2025年光伏企業業績預告，戳破了哪些真相？

今天，1月20日，是中國光伏行業協會及六家硅料企業在被國家市場監督管理總局約談以后、提交書面整改意見的最后一天。

光伏行業的各項自律與自救，如果從2024年7月的溫州半年會算起，搞到現在已經有一年半。我們今天收獲了什么呢？記得光伏企業的2025年三季報出來以后，不少人贊嘆：光伏行業的自律卓有成效。但光伏企業的2025年業績預告給出了真實答案：很差、非常差。有些頭部企業的經營業績非但沒有改善，而且比2024年虧得更多了！

當然，也有不少企業2025年比2024年虧得少一些，但這并不是因為市場環境、企業自身的經營有什么改善，而是因為開工率降低了、出貨量減少了、公司大裁員了、砍掉了包括研發費用在內的各種不該砍的費用……總之，即使減虧，大多也是企業勒緊褲腰帶過苦日子的結果。

至于2025年第四季度的虧損加劇，原因有幾個：銀價硅價等原材料成本上漲，海內外市場需求不振，開工率不足導致財務與運營成本上升，等等。

限產限價等行業自律舉措，只是讓硅料價格階段性恢復到成本線以上，但除了加重下游負擔以外，并沒有帶來實質性改變，甚至連硅料企業自身的財務狀況也難談有什么改善。

至于硅料收儲，更是成了一個光伏人熱衷談論的笑話。除了炒作多晶硅期貨讓極少數企業和個人賺了大錢以外，光伏企業的經營狀況沒有實質性改善，有的企業和兩年前相比甚至反而更糟了。對大多數企業而言，或許還因此失去了市場化優勝劣汰的一個重要時間窗口。媒體同行中，仍有無知且無畏者對于搞平均主義心存幻想妄想，但現實總啪啪打臉。想吃大鍋飯的人自然是大鍋飯的受益者。公平姑且不論，事實證明已難推行。當下，反內卷因循守舊、抱殘守缺固然不對，推倒重來、甚至推倒之后不重來則更可怕。是時候重新開始了！

2024年、2025年前十大組件企業的出貨量排名

為什么虧得更嚴重了？

現在2025年的業績預告還沒有發全。但是可以推測出來，主材企業特別是電池、組件企業經營環境仍在惡化，日子更難。

同在光伏行業，企業虧損的原因大致相同。

趕碳號根據業績預告，總結了四大原因。

第一，2025年光伏市場環境惡劣，供需嚴重失衡。

在2025年硅片、電池、組件的市場價幾乎全年都低于成本價。

只有多晶硅在硅料收儲的影響下、多晶硅期貨助力下，在2025年三季度出現上漲，因此多數硅料企業也在去年第三季度出現了短暫、少量盈利。但是，隨著硅料收儲叫停，硅料價格也出現下滑，企業重回虧損。

長期的成本與銷售價格倒掛，光伏企業虧損是必然的。

第二，白銀這只黑天鵝，成為所有電池、組件企業的痛。

幾乎每一家企業在業績預告中都提到了白銀價格的影響。

隆基綠能稱：“2025年第四季度銀漿、硅料成本大幅上漲，顯著推升了硅片、電池及組件產品成本，使得企業經營進一步承壓?！?/strong>

通威股份稱“白銀等部分核心原材料價格持續上漲，產品價格同比繼續下跌，行業經營壓力仍然顯著?！?/strong>

天合光能稱：“受硅料、銀漿等關鍵原材料成本快速上漲的影響，公司組件業務全年盈利能力較上年同期有所下滑?！?/strong>

從下面的這張白銀價格走勢圖上可以看出來。去年3季度末白銀的價格不到11000元/千克，現在已經飆漲到了23690元/千克。

若是每W電池需要10毫克白銀，那么每W電池因為白銀價格上漲，成本增加就達到0.12元。

而在2025年四季度，光伏電池、組件的價格長期保持低位，和2025年前三季度基本持平：電池的價格在0.334元/W,組件的價格在0.73元/W。有的渠道、有的品牌組件甚至每W只賣六毛多錢。

