資產負債率93%仍狂奔開店，比格如何托起趙志強的“千店野心”？

出品 | 創業最前線

作者 | 王亞靜

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

當西貝站上輿論的風口浪尖之時，袁記云餃、老鄉雞等餐飲企業陸續奔赴港交所。如今，這支沖刺IPO的餐飲大軍再添一員。

近日，比格餐飲國際控股有限公司（以下簡稱：比格）遞表港交所，中銀國際為獨家保薦人。

與必勝客走中高端路線不同，比格是自助模式，主打“性價比”，主要面向學生群體。對不少“90后”來說，比格披薩是學生時代初次接觸西餐的記憶。

時至今日，市場上既有連鎖品牌必勝客、達美樂、尊寶比薩，還有自助品牌好倫哥，披薩賽道的競爭相當激烈，但比格創始人趙志強依然很有野心。

IPO前，比格共有387家門店。招股書透露，公司計劃在未來三年合計新增約610至790家門店，劍指千家門店。

早在2024年底，趙志強在參加一場跨年演講時就曾立下目標：要在比格披薩創建30年（即2032年）時，將其打造成“中國比薩的Number One”。

只是，走平價自助披薩路線的比格，利潤相對微薄，沒有足夠的現金流撐起趙志強的“千店野心”。于是，比格想要借助資本市場的力量，進一步擴張。

不過，資本市場是否愿意為趙志強的夢想“買單”，還是一個未知數。

1、創業老兵有“野心”，想做中國披薩NO.1

在創建比格之前，趙志強就已經有了創業經驗。

19歲時，趙志強向母親借了3000塊錢開始創業，開了一家臺球廳，用四年時間賺到了人生中的第一個100萬元。

1999年，趙志強又在老家黑龍江佳木斯開了一個漢堡店，2年多時間又獲得了第二個100萬元。

此后，為了給女兒提供更好的生活條件，趙志強、馬繼芳夫婦來到北京，在2002年開設了比格的首店，「比格比薩」品牌正式創立，定位為“高性價比自助披薩”，主要面向學生群體。

“90后”晴天對比格的印象非常深刻。她告訴「創業最前線」，在上大學的時候，比格是她為數不多能消費得起的西餐，“當時（比格的價格）是一個人55元，有舍友過生日，我們就會去聚餐，每次都吃到扶墻出門”。

由于備受學生群體的喜歡，首店之后，比格很快在高校云集的北京市海淀區又開設了4家門店。趙志強曾在一檔訪談節目中提及，品牌創立不到一年的時間時，比格就開放了加盟，基本規則大約是“開放兩三家加盟店，就開一家直營店”，如此循環。

直到2010年，趙志強開始逐漸意識到，不是所有的加盟商都能跟上總部的步伐。一方面，荷包逐漸豐盈的加盟商有自己的算盤，這時的比格很難再去約束和管理部分加盟商，而加盟商也不再愿意為了品牌建設二次投入。

于是，趙志強開始有意控制加盟門店的占比，如今直營店已經是比格的主力。截至2025年9月末，比格總門店數量為342家，其中自營門店265家，占比77%。

（圖 / 比格招股書）

這直接撐起了比格的規模。2023年至2025年9月（以下簡稱：報告期），比格實現收入9.43億元、11.47億元及13.89億元，一路走高。

（圖 / 比格招股書）

但趙志強并不滿足于此。

早在2024年底，趙志強在參加清璞匯跨年演講時表示，到2032年時，也就是他創業40年、「比格比薩」創建30年的時候，把「比格披薩」打造成為中國披薩的Number One。他說，“我一生只干這一件事，（等達成這個目標時）就可以退休了”。

和董明珠、雷軍相似，趙志強也熱衷于打造個人IP，活躍在社交平臺，經常發布巡店比格、測試新菜的視頻，并親自擔任比格的代言人，網友評價他是一個“聽勸”的東北企業家。

（圖 / 趙志強代言比格的廣告（圖源：「創業最前線」王亞靜攝））

只是，將企業和個人IP深度綁定，本身就意味著風險——創始人的個人情緒、言行與輿論波動，容易被無限放大，并直接傳導至公司層面，這從近期賈國龍與西貝的經歷中可窺見一二。

對于一個奔赴資本市場的企業來說，這無疑放大了治理的不確定性，也降低了抗風險能力。

2、劍指千店，資產負債率高達93%

有了做“中國披薩NO.1”的目標在前，比格開始在擴張的路上狂奔。

2023年、2024年，比格新開設門店分別為44家、64家。在2025年前9月，又新開設了109家，比過去兩年新開設門店總和還要高。（編者按：新開設門店包括自營和加盟門店）

（圖 / 比格招股書）

截至2026年1月11日，比格已擴張至387家餐廳，較2023年底的210家暴漲84%。

比格為了“千店目標”正在加速開店，但消費者對比格的態度已經出現了分化。

邊月（化名）生活在北方的一個四線城市，當地披薩品牌并不多，自己喜歡吃必勝客，但家里人喜歡點比格的披薩外賣，“就是因為性價比高，30多塊錢可以買兩個披薩”。

而晴天則認為這些年比格的性價比并不高，2023年6月，她曾和朋友去過北京的一家比格吃飯，價格已經漲到人均79.9元。

（圖 / 比格披薩自助的價格漲到79.9元（圖源：晴天供圖））

比格招股書顯示，于2025年三季度末，每單平均銷售額在63元左右。據媒體報道，在2025年第三季度，必勝客的客單價為70元，價格已經相當接近。

2026年1月28日，窄門餐眼數據顯示，在全國披薩品類TOP10品牌中，比格比薩的客單價最高，為67.67元，超過達美樂的54.26元、必勝客的52.45元。除此之外，還有6家披薩品牌的客單價在30元以下。

