19日發布數據顯示，2025年中國國內生產總值（GDP）1401879億元，首次躍上140萬億元新臺階，按不變價格計算，比上年增長5.0%。

對于這份“成績單”，趙耀庭向記者分析道，中國經濟增長主要得益于具有韌性的制造業和強勁的出口。由于過去一年經歷的前所未有的貿易不確定性，這一成果尤為顯著，這也凸顯了政策制定者在必要時推出支持性措施、確保實現增長目標的政策準備度。

趙耀庭指出，盡管第四季度經濟增速從上一季度的4.8%同比放緩至4.5%，但年末的經濟動能仍在持續改善，出口、服務業和工業生產表現均有所增強。例如，12月出口大幅反彈，以美元計價同比增長6.6%，遠超過市場預期的一倍以上。

中國人民大學重陽金融研究院研究員劉英向21世紀經濟報道記者指出，2025年中美貿易額銳減18.7%，但是我國出口增長6.1%，且呈現出多元化、韌性化的態勢。其中，中國對東盟、歐盟出口分別增長14.6%和8.9%，中國與歐盟貿易額同比增長5.4%，甚至中日貿易額也同比增長4.5%。

“在美國對華加征的綜合關稅水平高企背景下，中國進出口貿易依然創出歷史新高，中國依然是150多個國家和地區的主要貿易伙伴。這一方面顯示了世界各國對中國產品的巨大需求，另一方面也體現出作為制造強國，中國在全球產業鏈供應鏈中的重要地位。”劉英說。

“展望未來，我仍然預計出口和貿易將保持韌性，這將主要得益于一些制造業領域的競爭優勢以及日趨多元化的出口結構。同時，私人投資預期也將出現溫和復蘇。”趙耀庭預測，預計將有更多支持性政策出臺，以促進房地產市場企穩，以及短期內提振居民消費的政策，如以舊換新政策。

2026年年初以來，中國股票市場和人民幣雙雙表現強勁。趙耀庭認為，這種出色表現仍有進一步延續的空間。“當前股市估值仍處于合理區間，尤其相較于全球主要市場；同時，IPO儲備項目充足，有助于提升市場深度并維持投資者興趣。”

“隨著政策支持力度加大以及經濟增長的可見性提升，外資重新布局的空間正在擴大。2026年或將成為全球投資者開始有意義地重新配置中國股票與人民幣的一年。”趙耀庭說。

本文轉自1月20日21世紀經濟報道，歡迎關注“人大重陽”平臺賬號