最近兩周，光伏電池、組件才開始提價，但是少量的提價只能緩解企業壓力，少虧點，無法從根本上改變企業的經營質量。

第三，資產減值的影響。

年末計提資產減值是企業會計核算的常規操作，且在符合準則條件時屬于必要操作。這對于技術迭代快、開工率不足的光伏企業來說，影響不會小。

資產減值的影響往往是負面的。通威股份業績預告稱：“計提長期資產減值合計約15-20億元，同比增加約7-12億元。其中主要系技術迭代、市場需求變化等因素影響，公司對電池及組件業務計提部分長期資產減值；受政策及市場因素變化，公司對部分光伏電站業務計提長期資產減值約10億元?！?/strong>

除了設備、電站資產減值外，存貨減值也是減值重要內容。不過，存貨是一個復雜的事情。或許一些企業因為在去年 2 季度囤積了一些硅料，在去年3季度存貨價值就提升了，但是現在硅料收儲計劃按下暫停鍵，那么硅料存貨可能又需要重新估值。

第四， 非經常性損益影響。

這一項影響究竟有多大，或只能等到年報才能分析清楚。值得一提的是，2025年白銀、多晶硅都出現了劇烈的價格波動，各家光伏企業在期貨上的表現，也直接影響業績。坊間傳聞，上市公司之間的差異較大，有的企業大幅盈利，有的企業則大幅虧損。

企業自救的唯一途徑，就是繼續卷

2025年四季度已經空前慘烈，2026年，該怎么辦？

適度漲價是一條路。但是考慮到2026年需求不振，光伏行業仍然面臨嚴重的供需失衡，企業自主漲價能不能持續，能持續多久，能多大程度改善企業的經營質量，存在極大的不確定性。

其實，就現在的白銀價格來看，組件漲到8毛多，比2025年初組件7毛時虧得還要多?，F在的漲價幅度遠遠不夠！

在壓力環境下，還有一句話說，“你不必跑得比熊快，只要跑得過其它人就行。”

因此，如果在2026年活下去，企業并不一定要盈利、賺大錢，但是一定要比同行虧得少。在“剩者為王”思路牽引下，企業只能繼續“卷”，把各項目指標卷到極致。

第一， 持續提效。不光是TOPCon和BC陣營之間，希望可以在效率上拉開差距，分出勝負；不同的企業也都希望通過效率分出勝負。

其實，n型時代，各條技術路線提效都非常快，但是競爭從沒有止步。一個標準組件，組件效率相差30W，獲得的市場反饋就完全不同?？上?，在過去兩三年的時間中，各條技術路線一直是螺旋式前進，各家企業的技術進步也咬合的很緊，難分伯仲。

第二， 無銀、減銀技術的攻克。

無銀技術主要有三條技術路線：銅電鍍、銅漿代替銀漿，疊柵。前兩條技術路線是技術研發的重點方面。疊柵目前只有時創能源一家，目前看希望渺茫。

希望在無銀技術方面早點有好消息。

近日，天合光能發布基于新一代高效電池平臺，系統性推進以銀包銅、銅漿等為代表的銀替代金屬化方案。根據規劃，天合光能將于今年下半年逐步推動該技術進入產業化階段，致力于形成可復制、可推廣的高效電池金屬化新路徑。

趕碳號在此大膽預測：在2026年哪些企業可以率先實現無銀電池、組件的量產，就能贏得競爭。

當然，這有兩個前提：

（1）無銀技術的前提是：綜合成本沒有明顯增長、良率和效率沒有因此有明顯下降。

（2）無銀技術沒有快速擴散，成為整個光伏行業的全部掌握的公開秘密。趕碳號希望，知識產權能真正發揮作用，無銀技術能筑起護城河。

當然保護知識產權，是以電池、組件企業為主體，同時也需要漿料企業、設備企業的配合。

第三， 改善企業經營管理質量，持續的降低能耗、水耗等產品成本，降低綜合運營成本。

第四，繼續搞錢，增加御寒棉衣。

在產能嚴重過剩的情況下，光伏企業從A股資本市場拿錢，已經不可能了?，F在光伏企業普遍是高負債、負的經營性現金流、普遍虧損，若是保證資金鏈安全，企業還得去搞錢。哪些企業還有可能得到銀行等金融機構、一級市場（子公司股權融資）、政府的支持呢？

