始祖鳥“金主”買下四川老字號泡菜，后者曾被紅杉和騰訊投資，六年前就想上市

本文來源：時代財經 作者：李馨婷

調味品大省四川，有望迎來下一家上市公司。

1月20日，重慶市監局官網公示的經營者集中簡易案件顯示，方源資本旗下FountainVestCapital Partners GP4 Ltd.（后稱“方源GP4公司”）通過其間接100%控制的川香四溢（上海）食品有限公司（后稱“川香四溢”）與吉香居食品股份有限公司（后稱“吉香居”），以及吉香居所有現有股東簽訂《股權購買協議》，約定由川香四溢收購吉香居現有股東持有的吉香居合計92%股份。

公示資料顯示，本次交易前，一名自然人持有吉香居31.24%股份并單獨控制吉香居。本次交易后，方源GP4公司將間接持有吉香居92%的股份，從而獲得其單獨控制權。

方源資本是知名私募股權投資機構，成立于2007年，四位合伙人唐葵、胡勇敏、莊建與趙辰寧都曾在新加坡主權基金淡馬錫任職。

在消費領域，方源資本近年來最矚目的投資案例莫過于始祖鳥母公司亞瑪芬體育。2018年，安踏聯合方源資本、騰訊以及lululemon創始人Chip Wilson組成財團以46億歐元（當時約合360億元）收購亞瑪芬體育。

該交易也創下了2018年中資最大對外并購紀錄。2024年，亞瑪芬體育成功登陸紐交所，方源資本也在這筆投資中實現了超額收益。

圖源：pexels

方源資本此次股權收購標的的吉香居，是國內頭部醬腌菜企業。吉香居2000年成立于四川省眉州市，旗下有泡菜品牌“吉香居”、佐餐醬料品牌“暴下飯”、牛肉醬品牌“醬牛八方”與復合調味料品牌“川至美”。

據媒體報道，吉香居創始人丁文軍出身眉山農村。2001年，因目睹家鄉菜農蔬菜滯銷情景，丁文軍發現了泡菜產業的商機。于是他拿出全部積蓄150多萬元，成立吉香居。

據眉山市東坡區委區政府新媒體平臺報道，2018年，吉香居泡菜產品銷售額超8億元。另據人民網報道，2023年，吉香居國內銷售額達到了13億元。根據線下零售監測機構馬上贏，2025年前三季度，吉香居在醬腌菜賽道市場份額排名第二，僅次于涪陵榨菜（002507.SZ）。2025年前三季度，涪陵榨菜的營收為19.99億元。

吉香居一直積極擁抱資本市場。2020年10月，吉香居與華興證券簽署上市輔導協議，擬在創業板上市。2021年2月，吉香居又將保薦機構變更為民生證券。2023年，吉香居先后獲得紅杉資本、騰訊投資以及絕味食品（603517.SH）旗下伍壹柒基金的投資。

控制權轉移至方源資本后，吉香居有望加速沖擊資本市場。

回顧調味品行業的上市版圖，四川已經走出了千禾味業（603027.SH）、頤海國際（01579.HK）、天味食品(603317.SH)等多家上市公司。

不過，吉香居面臨的挑戰也清晰可見。

其核心業務所在的醬腌菜賽道，僅占整個調味品市場約一成份額，增長天花板明顯。在這一細分領域內，吉香居雖位居第二，但與龍頭涪陵榨菜的份額差距依然顯著。馬上贏數據顯示，2024年，涪陵榨菜的市場份額為15.98%，吉香居的市場份額則為9.25%。

更關鍵的是，在健康飲食趨勢下，近年整個醬腌菜品類增長承壓。馬上贏數據顯示，2025年前三季度，醬腌菜賽道的市場份額持續下滑。賽道內的表現也在持續分化，排名第一的涪陵榨菜市場份額在持續提高，而吉香居份額表現下滑。

近年來，吉香居接連推出減鹽、無添加產品以及“未檢出亞硝酸鹽”的乳酸菌泡菜，試圖貼近時下消費需求。要想真正突破瓶頸，在方源資本入主后，其突圍關鍵或許在于提升市場占有率，并為傳統業務找到新的增長曲線。