升值預期與季節因素共振 2025年12月銀行凈結匯創歷史新高

中經記者 郝亞娟 夏欣 上海、北京報道

日前，廣發證券發布研報顯示，2025年12月凈結匯創歷史新高。12月銀行代客凈結匯7055億元，環比、同比分別上升5891億元、7806億元。

分析人士指出，人民幣在2025年12月后呈現加快升值態勢，是推動企業和個人加快結匯的重要直接因素。在人民幣持續升值背景下，若延遲結匯，外匯資產折算為人民幣時將面臨更明顯的價值縮水，因此相關主體傾向于提前將外匯兌換為人民幣。

匯管信息科技研究院副院長趙慶明接受《中國經營報》記者采訪時指出，展望未來，企業和個人手中持有的外匯資產可能仍然規模較大。進入2026年，人民幣相對于其他非美元貨幣走勢明顯強勢，預計這一趨勢仍將持續，并可能進一步推動相關主體加快結匯行為。

年末結匯集中放量

2025年12月，銀行代客凈結匯規模增長較快。海南省開放型經濟研究會會長李世杰分析稱，凈結匯規模創新高并非單一因素驅動，而是多重力量疊加的結果。一方面，我國外貿順差為結匯提供了堅實的現實基礎。2025年12月貿易順差達到1141億美元，全年順差規模創歷史新高，出口企業手中持有的外匯資金較為充裕。另一方面，企業在年末階段存在較強的資金回籠需求，用于春節前獎金、績效及分紅發放，也客觀上推高了集中結匯規模。

中金公司方面指出，2025年12月，人民幣兌美元匯率中間價升值0.7%，是2025年的最大單月升值幅度。一般來說，年底企業資金需求增加，導致結匯資金有比較強的季節性，在每年12月和次年1月通常加快。

此外，李世杰補充表示，人民幣升值預期持續強化也是重要催化因素。2025年12月人民幣匯率逼近7.0關口，進入2026年后在岸人民幣已升至6.96附近，全年累計漲幅明顯。在此背景下，國際業務占比較高的企業出于降低外幣敞口風險、鎖定匯兌收益的考慮，主動推動結匯操作。同時，美元走弱預期升溫、美聯儲降息周期預期延續，也在外部環境層面放大了這一行為。

興業研究高級研究員張夢也指出，年末凈結匯走高具有明顯的季節性特征。每年年末本身是傳統的結匯高峰期，而2025年11月下旬至12月美元兌人民幣連續突破7.10、7.05、7.00等關鍵點位，強化了市場的升值預期，并觸及部分企業的成本匯率或盈虧平衡匯率，從而顯著放大了客盤結匯量。

在凈結匯放大的背景下，其對國內金融市場流動性的傳導效應亦受到關注。

李世杰分析，在金融市場層面，結匯仍可能通過多條渠道產生邊際影響。股市方面，外向型企業結匯后形成的人民幣存款，可能逐步轉化為企業投資和居民財富配置資金；同時，證券投資項下的境外資金流入增加，也會對A股形成支撐。債市方面，外匯結匯高峰往往伴隨著資金面改善，階段性可能推動債券收益率下行。貨幣市場方面，結匯在操作層面會增加銀行體系人民幣資金，但央行可通過公開市場操作進行對沖調節。

節奏或趨階段化

展望后續走勢，專家普遍認為，結匯節奏仍將呈現階段性與結構性特征。

李世杰指出，從短期看，當前結匯行為具有明顯的季節性特征。春節前2—4周通常是結匯高峰期，進入2026年1月后，相關需求已出現放緩跡象，春節過后結匯需求可能明顯回落。

從中期看，國際環境仍可能為人民幣提供相對有利的外部條件。美元信用弱化、全球“去美元化”趨勢，以及美元階段性偏弱運行，可能繼續吸引境外資金回流；同時，出口企業手中仍積累了較大規模的待結匯外匯資產，結匯行為具備一定持續性。

張夢也認為，進入2026年1月后，結匯與購匯力量趨于平衡，人民幣升值節奏有所放緩，但境內美元流動性、庫存周期變化以及非美貨幣整體走強，仍可能在上半年對人民幣形成支撐。近期國際貿易摩擦與關稅博弈再起，也使市場重新出現交易“去美元化”邏輯，非美元貨幣被動獲得支撐。

從更長期來看，李世杰指出，隨著人民幣國際化推進、跨境貿易人民幣結算比例持續提升，未來需要通過結匯完成的外匯規模或將逐步下降，但仍需密切關注美國貨幣政策調整及地緣政治風險變化對全球資本流向帶來的不確定性影響。

（編輯：張漫游 審核：何莎莎 校對：顏京寧）