“現在的物價不一樣了，價格上漲可以理解，關鍵是比格的菜品沒什么提升，披薩也非常一般。”晴天至今沒有再去過比格，“不如花49.9元買兩個達美樂披薩，味道更好。”

2026年1月28日，「創業最前線」在美團隨機查詢了北京、上海、佳木斯、石家莊、天津等地的多家比格自助餐廳發現，有消費者給出了性價比高、裝修精美等評價，也有顧客給出了“性價比低”、“越來越難吃”、“菜品少，口味不好吃”等評價。

（圖 / 美團平臺截圖）

其實，從經營角度來看，比格以自營店為主，這種重資產模式的成本偏高，盡管價格上漲，但利潤依舊微薄。

報告期內，比格的年內利潤分別為4751.8萬元、4173.7萬元及5165.1萬元，凈利率已經降至4%以下。

（圖 / 比格招股書）

沒有足夠的利潤支撐之時，比格加速開店的舉動，也會加劇現金流緊張的局面。

截至2025年9月30日，比格的現金及現金等價物為9536.2萬元、短期借款3000萬元。與此同時，公司還有3.45億元的貿易及其他應付款，資產負債率高達93%，遠超70%的行業安全警戒線。

（圖 / 比格招股書）

盡管如此，趙志強仍不打算放慢擴張的腳步。據每經報道，趙志強曾在接受媒體采訪時提出，比格要在2028年突破千店的目標。

招股書也披露了具體計劃，預計在2026年至2028年分別開設約120至180家、220至280家及270至330家門店，三年期間內新增合共約610至790家門店。

（圖 / 比格招股書）

當下，比格正在奮力向外界描繪一個“千店藍圖”，但消費者提出的菜品少、口味差的問題如何改善？如何平衡擴張和負債之間的問題？如何化解現金流緊張的問題？超3億元應付款未付的具體原因是什么？

對此，「創業最前線」試圖向比格方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

3、趙志強家族控股86%，關聯交易頻繁

在趙志強的掌控下，比格是一個妥妥的家族企業。

IPO前，趙志強、馬繼芳夫婦，以及女兒趙晨如，趙志強哥哥趙志剛合計持有公司86%股權。除此之外，公司執行董事兼副總裁侯雅剛、王紅持有剩余14%股權。

（圖 / 比格招股書）

在經營管理層面，趙志強出任董事會主席、執行董事兼行政總裁；趙志強配偶馬繼芳擔任執行董事、財務總監兼副總裁，牢牢掌控著比格。

在這種模式下，比格與趙志強家族之間的關聯交易頻發。

報告期內，比格來自北京嘉慧豐的食品原料采購金額分別為1366.9萬元、2169.3萬元及1931.5萬元，每年高達上千萬。

與此同時，比格還向北京嘉慧豐采購運輸及倉儲服務，報告期內的金額分別為269.9萬元、578.5萬元及659萬元。

天眼查顯示，北京嘉慧豐正是趙志強家族控制的企業，由趙志強母親閆玉蘭、哥哥趙志剛分別持股60%、40%。

除此之外，比格還向立林科技及其子公司采購運輸及倉儲服務。報告期內，這一采購金額分別為792.1萬元、786.5萬元及1015.4萬元。而立林科技是趙志強、馬繼芳、趙晨如一家三口全資控制的企業。

（圖 / 比格招股書）

不僅如此，比格還曾向公司股東、執行董事王紅提供260萬元貸款，這筆貸款無抵押且免息，直到2025年才償還。

（圖 / 比格招股書）

那么，比格頻繁與趙志強家族產生關聯交易，是否能保證交易公平、透明？是否會存在利益輸送的問題？免息向股東提供上百萬貸款，是否合理？在趙志強夫婦的全面掌控下，比格如何加強對實控人的反向監督？如何保證中小股東利益不受侵害？

對此，「創業最前線」試圖向比格方面進行了解，但截至發稿仍未獲回復。

餐飲企業一向把供應鏈視為“生命線”，沒有足夠穩定、可控的供應體系，成本波動就會直接侵蝕利潤空間。對比格而言，在關聯交易之外，對少數核心供應商的高度依賴，同樣放大了經營風險。

報告期內，比格從前五大供應商處的采購金額分別為2.04億元、2.57億元及3.32億元，分別占各期間總采購金額的41.5%、40.5%及42.1%。

（圖 / 比格招股書）

如今，比格也試圖和供應商建立更緊密的聯系。

此次IPO，比格計劃將部分募集資金，用于戰略性投資以提升運營效率。具體而言，公司計劃投資于上游食品加工企業，重點聚焦面粉制品、奶酪、意面及醬料等關鍵原材料的供應商。

但比格坦承，截至2026年1月11日，公司尚未確定或洽商任何具體投資目標。

（圖 / 比格招股書）

當一眾披薩品牌紛紛進入三四線城市、“價格戰”愈演愈烈時，比格賴以起家的“高性價比”正在被市場重新標價。此時若想要獲得資本市場的青睞，比格除了“低價”，恐怕還需要講出更多新故事。

*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。