楊德龍：2026年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與投資機(jī)遇變化

2026年從全球來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能延續(xù)降息周期，至少降息2次以上。這將使美元指數(shù)可能繼續(xù)回落，美股回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大。特朗普上臺(tái)后的一系列做法對(duì)國(guó)際局勢(shì)造成較大沖擊，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，近期更出現(xiàn)“美債三殺”的局面。

美元指數(shù)持續(xù)回落，近期已從110左右跌至97。美元指數(shù)回落一方面反映投資者對(duì)美元信任度下降，另一方面也與避險(xiǎn)情緒升溫有關(guān)，部分資金賣(mài)出美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而配置黃金、白銀等貴金屬。

在去年年底發(fā)布的“2026年十大預(yù)言”中，我明確提出：美元持續(xù)超發(fā)、美國(guó)政府債臺(tái)高筑，黃金長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不變。從長(zhǎng)期看，美元越發(fā)越多，以美元標(biāo)價(jià)的黃金價(jià)格自然存在上行的基礎(chǔ)邏輯。

國(guó)際金價(jià)上漲本質(zhì)上與去美元化相關(guān)。多國(guó)央行拋售美債、增持實(shí)物黃金，提高本國(guó)黃金儲(chǔ)備與本幣“含金量”。中國(guó)央行連續(xù)14個(gè)月增持實(shí)物黃金，有利于提升人民幣“含金量”，推動(dòng)人民幣國(guó)際化，提高人民幣國(guó)際地位與國(guó)際聲譽(yù)。

前段時(shí)間我到上海參加中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇年會(huì)，參與“美元的未來(lái)與全球貨幣體系”論壇時(shí)指出：美元在未來(lái)國(guó)際貿(mào)易支付中的占比將逐漸減少。雖然這一過(guò)程較為漫長(zhǎng)，但趨勢(shì)已經(jīng)形成，更多國(guó)家將選擇多元化儲(chǔ)備，而非完全依賴(lài)美元。

去美元化是大趨勢(shì)。美國(guó)頻繁動(dòng)用美元國(guó)際地位制裁他國(guó)，客觀(guān)上導(dǎo)致美元信用受到質(zhì)疑。更重要的是美國(guó)政府債臺(tái)高筑：負(fù)債高達(dá)38萬(wàn)億美元，每年僅債務(wù)利息就要支付1萬(wàn)多億美元，占美國(guó)政府財(cái)政收入的20%以上。

特朗普上臺(tái)后通過(guò)“大而美法案”，降低富人稅負(fù)，意味著未來(lái)10年美國(guó)負(fù)債可能額外增加1萬(wàn)億美元；同時(shí)將2026年美國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支提升到1.5萬(wàn)億美元，這些舉措使美國(guó)政府負(fù)債水平進(jìn)一步抬升。

反映到市場(chǎng)上，就是美國(guó)十年期國(guó)債收益率上升。教科書(shū)里通常把美國(guó)十年期國(guó)債收益率視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，因?yàn)閭鹘y(tǒng)上認(rèn)為美債不可能違約，但現(xiàn)在美國(guó)十年期國(guó)債收益率高達(dá)4.5%，顯然包含較高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。對(duì)比之下，中國(guó)十年期國(guó)債收益率約1.6%。

世界格局正在發(fā)生重大變化。特朗普繞開(kāi)國(guó)際法，更多依據(jù)個(gè)人好惡行動(dòng)，推行叢林法則，強(qiáng)調(diào)所謂“彰顯美國(guó)實(shí)力”。但越是如此，越顯示出美國(guó)霸權(quán)走向衰落：越是張牙舞爪，越反映出對(duì)霸權(quán)地位松動(dòng)的焦慮。例如其在1月3日“入侵委內(nèi)瑞拉”，將馬杜羅總統(tǒng)夫婦抓到紐約受審，完全無(wú)視國(guó)際法，也顯示出對(duì)資源的搶奪。委內(nèi)瑞拉擁有世界最多的石油儲(chǔ)備，其石油為重質(zhì)石油，可分解出柴油與瀝青，屬于重要戰(zhàn)略資源。

