泰山啤酒一手好牌打得稀爛

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

泰山啤酒如今已經(jīng)搖搖欲墜。

1月14日，山東省泰安市泰山區(qū)人民法院裁定受理山東泰山啤酒股份有限公司破產(chǎn)重整申請(qǐng)。根據(jù)公開文書，截至2025年10月31日，該公司經(jīng)審計(jì)資產(chǎn)總額約6.22億元，負(fù)債6.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率106.63%，已處于資不抵債狀態(tài)。

這一消息令市場(chǎng)頗為意外，泰山啤酒此前曾以“7天原漿”概念在啤酒巨頭中沖了出來(lái)，并且擁有3000余家專營(yíng)門店，算是頗具代表性的區(qū)域啤酒企業(yè)。

看來(lái)，泰山啤酒還是沒(méi)能撐到最后。

泰山啤酒的產(chǎn)品轉(zhuǎn)型大概在2010年前后，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)已進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，青島、華潤(rùn)等全國(guó)性品牌通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)渠道，地方酒廠生存空間被持續(xù)壓縮。

面對(duì)困局，泰山啤酒選擇避開傳統(tǒng)工業(yè)拉格賽道，聚焦短保質(zhì)期原漿啤酒細(xì)分領(lǐng)域。其核心產(chǎn)品保質(zhì)期僅7天，強(qiáng)調(diào)不過(guò)濾、不稀釋的釀造工藝，定價(jià)較普通啤酒高出一倍以上。

為保障產(chǎn)品的新鮮度，泰山啤酒自建冷鏈物流體系，實(shí)現(xiàn)核心區(qū)域1000公里范圍內(nèi)當(dāng)日送達(dá)，并通過(guò)直營(yíng)門店提供30分鐘終端配送服務(wù)。

跟據(jù)企業(yè)披露的數(shù)據(jù)，2021年泰山原漿啤酒銷量達(dá)13萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入6.48億元，門店數(shù)量突破3000家，形成覆蓋華東、華北部分城市的網(wǎng)絡(luò)布局。

當(dāng)然了，泰山啤酒的這一模式需要高昂的運(yùn)營(yíng)成本支撐，同時(shí)啤酒消費(fèi)具有明顯季節(jié)性特征，淡季時(shí)固定成本壓力就會(huì)非常突出。

可以發(fā)現(xiàn)，2021年起，泰山啤酒啟動(dòng)佛山新廠建設(shè)及印刷數(shù)碼基地等固定資產(chǎn)投資，據(jù)法院裁定文書顯示，此類項(xiàng)目占用了大量流動(dòng)資金。

更關(guān)鍵的是，當(dāng)美團(tuán)、京東等平臺(tái)在2025年加速布局酒類即時(shí)配送業(yè)務(wù)后，消費(fèi)者獲取冰鎮(zhèn)啤酒的渠道選擇增多，泰山啤酒依賴自建渠道的“護(hù)城河”優(yōu)勢(shì)被逐步稀釋。也就是說(shuō)，泰山啤酒某種程度上是被平臺(tái)打敗的。

另一方面，泰山啤酒后來(lái)的產(chǎn)品創(chuàng)新亦出現(xiàn)乏力，盡管2025年推出“東方草本”等新品，但面對(duì)消費(fèi)偏好快速迭代的市場(chǎng)，單一依賴“7天原漿”大單品的策略難以持續(xù)吸引年輕客群。

泰山啤酒當(dāng)下的財(cái)務(wù)危機(jī)，也與母公司虎彩集團(tuán)有關(guān)。

虎彩集團(tuán)持有泰山啤酒73%股權(quán)，其核心業(yè)務(wù)虎彩印藝曾為新三板掛牌企業(yè)，主營(yíng)煙標(biāo)印刷。受煙草行業(yè)政策調(diào)整及無(wú)紙化趨勢(shì)影響，該公司自2018年起連續(xù)虧損，2023年?duì)I收同比下降16.96%至11億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損1.63億元。

2025年6月，虎彩印藝進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，負(fù)債達(dá)11.30億元。連鎖反應(yīng)下，虎彩集團(tuán)所持泰山啤酒股權(quán)被多家法院輪候凍結(jié)，凍結(jié)權(quán)益數(shù)額累計(jì)約9.87億元，嚴(yán)重制約企業(yè)融資能力。

2021年，泰山啤酒引入CMC資本等機(jī)構(gòu)投資者，融資總額約6億元，同時(shí)簽署上市對(duì)賭協(xié)議，約定若2024年6月30日前未完成合格IPO，投資方有權(quán)要求控股股東按12%年化利率回購(gòu)股份。

據(jù)泰山財(cái)經(jīng)報(bào)道，因港股上市計(jì)劃擱淺，對(duì)賭條款觸發(fā)，潛在回購(gòu)金額連本帶息接近9億元。這一剛性債務(wù)疊加母公司資金占用，使泰山啤酒的現(xiàn)金流迅速枯竭。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，2024年泰山啤酒營(yíng)收約5.015億元，較2021年峰值下降22.6%；2025年銷量回落至8萬(wàn)噸。

盡管泰山啤酒的核心生產(chǎn)設(shè)備與渠道網(wǎng)絡(luò)仍保持運(yùn)轉(zhuǎn)，但債務(wù)負(fù)擔(dān)已超出經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的覆蓋能力。泰安市稅務(wù)局2025年10月公告顯示，企業(yè)累計(jì)欠繳增值稅等稅款1738.08萬(wàn)元，資金鏈狀況可見一斑。

從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，如今區(qū)域啤酒品牌的生存邏輯正在重構(gòu)，中小酒企若缺乏穩(wěn)固的根據(jù)地市場(chǎng)，盲目全國(guó)化擴(kuò)張極易耗盡資源。

所以從戰(zhàn)略角度來(lái)看，泰山啤酒在山東本土尚未形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)時(shí)即啟動(dòng)跨區(qū)域布局，佛山新廠投產(chǎn)后未能快速建立區(qū)域消費(fèi)認(rèn)知，反而加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，出現(xiàn)戰(zhàn)略布局失誤。

如果泰山啤酒近些年花更大力氣去深耕山東本地市場(chǎng)，或許會(huì)有不一樣的結(jié)局，比如被巨頭啤酒企業(yè)收購(gòu)。但值得肯定的是，泰山啤酒驗(yàn)證了鮮啤賽道的可行性，也算是幫助行業(yè)開拓了市場(chǎng)。

如今，泰山啤酒破產(chǎn)重整已經(jīng)開始，若從積極的方面看，這或許也會(huì)是未來(lái)泰山啤酒的新的開始。

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