基金溢價(jià)就停買，大錯(cuò)特錯(cuò)？

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節(jié)日的氣氛 平姐姐攝于某酒店大堂

今日依然是一個(gè)權(quán)重股受青睞的市場(chǎng)，因?yàn)橄碌墓颈壬蠞q的公司多了約1600家，但是上證指數(shù)還是收出了一根陽線，并且重心還在往上漲。

從板塊上來看，也證實(shí)了權(quán)重股表現(xiàn)較好才是大盤上漲的主因。估計(jì)是要過節(jié)了，加上茅臺(tái)的主流品種銷售情況不錯(cuò)，今日釀酒板塊以7.45%的漲幅名列行業(yè)板塊第一，一共才37只個(gè)股的板塊，竟然有21只個(gè)股漲停了。市場(chǎng)在一個(gè)板塊內(nèi)如此發(fā)力，要說全是自發(fā)的市場(chǎng)行為，我是不能夠相信一點(diǎn)的——世界上哪有這么巧的事情，在同一天，會(huì)有那么多的資金去撲一個(gè)板塊，而且連金種子酒、酒鬼酒與皇臺(tái)酒業(yè)這些虧損股都打上漲停去搶？好吧，現(xiàn)在大家都知道了，傳統(tǒng)的東西不能丟，傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)不等于是落后的產(chǎn)業(yè)。石油以5.21%的漲幅名列第二，而迎來開門紅，分紅險(xiǎn)大賣的保險(xiǎn)板塊，則以上漲3.44%的幅度名列第三。這三個(gè)板塊可以說都是權(quán)重占比較大的板塊。而且，今日房地產(chǎn)與銀行板塊的平均漲幅也都超過了1.8%，且在行業(yè)板塊排名進(jìn)入前8。總之，又是個(gè)老登股嗨起來的一天。

股市上事情就是這么神奇，真可以說是專治各種不服。昨天看到一個(gè)視頻，批評(píng)景順長(zhǎng)城的明星基金經(jīng)理劉彥春，近年來因?yàn)樗朗匕拙谱鳛橹貍}(cāng)股而下績(jī)下降的報(bào)道。雖然我之前因?yàn)椴稍L過他，感覺他談投資的邏輯還是相當(dāng)清晰的，所以也曾經(jīng)買過他管理的產(chǎn)品，但是后來，看到他一直持有白酒，終歸因?yàn)槭u出了。真是萬萬沒想到，按視頻里的說法，劉顏春持有時(shí)間最長(zhǎng)的一個(gè)白酒股竟然持有了34還是37個(gè)季度。老實(shí)說，這個(gè)數(shù)字真是把我驚呆了，我到底是該夸他定力真好呢？還是該說他過于懶惰呢？如果是37個(gè)季度，那都是9年多了，就拿一只股？

如果業(yè)績(jī)真是好那也就算了，問題是這幾年的業(yè)績(jī)可真是一點(diǎn)也不好。但是這個(gè)自媒體有點(diǎn)倒霉的點(diǎn)在于，剛批評(píng)人家基金經(jīng)理長(zhǎng)持白酒不對(duì)頭，結(jié)果人家白酒就開始集體瘋狂給你看——順便給這位基金經(jīng)理開了個(gè)證明：你堅(jiān)持持有我總算選對(duì)了。

說回今日最值得關(guān)注的事情，就是國(guó)投的白銀LOF基金，在幾乎每天停牌一小時(shí)的情況下，今日開盤后便一路上攻，下午開盤沒多久便打上了漲停。由于今日該基金的凈值還沒出來，所以目前交易軟件上顯示這只基金最新的溢價(jià)率（推算數(shù)據(jù)）已經(jīng)達(dá)到64.3%了！

