90后體育生賣水餃年入25億，全球門店超4200家，即將沖擊IPO

近日，知名中式快餐品牌 袁記食品 正式向 港交所 遞交上市申請，計劃沖擊“港股餃子第一股”。

1月12日，袁記食品集團股份有限公司（簡稱“袁記食品”）正式向港交所遞交主板上市申請，華泰國際與廣發證券擔任聯席保薦人。

招股書顯示，以截至2025年9月的門店數量計，袁記食品是中國及全球最大的中式快餐企業；以餃子及云吞產品在零售及餐飲業的GMV計，亦為中國最大的餃子云吞企業。

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全球門店4266家，門店數量最多的中式快餐

袁記食品的創始人與聯合創始人分別是袁亮宏與田偉，兩個人均出生于1991年。

袁亮宏畢業于湖南科技大學瀟湘學院體育教育專業，現擔任袁記食品的執行董事、董事長兼總經理；田偉是袁亮宏的大學同學，現擔任執行董事兼副總經理，負責海外運營。

2012年在廣州工作的袁亮宏，租下了僅有5平米的小店，取名為“袁記云餃”，賣起廣式餃子云吞，打出“手工現包現煮”的招牌。

僅用一年時間，袁記云餃便把門店擴充到10家。而兩年后，更是通過加盟將門店數擴張至100家。

袁記食品擁有“袁記云餃”“袁記味享”兩個品牌，前者以社區店形式售賣餃子、云吞、面條等產品，為消費者所熟知；后者則聚焦零售場景布局。

回溯發展歷程，袁記食品起步于2017年，次年門店總數便突破100家，配套工廠同步投入生產；進入2021年，門店規模邁入千家量級。憑借加盟模式，其擴店步伐持續加快，截至2025年9月，全球門店總數達4266家，覆蓋中國32個省份、自治區、特別行政區及直轄市以及東南亞國家。

從區域布局看，門店主要集中于中國大陸市場。截至2025年9月，袁記食品在中國大陸擁有4213家門店，其中半數（2150家）位于一線城市，22.4%（942家）位于二線城市，三線或以下城市有1121家，占比26.6%。

海外市場方面，袁記食品已邁出擴張步伐。截至2025年9月，其在中國內地以外經營著53家門店，大部分位于香港特區及澳門特區。據了解，袁記食品2024年年末正式進軍海外，在新加坡開設首店；截至2026年1月5日，已在新加坡布局10家“袁記云餃”門店，并開設泰國門店。

袁記食品的海外野心不止于此。招股書明確，此次IPO募資的一部分，將用于擴大海外供應鏈建設，加快海外市場拓展，探索海外市場潛在投資及并購機會。

規模擴張直接帶動訂單與GMV增長。招股書顯示，公司門店訂單總數從2023年的1.83億單增至2024年的2.53億單，GMV從47.72億元增至62.48億元，增幅30.9%；2025年前9個月，訂單總數達2.1億單，GMV為47.89億元，同比增長6.4%，增速較此前階段有所回落。

盡管袁記食品已坐擁全球中式快餐最大門店規模，但其招股書與公開信息顯示，公司面臨的市場結構性挑戰依然顯著。截至2025年9月，其位于三線及以下城市的門店占比僅為26.6%，顯著低于一線城市（51%）。同時，北方市場雖增速亮眼但基數仍小，公司需持續應對南北口味差異、家庭自制傳統深厚及本地品牌競爭等多重壁壘，真正實現全國均衡布局仍需時日。

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靠賣貨給加盟商賺錢

這家中國最大的餃子云吞企業，核心收入并非直接向消費者售賣產品，而是靠向加盟商銷售食材。袁記食品4266家門店中，直營門店僅19家，其余均為加盟店。

財務數據顯示，2023年、2024年，公司收入依次為20.26億元、25.61億元，同比增長26.4%；2025年前9個月收入19.82億元，同比增長11%，其中95%以上收入來自貨品銷售，4.8%來自向加盟商提供的品牌授權及許可以及管理服務。

成本端，食材采購占比極高。2023年、2024年及2025年前9個月，公司銷售成本依次為15億元、19.73億元、14.92億元，其中包括肉類、面粉及其他原材料的采購材料成本分別達12.97億元、16.96億元、13.05億元，占當期銷售成本的86.4%、85.9%及87.5%。

盡管營收持續增長，袁記食品凈利潤卻出現下滑。利潤下滑主因包括：原材料成本上漲、銷售及營銷開支增加、行政開支增加等。

數據顯示，袁記食品毛利率從2023年的25.9%下降至2024年的23%，2025年前三季度小幅回升至24.7%，但毛利率仍低于行業平均水平（約28%-32%）；且袁記食品原材料成本占比85.9%，高于行業平均80%-82%。

相較而言，袁記食品的銷售及營銷開支并不算高，占收入比重始終未超過5%。2023年、2024年及2025年前9個月，該指標分別為0.77億元、1.26億元、0.84億元，占比分別為3.8%、4.9%及4.3%。

