1000億航天電子，殺入商業(yè)航天！

常言道，增長(zhǎng)至上，業(yè)績(jī)?yōu)橥酰?/strong>

2025年12月以來(lái)，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)逐漸出現(xiàn)在聚光燈下，賺足了眼球。

隨著商業(yè)航天一起成為主角是中國(guó)衛(wèi)星、華力創(chuàng)通、北斗星通、航天電子等航天龍頭。它們多數(shù)有一個(gè)共同點(diǎn)：業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為出色。

像中國(guó)衛(wèi)星2025年前三季度凈利潤(rùn)同比飆升200%，華力創(chuàng)通和北斗星通同期凈利潤(rùn)增速也超過(guò)了100%。

但其中，航天電子，偏偏是個(gè)另類。

與它們的業(yè)績(jī)不同，航天電子營(yíng)收和凈利潤(rùn)明顯都在走下坡路。2023-2024年，公司營(yíng)收從187.3億元降到142.8億元，2025年進(jìn)一步減少。

2025年前三季度，其凈利潤(rùn)更是同比大幅縮減了62.77%，僅2.09億元。合下來(lái)，公司凈利率只有2.17%，盈利能力低得“離譜”。

那么問(wèn)題來(lái)了，航天電子究竟有何來(lái)頭？當(dāng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遭遇狙擊，它又該如何破局？

壯士斷腕

航天市場(chǎng)的參與者，沒(méi)有一個(gè)簡(jiǎn)單人物。

極高的市場(chǎng)準(zhǔn)入和技術(shù)壁壘，這些只是基礎(chǔ)門檻。航天企業(yè)還需要直面漫長(zhǎng)的回款周期，應(yīng)對(duì)復(fù)雜系統(tǒng)的協(xié)同管理，擁有對(duì)“零失敗”的極致追求......

航天電子最初只是一家電纜生產(chǎn)企業(yè)，后通過(guò)資產(chǎn)置換等方式，才成功蛻變?yōu)榫劢购教祀娮有畔a(chǎn)品和無(wú)人系統(tǒng)裝備的配套供應(yīng)商，并保留了部分電纜業(yè)務(wù)。

直白點(diǎn)說(shuō)，大到衛(wèi)星、飛船、火箭的導(dǎo)航、測(cè)控等核心部件，小到無(wú)人機(jī)裝備；上到衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，下到智慧城市，公司均有涉獵。

在航天軍品領(lǐng)域，航天電子有著較深的護(hù)城河。像神舟二十號(hào)、天問(wèn)二號(hào)、天舟九號(hào)貨運(yùn)飛船等成功發(fā)射的背后都有公司的身影。

只不過(guò)，航天電子在聚光燈下，也在陰影中。

回顧公司過(guò)往營(yíng)收構(gòu)成，可以發(fā)現(xiàn)其70%以上的營(yíng)收均來(lái)自航空軍品，并且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。

在該市場(chǎng)，公司出貨量得看下游需求，不是說(shuō)多做營(yíng)銷推廣，就能增加出貨量，因此很容易受到交付節(jié)奏的影響。

2025年前三季度，公司就因航天產(chǎn)品交付放緩，營(yíng)收同比下滑4.32%。

同時(shí)，這也給公司帶來(lái)了存貨壓力，致使其存貨高企。截至2025年9月底，航天電子存貨高達(dá)225.1億元，占公司流動(dòng)資產(chǎn)的比重超過(guò)55%，造成資金占用。

公司在2025年中報(bào)中坦言：今后還需重點(diǎn)控制存貨規(guī)模，提高流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

而同期航天電子凈利潤(rùn)同比下滑62.77%，表面上看似乎是存在經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，本質(zhì)上是公司的自救行為之一。

2024年6月，航天電子發(fā)布公告表示將轉(zhuǎn)讓全資子公司航天電工51%的股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，公司將不再對(duì)航天電工公司合并報(bào)表。

航天電工正是航天電子旗下運(yùn)營(yíng)電纜的主體。一方面，電纜屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，與公司當(dāng)前的航天產(chǎn)品主營(yíng)業(yè)務(wù)在科研生產(chǎn)模式、用戶市場(chǎng)等方面都有較大差異，不利于管理決策。

另一方面，航天電工的電纜屬于民品，其毛利率僅為航天軍品的一半左右，不利于提升公司整體的盈利能力。

航天電工在2024年8月出表，同時(shí)給公司帶來(lái)了2.08億元的投資收益，導(dǎo)致2024年利潤(rùn)基數(shù)較大。

歸根結(jié)底，轉(zhuǎn)讓航天電工股權(quán)是航天電子主動(dòng)壯士斷腕，旨在向主業(yè)聚焦。

而這才只是開(kāi)端。

厲兵秣馬

2025年，航天電子持續(xù)剝離低效資產(chǎn)。

9月，公司收到控股股東中國(guó)航天時(shí)代電子有限公司的《關(guān)于籌劃資產(chǎn)置換事項(xiàng)的告知函》，計(jì)劃推動(dòng)資產(chǎn)置換。

根據(jù)初步測(cè)算，在此次資產(chǎn)置換中，航天電子置入資產(chǎn)賬面價(jià)值大約8-10億元。

具體來(lái)看，公司置入資產(chǎn)包括西安微電子所持有的西安太乙公司67%股權(quán)、北京遙測(cè)所持有的相關(guān)技改資產(chǎn)以及上海科學(xué)儀器廠持有的相關(guān)技改資產(chǎn)。