其實(shí)國(guó)投白銀的溢價(jià)率一直都比較高，基金公司針對(duì)這一情況采取了一系列看上去十分錯(cuò)誤的做法，一個(gè)是，在溢價(jià)率高的情況下，反而對(duì)場(chǎng)外申購(gòu)轉(zhuǎn)入場(chǎng)內(nèi)打平溢價(jià)的行為進(jìn)行了限制：從不限購(gòu)到限制每個(gè)賬戶單日只能申購(gòu)500元，但僅實(shí)行了四天，這的額度就下降到了100元，100元的規(guī)定剛維持了一個(gè)月，今日開始就直接封閉了，所有賬戶都不得申購(gòu)了。這事實(shí)上就導(dǎo)致想要買白銀進(jìn)行投資的人，只能在場(chǎng)內(nèi)紛紛出高價(jià)爭(zhēng)搶份額，因?yàn)閳?chǎng)外已經(jīng)斷供了。第二，不斷減少交易時(shí)間，這是非常可怕的行業(yè)，因?yàn)榘足y今年以來的上漲勢(shì)頭非常猛烈，到目前為止已經(jīng)上漲了70%，在一路狂漲的過程中，我們?cè)綔p少投資者的買入機(jī)會(huì)，越會(huì)刺激投資者抓住機(jī)會(huì)就狂買。而且，今晚該基金的公告更是離譜，直接表示要在明天，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)也停牌一天，如果周一復(fù)牌后，溢價(jià)率還不下降，則會(huì)繼續(xù)采取減少交易時(shí)間的辦法來處理這個(gè)問題。

對(duì)于基金公司在場(chǎng)內(nèi)基金出現(xiàn)高溢價(jià)的情況下，不但不鼓勵(lì)投資者申購(gòu)場(chǎng)外份額轉(zhuǎn)去場(chǎng)內(nèi)打擊溢價(jià)，反而斷絕場(chǎng)外的申購(gòu)機(jī)會(huì)，這樣豈不是令場(chǎng)內(nèi)的投機(jī)資金有恃無恐地炒高溢價(jià)了嗎？而基金公司之所以這么做，似乎主要矛盾是來自于監(jiān)管。比如之前的QDII基金的高溢價(jià)居高不下，是因?yàn)楸O(jiān)管部分批給基金公司的外匯額度有限，市場(chǎng)一熱，外匯額度就用光了，投資者只能去搶場(chǎng)內(nèi)不用額度的份額。

而這回白銀也是如此，期貨交易所對(duì)基金持有白銀的期貨頭寸有兩個(gè)硬性規(guī)定，一個(gè)是，基金作為非期貨公司會(huì)員，最高持有的倉(cāng)單手?jǐn)?shù)只有18000手，所以，隨著國(guó)投瑞銀的規(guī)模從三季度末的66億元狂增到四季度末的189億元，這個(gè)上限已經(jīng)被觸及，所以，再接受投資者的認(rèn)購(gòu)金額，也無法買入白銀期貨的合約，只能不斷限購(gòu)直至停購(gòu)。

第二，期交所還規(guī)定，單一公募基金在單一合約的全部規(guī)模中的占比，不能超過10%，目前該基金的持有量已經(jīng)達(dá)到了9.93%，所以，從這條紅線上來看，國(guó)投白銀也不能再接受新的資金申購(gòu)了。

而這兩個(gè)看似降低基金公司風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)則，在當(dāng)下這個(gè)高熱的市場(chǎng)中，恰恰引發(fā)了場(chǎng)內(nèi)基金的極大風(fēng)險(xiǎn)——如果場(chǎng)外的供應(yīng)全面切斷，那么投資者只會(huì)更加瘋狂地去場(chǎng)內(nèi)搶購(gòu)！導(dǎo)致溢價(jià)有可能會(huì)越來越高！

那么基金公司停牌一天，等待白銀凈值漲上來，是不是能夠達(dá)到縮小溢價(jià)的目的呢？結(jié)論是未必。因?yàn)槿绻足y的期貨價(jià)格在這幾天的時(shí)間里是下降、甚至是大幅下降的，停牌一天帶來的很可能是溢價(jià)率的上漲而非下降，而停牌則剝奪了投資者本可以提前出場(chǎng)的機(jī)會(huì)！那么請(qǐng)問，基金公司有什么權(quán)利以自己的判斷來剝奪投資者交易的自由呢？如果因?yàn)槟愕呐袛噱e(cuò)誤而給投資者帶來損失的話，基金公司會(huì)賠償這個(gè)損失嗎？

之前境外機(jī)構(gòu)不愿意進(jìn)入中國(guó)股市的一個(gè)重要原因，就是交易品種隨意停牌，這種看似保護(hù)投資者的措施，在瞬息萬變的市場(chǎng)中其實(shí)是把雙刃劍，限制供應(yīng)本意似乎是為了投資者的安全，但事實(shí)上帶來了基金超高的溢價(jià)，令投資者承擔(dān)了本不應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。基金公司不如把控制風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任交給投資者自已判斷，才能更好地避免法律中的麻煩，而監(jiān)管部門也是一樣——不要總覺得投資者是不知道冷熱的孩子，總想為他們決定要穿多少衣服才合適！

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