惠科股份IPO闖關遇考：337調查與毛利率、存貨計提準備成焦點

1月22日，深交所官網顯示，擬主板IPO的全球第三大電視面板制造商惠科股份有限公司（以下簡稱“惠科股份”）披露了第二輪審核問詢函回復，交易所的四方面追問直指公司經營核心：顯示面板行業周期波動對公司業績的影響、與美國BHI公司的知識產權糾紛、毛利率變動異常，以及存貨規模居高不下。

據悉，惠科股份是一家專注于半導體顯示領域的科技公司，主營業務為半導體顯示面板等核心顯示器件以及智能顯示終端的研發、制造和銷售。

本次沖擊上市，惠科股份擬募集資金約85億元，扣除發行費用后，將用于長沙新型OLED研發升級項目、長沙Oxide研發及產業化項目、綿陽Mini-LED智能制造項目、補充流動資金及償還銀行貸款。

深交所的第一個問題直指行業本質，要求惠科股份說明顯示面板行業是否已進入新的下行周期，是否存在產能過剩或衰退風險。

行業周期性是面板企業無法回避的挑戰。惠科股份在回復中承認，盡管近年來隨著市場集中度提升、廠商動態規劃按需排產成為新常態，顯示面板行業周期性波動逐步減弱，但周期性特征依然存在。但強調，周期性波動正在減弱，有望推動顯示面板價格保持平穩態勢，行業周期性波動特征預計不會對公司未來業績構成重大不利影響。

惠科股份援引群智咨詢數據指出，2021年全球高世代產線稼動率由2020 年的86%上升至 90%，2022年大幅下降至78%，2024年已逐步恢復至83%，預計未來將圍繞85%水平平穩波動。

同時，半導體顯示產業加速向中國大陸轉移。群智咨詢數據顯示，中國大陸顯示面板廠商 LCD 面板產能全球占比由 2020 年 57%快速提升至 2024 年 74%，預計 2025 年仍將達 76%的高位水平。

對于市場最關心的價格走勢，惠科股份披露了詳細數據：2022年LCD面板主流尺寸平均價格同比暴跌48.29%，2023年回升11.45%，2024年繼續上漲12.48%，而2025年1-6月增速放緩至1.01%。公司認為，隨著供需格局優化，顯示面板價格有望進入整體趨穩階段。

知識產權糾紛是惠科股份面臨的又一重大不確定因素。

2025年8月，美國BHI公司向美國國際貿易委員會提出申請，指控惠科股份及相關客戶侵犯其專利權，請求發起337調查并發布排除令和禁止令。交易所要求公司披露與BHI知識產權糾紛目前的進展，量化分析對公司生產經營的影響，是否對未來業績穩定性產生不利影響。

惠科股份回復表示，該案件已于2025年11月立案，目前正在審理中。ITC預計將于2026年8月開庭，2027年1月作出初步裁定。并在2027年5月 28日作出終裁。

惠科股份試圖淡化這一風險，稱“核心產品和核心技術均未使用涉案專利”，且公司銷售涉案產品的收入占報告期各期營業收入的比例很低。此外，申請人屬于典型的NPE公司（非專利實施實體），即使最壞情況下ITC發布排除令，也預計要到2027年7月28日左右生效，而涉案專利保護期將于2027年10月及2028年8月到期。因此，該案件對公司生產經營不構成重大不利影響。

惠科股份測算，禁令期影響營業收入約3285.37萬元，占2024年營收的0.08%。但這一估算基于報告期內涉案產品的月平均銷售金額，未考慮未來增長和潛在市場損失。

毛利率異常波動也是交易所追問的重點。

報告期內，惠科股份IT面板毛利率分別為16.53%、20.54%、17.68%和18.75%，TV面板的毛利率分別為-15.10%、16.47%、18.88%和24.50%，IT面板與TV面板毛利率變動趨勢存在差異。

惠科股份解釋稱，IT 面板和 TV 面板毛利率變動趨勢和變動幅度存在差異，主要系：公司 IT 面板與TV 面板銷售價格參考市場價格與客戶協商確定，IT 面板和 TV面板的市場價格變動趨勢和變動幅度存在差異以及 IT 面板的產品結構有所變化。

智能顯示終端業務毛利率從2022年的13.04%持續上升至2025年1-6月的17.52%，公司歸因于自有品牌顯示器產品高端化及原材料價格下降。

但值得關注的是，2022年和2023年，惠科股份智能顯示終端業務毛利率低于同行業可比公司平均值。公司解釋稱，2022年主要受領用自產顯示面板的影響，而2023年則因在境外采取戰略性定價策略。

存貨問題同樣受到交易所關注。

報告期各期末，惠科股份存貨賬面價值分別為49.58億元、68.01億元、61.84億元和77.30億元，其中庫存商品、原材料占比超80%。如此高的存貨規模引發監管關注。

惠科股份在回復中解釋，這主要由于“生產工序較多、產線連續運行特征明顯”，且主要原材料采購周期較長（玻璃基板30-40天，偏光片90-120天，集成電路板通常在60-70天）。

惠科股份披露，2025年6月末庫存商品在手訂單覆蓋率為63.51%，2024年末為79.14%。公司庫存商品賬面余額與在手訂單對應成本總體呈增長趨勢，多數庫存商品具備在手訂單的支撐，不存在明顯異常。但仍有相當部分庫存基于“客戶需求和市場發展前景預測”進行提前備貨。

存貨跌價準備計提比例從2022年末的21.63%大幅下降至2025年6月末的3.29%，低于同行業可比公司平均水平。公司稱，這與“自2022年底以來大尺寸、超大尺寸LCD顯示面板價格企穩回升”有關。

來源：讀創財經