均勝電子嗨過頭了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

負債率近七成的情況下，均勝電子還在繼續(xù)擴張版圖。

均勝電子近日公告，旗下安徽均勝獲農銀投資10億元戰(zhàn)略增資，這已是公司近年來第四次引入戰(zhàn)略資本。數(shù)據顯示，截至2025年9月末，均勝電子資產負債率仍在69.22%，有息負債率達39.02%。此輪融資的主要用途是償還股東借款及銀行貸款，改善債務結構。

作為一家靠海外并購快速壯大的汽車零部件企業(yè)，均勝電子正試圖在負債壓力與業(yè)務擴張之間找到平衡。2025年前三季度，公司營收458.44億元，同比增長11.45%，歸母凈利潤11.20億元，同比增長18.98%，毛利率提升至18.6%，創(chuàng)近三年新高。

在傳統(tǒng)汽車安全業(yè)務保持穩(wěn)定的同時，公司正加速布局智能駕駛和機器人新賽道。2025年11月，公司完成港股上市，實現(xiàn)“A+H”兩地布局，創(chuàng)始人王劍峰旗下三家上市公司總市值已超900億元。

安徽均勝2021年10月落地合肥肥西縣，定位為均勝電子汽車安全業(yè)務的核心平臺。成立兩年后即投產，依托母公司對KSS、高田等國際企業(yè)的并購整合，迅速建立起技術優(yōu)勢。2024年實現(xiàn)營收376.45億元，凈利潤6.97億元，投前估值已達200億元。

Choice數(shù)據顯示，汽車安全系統(tǒng)業(yè)務在2022年至2024年間占均勝電子總營收約70%，而安徽均勝在該板塊的營收貢獻度高達97%。產品覆蓋安全氣囊、方向盤、安全帶等被動安全部件，以及傳感器協(xié)同的主被動聯(lián)動系統(tǒng)。

資本介入的頻率值得關注，2017年11月，先進制造產業(yè)投資基金向KSS注資2.5億美元。2021年11月，國家先進制造業(yè)基金二期、合肥建恒新能源、肥西產投分別向安徽均勝投入15億元、6億元、4億元。2024年3月，寧波通高基金和甬寧基金以14.75億元獲得10%股權。

此次農銀投資加入后，將持有約4.81%股權，均勝電子控股比例從60%降至57.12%。目前國資持股比例已達42.88%，先進制造產業(yè)投資基金及二期合計持股22.1%。這些投資方既包括財政部和國開行發(fā)起的國家級基金，也包括地方產業(yè)平臺。

2025年前三季度的經營數(shù)據顯示，公司新獲全生命周期訂單總額約714億元，汽車安全業(yè)務貢獻396億元，占比55.46%。第三季度毛利率達18.6%，較上年同期提升約2.9個百分點，汽車安全業(yè)務毛利率升至17.2%。

董事長王劍峰在接受中國證券報采訪時透露，公司關閉了部分高成本地區(qū)的工廠，將產能轉移至東歐和中國，同時將一半以上研發(fā)力量集中在國內，壓縮了成本。盈利能力的改善為公司繼續(xù)推進戰(zhàn)略布局提供了基礎，公司定下的目標是將凈利率提升至5%以上。

均勝電子的擴張路徑以并購為主線，2011年借殼遼源得亨上市后，公司以1.79億歐元拿下德國普瑞，進入汽車電子領域。2016年花9.2億美元收購美國KSS，當年就拿到近50億美元新訂單，推動ADAS等新興業(yè)務快速發(fā)展。2018年以15.88億美元買下日本高田資產，完成全球安全系統(tǒng)平臺整合。

這一系列操作讓公司從本土企業(yè)變成全球第二大汽車被動安全產品供應商，在全球布局了超過25個研發(fā)中心和逾60個生產基地。王劍峰認為，每一次成功的并購都強化了產品線和技術護城河，使公司在全球汽車產業(yè)變革中占據有利位置。

但代價也很明顯，2016年收購的KSS當時資產負債率就有90%，到2021年確認商譽62.83億元，當年商譽減值損失20.19億元，公司虧損38.89億元。截至2025年上半年，賬上還有72.93億元商譽，未來仍存在減值風險。

融資渠道的拓展成為必選項，自2011年以來，公司通過增發(fā)等方式累計募資150億元。2025年11月，公司在港交所掛牌，發(fā)行價22港元，完成“A+H”布局。

招股書顯示，2022年至2024年，營收從497.9億元增至558.64億元，凈利潤從2.33億元升至13.26億元。王劍峰通過直接和間接方式控制公司39.22%股權。

傳統(tǒng)業(yè)務之外，公司正在培育新的增長點。汽車電子系統(tǒng)業(yè)務2018年至2024年營收從92.31億元增至165.99億元，增幅近80%,2025年上半年占比已達30%。9月份，公司拿到兩家頭部主機廠約150億元訂單，相當于2024年營收的27%，產品涉及智能汽車核心控制部件CCU及智能聯(lián)網設備。

機器人業(yè)務也在推進，王劍峰判斷，機器人的感知、決策、執(zhí)行技術與智能汽車重合度高，公司三年前就開始布局。2025年成立寧波均勝具身智能機器人公司，推出基于英偉達芯片的機器人控制器，與智元機器人、銀河通用等企業(yè)合作，部分產品已批量供貨或送樣。

公司希望在三年內解決機器人在工業(yè)場景的應用問題，認為能切實提升制造業(yè)效率、降低成本的工業(yè)機器人將更快迎來爆發(fā)。前三季度研發(fā)費用25.58億元，為新業(yè)務提供支撐。

通過傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定現(xiàn)金流、資本市場提供融資、新業(yè)務構建增長空間，均勝電子正在探索轉型路徑。

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