救救期待有效的干預！

算下來，光伏反內卷進行了一年半時間。就光伏企業的業績來看，以 “限產、限價”為核心的自律行動，并沒有達到預期效果。

其實，“限產、限價”一開始就遭到了一部分光伏企業、光伏老人的反對。市場派認為，“限產、限價” 就是吃大鍋飯、搞平均主義。而大鍋飯是最不市場化的。只是這種聲音在 “政治是否正確”顧慮中，被淹沒了。

下一步，光伏反內卷有必要換一換思路，拿出些新辦法。

現在我們可以感受到的2026年兩件大事：一是相關部門叫停多晶硅收儲，反壟斷，強調市場化；二是光伏產品出口退稅取消，中國光伏不再補貼全世界。

但是這兩件事情并沒有從根本上解決問題。最終還要破解嚴重的產能過剩？

此時，趕碳號想到了另外一個醫學、倫理學上的難題：假如100個人生病了，只有50粒解藥。那么怎么分配？

光伏協會倡導的限產、限價，這相當于給每個人分半粒，讓大家一起在ICU里挺著、熬著、痛著、苦著。他們的原則是強調絕對公平。這種絕對公平，恰恰有可能是不公平的來源。

有學者提出應該以“最大化收益、工具性價值、優先弱勢群體” 等分配原則。

若是從100個中挑選出最優秀的50個人，分配給他們解藥。這個遵循的是市場法則，優勝劣汰。

若是每個人給半粒解藥，但是鼓勵他們私下交易，一部分人自愿給另外一個人半粒藥，讓另外一個人活下去，這也是市場化。而這個交易就是兼并、收購、重組。通過這種方式減少市場主體、減少市場的參與者，間接去產能。

現在我們更期待政府依法施策，讓競爭加速，讓兼并收購加速。

不過，有一個媒體同行認為，不能對光伏產品技術標準提升抱以太多的期待，她說：“就一個行業標準的修改，相關部門至少要走一年多的流程。”

除了政府效率需要進一步提升以外，我們的司法效率其實也有提升空間。從前年開始，在頭部企業之間展開了多個知識產權有關的訴訟。結果是歐洲、美國陸續有訴訟判決結果出爐，而在國內起訴的幾個案件并沒有進展，或許已經不了了之了。

光伏已經到了至暗時刻。

趕碳號希望，對于光伏，不能“只管殺、不管埋”，不能只說什么不允許碰，但不提出具體的、切實有效的解決辦法！相關部門、協會、企業應該迅速行動起來，旗幟鮮明地鼓勵光伏企業正正當當地競爭，堅決打擊企業之間的不正當競爭，用市場化、法治化的手段，推動光伏行業反內卷，盡快走出寒冬。

比如，光伏組件低于成本價銷售就是違法，那么現在有沒有價格執法呢？下游企業低于成本價招標就屬違法，有沒有得到糾偏呢？出口退稅取消，那么針對出口的組件，有沒有同樣執行不得低于成本價銷售呢？答案在風中飄蕩。

尾聲

當趕碳號為震驚光伏企業四季報的慘烈時，光伏的投資人似乎還沒有感知。

近一個多月，在沒有業績支撐背景下，光伏上市公司忽然成為A股市場的熱門題材，他們或因為各種諸如太空光伏、鈣鈦礦、跨界鋰電，擦邊馬斯克、SpaceX而受到投資人的熱捧。

對于身在光伏行業的人來說：“熱鬧是他們的，我什么都沒有。除了寒冷的氣息?！?/p>

責任編輯 | 陳斌