除原油之外，特朗普在去年大肆在全球收購(gòu)銅，美國(guó)囤積銅已達(dá)到40萬(wàn)噸，這也是國(guó)際銅價(jià)上漲的重要原因之一。數(shù)據(jù)中心建設(shè)、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域需要消耗大量銅資源，美國(guó)囤積銅推升銅價(jià)，也對(duì)我國(guó)制造業(yè)形成一定沖擊。據(jù)稱(chēng)部分空調(diào)廠(chǎng)已準(zhǔn)備以鋁管替代銅管以降低成本。

國(guó)內(nèi)方面，去年實(shí)現(xiàn)5%的GDP增速，完成年初預(yù)定目標(biāo)，但社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速下降，12月份同比已降至0.9%。去年CPI零增長(zhǎng)，PPI為負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要矛盾仍是內(nèi)需不足，提升內(nèi)需成為政策發(fā)力點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出把提升內(nèi)需作為重要抓手：一方面提升居民收入、提振消費(fèi)；另一方面加大投資力度，并對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)推動(dòng)反內(nèi)卷、去產(chǎn)能。

2026年是“十五五”規(guī)劃開(kāi)局之年，隨著規(guī)劃編制推進(jìn)及相關(guān)政策方向逐步明朗，重點(diǎn)支持領(lǐng)域仍以科技創(chuàng)新為主，包括人形機(jī)器人、芯片半導(dǎo)體、算力算法、可控核聚變、商業(yè)航天、量子技術(shù)等方向，也是近兩年表現(xiàn)較好的方向。2026年科技股仍可能是重要板塊，因?yàn)榇筮壿嫑](méi)有改變。

劉禹錫“沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”可以用來(lái)形容當(dāng)前分化：看房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)，容易更悲觀(guān)；看科技創(chuàng)新行業(yè)，則體現(xiàn)出新的活力。資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型，資本市場(chǎng)機(jī)會(huì)也隨之變化。

2026年的行情可能不會(huì)像2025年那樣分化極端、科技股幾乎一枝獨(dú)秀，但科技股仍是重要方向。隨著行情深化、賺錢(qián)效應(yīng)提升，居民儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移可能加快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年有高達(dá)50萬(wàn)億元存款到期，過(guò)去享受約3%利率，到期續(xù)存可能只有約1%，儲(chǔ)戶(hù)面臨選擇：繼續(xù)存款，或?qū)ふ腋呋貓?bào)的資產(chǎn)。

一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者可能選擇存款或購(gòu)買(mǎi)債券、債券基金、銀行理財(cái)?shù)裙潭ㄊ找骖?lèi)產(chǎn)品；也有一部分投資者在慢牛長(zhǎng)牛行情與賺錢(qián)效應(yīng)帶動(dòng)下，通過(guò)買(mǎi)股票或買(mǎi)基金入市，這也是行情能夠持續(xù)的重要推動(dòng)力。

當(dāng)前我國(guó)居民存款高達(dá)166萬(wàn)億元，過(guò)去五年增加約60萬(wàn)億元。以往居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移主要流向樓市，如今逐步轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。股市站上4000點(diǎn)、牛市走勢(shì)確立后，儲(chǔ)蓄向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的速度可能進(jìn)一步加快。

去年新開(kāi)股票賬戶(hù)數(shù)超過(guò)2700萬(wàn)戶(hù)，累計(jì)達(dá)到4億戶(hù)；基金賬戶(hù)達(dá)到7億戶(hù)。這輪慢牛長(zhǎng)牛行情有望覆蓋億萬(wàn)家庭，提升居民家庭資產(chǎn)總量，在一定程度上對(duì)沖過(guò)去幾年房?jī)r(jià)下跌帶來(lái)的財(cái)富縮水效應(yīng)。若行情持續(xù)多年，對(duì)消費(fèi)的拉動(dòng)作用也會(huì)更明顯。

這輪牛市承擔(dān)三重歷史使命：第一，通過(guò)牛市提振消費(fèi)；第二，通過(guò)牛市穩(wěn)住樓市，投資者在資本市場(chǎng)獲得收益后可能增加購(gòu)房需求；第三，通過(guò)牛市支持更多科技創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展，產(chǎn)生更多獨(dú)角獸與巨無(wú)霸企業(yè)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，尋找第二條增長(zhǎng)曲線(xiàn)，在第四次科技革命中與美國(guó)你追我趕、爭(zhēng)取優(yōu)勢(shì)，并形成更多生產(chǎn)力。（觀(guān)點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）