匯川技術(shù)開(kāi)始自己搭戲臺(tái)了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

工控龍頭的資本版圖還在擴(kuò)張。

1月19日，市值超2100億元的匯川技術(shù)發(fā)布公告，正籌劃H股發(fā)行并在香港聯(lián)交所上市。這家起步于2003年的企業(yè)，22年來(lái)保持營(yíng)收連續(xù)增長(zhǎng)，年均復(fù)合增速超40%。赴港上市的目的很明確，推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，拓寬融資渠道。

值得關(guān)注的是，半年前匯川剛把子公司聯(lián)合動(dòng)力送上市，現(xiàn)在又啟動(dòng)港股IPO，創(chuàng)始人朱興明在資本市場(chǎng)的動(dòng)作相當(dāng)密集。

業(yè)績(jī)方面，2025年前三季度匯川營(yíng)收316.63億元，同比增24.67%；歸母凈利潤(rùn)42.54億元，同比增26.84%。數(shù)據(jù)不錯(cuò)，但壓力也實(shí)實(shí)在在，工控業(yè)務(wù)增速在放緩，上游原材料在漲價(jià)。

公司的應(yīng)對(duì)策略是多線出擊：重返儲(chǔ)能賽道、切入人形機(jī)器人、加速海外擴(kuò)張。從變頻器起家，到如今業(yè)務(wù)遍布多個(gè)領(lǐng)域，匯川能否在新一輪轉(zhuǎn)型中延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，還得看接下來(lái)的落地效果。

2003年朱興明從艾默生離職，拉上16個(gè)華為老同事在深圳創(chuàng)業(yè)時(shí)，國(guó)內(nèi)工控市場(chǎng)基本被國(guó)外品牌占據(jù)。西門子、ABB、三菱這些外資企業(yè)控制了九成以上份額。

匯川最初做變頻器，銷售團(tuán)隊(duì)四處推銷，但一說(shuō)是國(guó)產(chǎn)的，很多工廠連門都不讓進(jìn)。局面的打開(kāi)靠的是江南嘉捷這家電梯廠商，對(duì)方不僅投資，還帶著匯川進(jìn)入電梯控制器市場(chǎng)。

2005年推出的NICE3000電梯一體化控制器成了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這款產(chǎn)品把成本降了30%，安裝時(shí)間也少了一半，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)很快吸引到客戶。趕上房地產(chǎn)大發(fā)展，匯川的業(yè)務(wù)快速起量，2009年?duì)I收破3億元，2010年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

上市后朱興明沒(méi)停在舒適區(qū)，2007年他就定下要做PLC和伺服系統(tǒng)，這兩樣都是工控領(lǐng)域的核心產(chǎn)品，技術(shù)門檻高。

公司一邊自研產(chǎn)品，一邊通過(guò)收購(gòu)江蘇經(jīng)緯、長(zhǎng)春匯通等企業(yè)補(bǔ)短板，逐步建立起完整的工控產(chǎn)品體系。到2016年又推出工業(yè)機(jī)器人，形成了電梯、通用自動(dòng)化、新能源汽車、軌道交通四大業(yè)務(wù)板塊。

效果體現(xiàn)在市場(chǎng)份額上，工控網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，匯川在伺服電機(jī)市場(chǎng)占15.9%，已經(jīng)超過(guò)安川、臺(tái)達(dá)這些日系品牌。通用伺服和低壓變頻器在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分別拿下32%和22%的份額，都是第一名。這個(gè)成績(jī)的背后是持續(xù)的研發(fā)投入。

從2010年到2024年，研發(fā)費(fèi)用從0.55億漲到31.47億，占營(yíng)收比例一直在8%以上。2024年公司有5500多名研發(fā)人員，拿到的專利和軟件著作權(quán)累計(jì)近3000項(xiàng)。不過(guò)朱興明也承認(rèn)，在工業(yè)軟件和控制層這些核心技術(shù)上，跟國(guó)際一流水平還有差距。

“以大博更大，只有大行業(yè)才能孕育大企業(yè)。“朱興明2016年做了個(gè)重要決定，進(jìn)軍新能源乘用車市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)新能源汽車滲透率還很低，這塊業(yè)務(wù)長(zhǎng)期虧錢，得靠其他業(yè)務(wù)補(bǔ)貼。但公司堅(jiān)持投入，幾年后證明這步棋走對(duì)了。

隨著新能源車行業(yè)爆發(fā)，這塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2024年新能源汽車業(yè)務(wù)收入166.4億，占比44.93%，超過(guò)通用自動(dòng)化成為第一大收入來(lái)源。分拆上市的聯(lián)合動(dòng)力2025年上半年?duì)I收91.48億，同比增51.08%，在第三方供應(yīng)商里排第一，僅次于自產(chǎn)自銷的比亞迪。

不過(guò)新能源業(yè)務(wù)雖然體量大，但賺錢能力弱。2024年前五大客戶占比近七成，客戶集中度高，議價(jià)權(quán)有限。加上車企價(jià)格戰(zhàn)打得激烈，壓力傳導(dǎo)到上游，這塊業(yè)務(wù)毛利率只有17.12%，還不到通用自動(dòng)化的一半。

應(yīng)收賬款也是個(gè)問(wèn)題，2024年聯(lián)合動(dòng)力應(yīng)收賬款56.84億，是當(dāng)期凈利潤(rùn)的6倍。相比之下，通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)客戶分散，但技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，毛利率保持在40%以上，貢獻(xiàn)了六成以上的利潤(rùn)。這種結(jié)構(gòu)一定程度上平衡了風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在工控市場(chǎng)增速在降，新能源車滲透率也接近天花板，匯川需要找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。儲(chǔ)能被放到了重要位置，這也算是個(gè)“糾錯(cuò)”。2016年公司放棄了光伏逆變器業(yè)務(wù)，朱興明后來(lái)把這定性為“最大戰(zhàn)略失誤”。

2025年8月，匯川在EESA儲(chǔ)能展上發(fā)布了430kW組串式PCS和3.5MW集中式PCS，都是全球首發(fā)產(chǎn)品。11月西安儲(chǔ)能基地投產(chǎn)，投了10億，年產(chǎn)能50GW。

人形機(jī)器人是另一個(gè)方向，公司已經(jīng)在開(kāi)發(fā)七自由度仿生臂、行星旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器這些核心零部件，有10年工業(yè)機(jī)器人的技術(shù)積累做底子。海外市場(chǎng)也在加速推進(jìn)，雖然目前海外收入只占5.51%，但2025年上半年同比增長(zhǎng)39%，達(dá)到13億元。

這次籌劃港股上市，就是為了提升國(guó)際形象，用好國(guó)際資本市場(chǎng)的融資渠道。市場(chǎng)也在觀望，這家工控企業(yè)能否在新賽道上跑出來(lái)，還得看后續(xù)的執(zhí)行力。

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