以嶺藥業扭虧為盈背后：預計2025年凈利潤超12億，下一個“連花清瘟”在哪？

本文來源：時代財經 作者：杜蘇敏

1月22日，以嶺藥業（002603.SZ）發布年度業績預告，預計2025年全年歸母凈利潤為12億～13億元，一舉扭轉了2024年的虧損局面。

對于業績變動的原因，以嶺藥業在公告中提到，公司通過外拓市場，內抓管理，營業收入同比實現恢復性增長。同時，公司全面強化預算管理，建立全鏈條成本控制體系，實現提質增效，利潤率水平提升明顯。

2024年，受到對臨近有效期的呼吸系統產品同步沖減收入并計提存貨減值等因素影響，以嶺藥業出現上市以來的首次虧損，虧損金額達7.25億元。

具體來看，新冠疫情之后，以連花清瘟為核心的呼吸系統業務急劇萎縮，板塊收入從2022年的68.72億元峰值跌至2024年不足8億元。

不僅如此，連花清瘟產品這幾年在公立醫療市場和零售端的市場份額也在持續下滑。米內網數據顯示，連花清瘟膠囊/顆粒雖然仍位于2024年中國公立醫療市場中成藥感冒用藥榜單的第一名，但市場份額已從2021年的41.78%下滑至20.74%。

盡管以嶺藥業曾援引2009年的臨床研究強調其療效與奧司他韋相當甚至部分癥狀緩解更優，但市場的選擇似乎已悄然發生變化。在2025年初與年底的流感高發期，磷酸奧司他韋、瑪巴洛沙韋等抗病毒藥物銷量暴漲頻頻成為新聞，而昔日的“抗疫明星”連花清瘟卻已不復當年盛景。

中康開思數據顯示，連花清瘟膠囊/顆粒在零售終端的市場份額從2022年的10.20%下滑至2025年上半年的2.72%，排名從第1名滑落至第12名，而排名前三的分別是感冒靈顆粒、磷酸奧司他韋膠囊、瑪巴洛沙韋片。

除此之外，公司的另一大支柱性板塊——心腦血管類業務同樣增長乏力。該板塊的三大核心產品分別是通心絡膠囊、參松養心膠囊和芪藶強心膠囊。財報數據顯示，2024年，心腦血管類板塊收入近五年來首次出現下滑，為38.76億元，同比下降17.68%；2025年上半年，該板塊收入為19.63億元，同比下降15.14%。

圖源：圖蟲網

面對兩大增長引擎的雙重熄火，以嶺藥業將希望寄托于新產品。1月23日，時代財經以投資者身份聯系以嶺藥業證券部，相關人士表示，公司核心主力產品的市場份額已進入相對穩定期。目前，行業對成熟產品的普遍期望是穩中有增，公司當前的策略是更希望二線品種或潛力品種能通過差異化的銷售模式獲取更多的市場份額。未來公司會把更多的精力放在八子補腎膠囊、連花清咳片、解郁除煩膠囊、益腎養心安神片等新產品上。

其中，連花清咳片被視作具備先天優勢的品種。上述以嶺藥業證券部相關人士對時代財經指出，其銷售可完全依托現有的呼吸類產品渠道與團隊，無需額外組建新團隊。此外，連花清咳片所處的賽道本身也有優勢，第三方數據顯示，在咳嗽治療領域，中成藥占據約70%的市場份額。

“解郁除煩膠囊、益腎養心安神片同屬精神健康領域產品，雖然這一類疾病的識別率、就診率并不高，但隨著大家生活水平和認知水平的改善，未來肯定是潛力比較大、比較好的品種。”該人士稱。

連花清咳片于2020年5月獲批上市，2023年11月由處方藥轉換為非處方藥。藥智網數據顯示，該藥2023年銷售額為1.29億元，累計銷售額為2.93億元。而在其他媒體報道中，八子補腎膠囊被指已成為OTC銷售額過億的大單品。解郁除煩膠囊、益腎養心安神片產品則未見相關銷售數據。

對于上述新產品的銷售數據情況，上述以嶺藥業證券部相關人士對時代財經表示，公司披露口徑是達到一定銷售規模才會單獨披露出來，以解郁除煩膠囊為例，該產品自2021年上市以來，銷量逐年提升，但因未達到相應披露門檻，還不足以單獨披露。

目前來看，新大單品的培育之路并不容易。以連花清咳片為例，米內網數據顯示，止咳祛痰平喘中成藥在近兩年中國三大終端六大市場的銷售規模均超過300億元。但在2025年上半年的院內市場品牌TOP20中，連花清咳片名列第19，銷售額增長率為7.24%，要想在豪強林立的紅海中突圍并成長為支柱產品，道阻且長。

此外，解郁除煩膠囊、益腎養心安神片的路徑則讓人聯想到成功打造出烏靈膠囊的佐力藥業（300181.SZ）。烏靈膠囊是佐力藥業的拳頭產品，被稱作國內首個提出治療心理障礙和改善情緒的中藥產品。受益于集采放量，烏靈膠囊在過去幾年出現爆發式增長，2024年，其烏靈系列實現營收14.38億元，在醫療機構覆蓋率已達15000家。

近年來，以嶺藥業也意圖在化生藥領域有所建樹。在業績預告披露的同一時間，以嶺藥業還發布了另一則公告，其全資子公司以嶺萬洲國際制藥有限公司（下稱“以嶺萬洲”）自主研發的化藥專利新藥苯胺洛芬注射液（商品名：萬舒安）正式獲得國家藥監局批準上市。

公告顯示，苯胺洛芬注射液是以嶺萬洲首個獲批上市的化藥專利新藥。苯胺洛芬是一種芳基烷酸類非甾體類鎮痛抗炎藥，主要用于腹部開放與腹腔鏡手術以及胸腔鏡手術的術后鎮痛。

2025年半年報顯示，以嶺萬洲是以嶺藥業化生藥板塊的運作平臺，承擔著公司化生藥的國際、國內兩個市場的開發業務。除了剛獲批上市的苯胺洛芬，以嶺萬洲還有多個創新藥在研，其中XY0206片（實體瘤、急性髓性白血病）、XY03-EA片（缺血性腦卒中）、G201膠囊（輔助生殖）等3個創新藥品種已進入臨床階段。