其中，西安太乙主攻電子元器件，與公司本身的航天電子信息業(yè)務(wù)高度協(xié)同，有望豐富公司產(chǎn)品線，達(dá)到“1+1>2”的效果。

至于相關(guān)技改資產(chǎn)則主要是各種設(shè)備儀器和軟件，此前公司都是向外租用，置入后將有助于公司節(jié)省租金，提高研發(fā)效率。

而航天電子計(jì)劃置出的資產(chǎn)，包括公司持有的航天興華公司100%股權(quán)、航天火箭公司密碼與信息安全類業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)、上海航天公司深空探測(cè)類業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。

這些均是在行業(yè)發(fā)展過(guò)程中逐漸受到限制的資產(chǎn)。例如，航天興華聚焦機(jī)械式慣性導(dǎo)航平臺(tái)，可隨著導(dǎo)航系統(tǒng)的發(fā)展，機(jī)械式慣導(dǎo)或?qū)㈥懤m(xù)退出歷史舞臺(tái)。

按照航天電子的設(shè)想，將低效資產(chǎn)剝離，公司不僅業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)得到優(yōu)化，財(cái)務(wù)上也將脫掉包袱，輕裝上陣。

就拿經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流來(lái)說(shuō)，2021年之前航天電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流還能勉強(qiáng)維持凈流入的狀態(tài)，可近年來(lái)現(xiàn)金流情況持續(xù)“惡化”！

2025年前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出32.33億元，意味著公司造血能力不佳。

這與公司過(guò)去持有較多資金投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)的資產(chǎn)有直接關(guān)系。而本次計(jì)劃置出的航天火箭公司密碼與信息安全類業(yè)務(wù)就屬于這類資產(chǎn)。

一邊做加法，一邊做減法，航天電子通過(guò)資產(chǎn)置換卸下了不合身的舊鎧甲，換上了量身打造的新刀盾，為接下來(lái)的沖鋒做好了準(zhǔn)備。

開(kāi)疆拓土

接下來(lái)，航天電子已瞄準(zhǔn)了商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等新市場(chǎng)。

不管是商業(yè)航天，還是低空經(jīng)濟(jì)，說(shuō)白了都是私營(yíng)企業(yè)主導(dǎo)的領(lǐng)域，與航天電子經(jīng)年累月建立的舒適區(qū)——航天軍品市場(chǎng)，大相徑庭。

在這些新興市場(chǎng)上，航天電子是“新手”，也是手握入場(chǎng)券的“特長(zhǎng)生”。

以商業(yè)航天為例。商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈核心包括火箭發(fā)射、衛(wèi)星制造和衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)三大部分。

航天電子恰好處于上游衛(wèi)星、運(yùn)載火箭配套制造環(huán)節(jié)。公司的集成電路、測(cè)控通信、慣性導(dǎo)航、機(jī)電組件等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)可順勢(shì)遷移到商業(yè)航天市場(chǎng)。

過(guò)去，公司子公司時(shí)代民芯已經(jīng)為長(zhǎng)光衛(wèi)星星座、“天仙星座”巢湖一號(hào)、伽馬星座、微厘空間等配套多款商業(yè)航天芯片。

2025年5月，公司宣布子公司航天火箭計(jì)劃斥資2.5億元建設(shè)亦莊智能感知產(chǎn)業(yè)基地一期項(xiàng)目，旨在加快航天電子信息產(chǎn)業(yè)科研生產(chǎn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，適應(yīng)未來(lái)商業(yè)航天發(fā)展需求。

接著2025年底，公司表示將增資子公司航天火箭7.28億元用于項(xiàng)目建設(shè)和技術(shù)攻關(guān)，目的都是為了盡快在商業(yè)航天領(lǐng)域建立優(yōu)勢(shì)。可見(jiàn)，航天電子對(duì)商業(yè)航天市場(chǎng)勢(shì)在必得。

這也不難理解。當(dāng)下，我國(guó)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正在加速建設(shè)，積極布局的2個(gè)大型低軌星座“GW星座”和“千帆星座”（G60星座），將在未來(lái)幾年密集發(fā)射衛(wèi)星。

其中GW星座總共規(guī)劃了近1.3萬(wàn)顆衛(wèi)星，預(yù)計(jì)在2030年之前完成10%衛(wèi)星的發(fā)射，2030年之后，平均每年發(fā)射量將達(dá)1800顆。

換句話說(shuō)，接下來(lái)商業(yè)航天市場(chǎng)有望大規(guī)模擴(kuò)容，從而產(chǎn)生對(duì)公司相關(guān)產(chǎn)品的需求。

與此同時(shí)，公司控股子公司航天飛鴻公司擬投資4.2億元建設(shè)延慶無(wú)人機(jī)裝備產(chǎn)業(yè)基地二期項(xiàng)目，主要建設(shè)無(wú)人系統(tǒng)研制生產(chǎn)能力和數(shù)字仿真能力，旨在抓住低空經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

航天飛鴻擁有從300g至8t級(jí)超近程、近程、中遠(yuǎn)程、巡飛作戰(zhàn)四大系列30余型無(wú)人機(jī)產(chǎn)品。

另外，公司本來(lái)就是全軍無(wú)人機(jī)型譜項(xiàng)目研制總體單位及無(wú)人機(jī)系統(tǒng)集中采購(gòu)合格供應(yīng)商名錄單位。這為公司未來(lái)積累低空經(jīng)濟(jì)客戶提供了背書。

如此一來(lái)，不難看出航天電子的野心：商業(yè)航天和低空經(jīng)濟(jì)兩手抓，兩手都要硬。

結(jié)語(yǔ)

面對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)停滯，航天電子打了一套組合拳來(lái)破局：一邊精簡(jiǎn)瘦身優(yōu)化航天主業(yè)，一邊押注商業(yè)航天等新興市場(chǎng)鎖定未來(lái)。

如今的航天電子，兼具魄力、遠(yuǎn)見(jiàn)與野心。