值得注意的是，成立至今，袁記食品已完成三輪融資：2023年完成3000萬元A輪融資；2025年9月完成1.5億元B輪融資；同年12月完成2.8億元B+輪融資。投資方包括黑蟻資本、啟承資本、廣弘控股、益海嘉里、廈門建發等。IPO前，黑蟻資本為袁記食品最大機構投資方。

股權方面，袁記投資持股39.1%，袁亮宏持股22.23%，佛山探未知持股為8.43%，佛山心向遠、佛山越山河、佛山袁云餃分持股4.26%，翰創饗持股4.2%，廈門黑蟻三號持股1.3%，益海嘉里（金龍魚母公司）持股為0.43%。

盡管引入外部資本，但截至2026年1月5日，袁亮宏創始家族仍控制著公司超82%的表決權，股權集中度較高。

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食品安全危機沖擊

袁記食品以“手工現包”為核心賣點，在終端門店推行開放式廚房，讓消費者直觀看到手工包制過程。然而，這一理念與實際運營存在顯著差異。

實際上，袁記食品采用“中央廚房配送制度”，由公司向加盟店出售標準化生產的餡料和面皮，加盟店只需完成最后的包制工序。有網友爆料，袁記云餃餃子皮的保質期是兩個月，豬肉餡的保質期是180天。

這種“中央廚房+終端簡單加工”的模式，雖然保證了效率與一致性，但卻與消費者心目中“從零開始的手工制作”存在心理落差，使袁記云餃始終難以擺脫“偽現做”的質疑。

袁記食品的供應鏈體系確實表現出了較高的效率。2024年庫存周轉時間為12.1天，大幅優于中式快餐行業約25天的平均水平。然而，這種效率與“現包”形象之間的平衡，始終是袁記食品需要面對的挑戰。

公開資料顯示，2024年11月19日，北京海淀區六道口店的一名消費者在鮮肉云吞面中吃出一條長約3厘米的黑紫色蚯蚓，引發了一場袁記食品成立以來的最大危機。

事件曝光后，袁記云餃的處理方式引發了更大的爭議。涉事門店起初僅退還餐費14元，并拒絕消費者的賠償要求。直到11月27日，門店才同意賠償500元。

緩慢而低效的響應速度導致輿論發酵，直至2024年12月21日晚間，袁記云餃才正式發布道歉聲明，稱已責令涉事加盟門店停業整頓一周，對店長作出開除處理。

黑貓投訴平臺上，有關“袁記云餃”的投訴量達382條，多涉及吃出異物、食用后腹瀉、衛生問題等方面。

袁記云餃也在招股書中提示了多項潛在風險。

首先是食品安全與品質風險。公司強調，產品質量、安全及衛生標準對品牌聲譽至關重要。若公司、加盟商或供應商未能維持相關標準，或發生食源性疾病、污染、標示不當等問題，可能導致產品召回、門店停業、消費者投訴及訴訟，進而損害品牌形象與經營業績。袁記云餃坦言，往績記錄期內，加盟店曾發生過相關食品安全負面事件。盡管公司已糾正問題、加強相關食品安全措施，并增強對加盟店的管理，但未來公司門店仍可能繼續出現相關負面事件及報道。

其次是加盟模式相關風險。截至2025年9月30日，公司加盟店數量達4247家，占比超95%，收入高度依賴加盟商的采購。若加盟商經營能力不足、未遵守公司運營標準，或出現關店、延遲付款等情況，將影響公司收入；同時，個別加盟商的不當行為可能對品牌形象造成負面影響。

此外，市場競爭與擴張風險。中式快餐行業競爭激烈，公司面臨來自其他連鎖品牌的競爭壓力，競爭對手可能擁有更充裕的財務、技術及營銷資源。此外，海外市場拓展需應對不同的消費偏好、監管要求及競爭環境，新門店可能無法達到國內門店的盈利水平。

截至目前A股中涉及速凍水餃業務的上市公司主要有四家，包括三全食品、安井食品、惠發食品以及廣州酒家。

作為速凍水餃龍頭企業，擁有“三全”“龍鳳”兩大品牌的三全食品，2025年前三季度營收同比下降至50億元；歸母公司的凈利潤微增0.37%至3.96億元；速凍食品綜合龍頭，布局蛋餃、火鍋餃等產品的安井食品2025年前三季度微增2.66%至113.71億元，歸母凈利潤為下跌9.35%至9.49億元；主營速凍調理食品，含農家蛋餃等的惠發食品同比下降18.31%至10.64億元，歸母凈利潤為虧損3921.7萬元；旗下“利口福”品牌含速凍水餃的廣州酒家同比增長4.43%至42.85億元，歸母凈利潤同比增長0.31%至4.49億元。

此外，灣仔碼頭母公司美國通用磨坊最新財報顯示，其2025財年營收同比下降1.9%至194.87億美元，歸母凈利潤同比下降至22.95 億美元，其中2025財年第三季度中國所在國際市場凈銷售額同比下降3%。

來源：新財富雜志、國際金融報、科創板日報

值班編輯：葉睿

審核：許暉 曾群峰

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