高頻押注、行業輪跳的“賭徒式”操作，基金“虧損王”清盤倒計時

財聯社3月22日訊（記者 封其娟）還剩2個交易日，2025年度主動權益“虧損王”鑫元消費甄選，將大概率觸發發起式產品合同終止情形并進入清算程序，結局已無太大懸念。

今年2月，鑫元消費甄選已發布公告暫停申購、定投及轉換轉入業務，3月以來也已兩度發布清盤預警。公告指出，截至3月24日，這只發起式產品若規模仍低于2億元，無需召開持有人大會，基金合同終止且不得延續。

截至去年年末，鑫元消費甄選A、C類份額的合并規模為0.39億元，距離發起式2億元的“生死線”還差1.61億元。盡管去年四季度規模環比增超三成，但0.1億元的絕對增量無力扭轉大局。

自成立以來，該產品規模始終在低位徘徊，從未真正建立起可持續的運作基礎。與此同時，作為初期主要持有人的機構資金正加速撤離，機構持有比例在2025年上半年驟降，徹底失去規模支撐。

實際上，該產品已陷入規模、業績“雙殺”困境，最新單位凈值已跌至0.4559元。

規模先天不足之外，最終令這只消費主題基金陷入清盤危機的是：極致的行業押注與頻繁轉向、激進的換股節奏、基金經理頻繁更迭導致投研體系斷裂等多重因素共同作用的結果。

而放眼全市場，據choice數據，2023年成立的發起式產品（僅統計主代碼）共計381只，其中335只產品于3月22日后成立。截至去年年末，合并規模已低于2億元的產品共計82只，其中也不乏消費、新材料、高端制造等行業主題基金。

高頻押注、行業輪跳的“賭徒式”操作

鑫元消費甄選成立于2023年3月24日，成立初期規模僅0.1億元，運行3年規模也未見明顯增長。另外，在2025年之前，鑫元消費甄選A的機構持有比例均在95%以上，但這一比例在2025年年中驟降至42.94%。

而資金撤離與業績虧損直接相關。2025年四季報披露，鑫元消費甄選A、C類份額自成立以來分別虧損49.37%、49.97%，分別跑輸基準46.02%、46.62%。游戲板塊在去年四季度出現了較大回撤，該產品仍對部分游戲個股進行加倉，進一步提高了游戲行業的配置占比和集中度。

截至去年年末，鑫元消費甄選十大重倉股依次為：騰訊控股、愷英網絡、世紀華通、巨人網絡、完美世界、三七互娛、萬辰集團、家聯科技、吉比特、神州泰岳。據Choice統計，按照申萬二級行業劃分，這十大重倉股中，游戲股占據七席。

去年三季度末，該產品十大重倉股中，游戲股已占據一半席位。

實際上，該產品自成立起便呈現極致激進的押注式操作。自2023年二季度，鑫元消費甄選便開啟了重倉押注模式。當年二季度末十大重倉股中有6只醫藥股，三季度末進一步加碼至9只，四季度末十大重倉股中仍有8只醫藥股。

進入2024年，鑫元消費甄選的重倉行業開始高頻切換。一季度末十大重倉股中醫藥股有9只；二季度風格驟變，十大重倉股中汽車股有6只；三季度末重倉行業相對多元化，直至四季度末十大重倉股中出現了6只傳媒股。

伴隨重倉行業的大幅調整，鑫元消費甄選前十大重倉個股也呈現較高頻率、大比例更迭的換股節奏。

以2025年而言，鑫元消費甄選十大重倉股二季度全部更換，三、四季度分別更換了7只、4只；2024年各個季度都更換9只重倉股，均僅將天馬科技作為唯一留存個股。同樣的，2023年三季度、四季度均更換9只重倉股，也均堅定重倉天馬科技。

值得警惕的是，ST華通在去年三季度新進鑫元消費甄選十大重倉股行列。該產品曾在2024年11月因年報存在虛假記載等財務違規行為被實施ST風險警示。去年四季度重倉的三七互娛也在報告期內遭交易所公開譴責。

而調倉風格激進的背后，與該產品成立不到3年已經歷3任基金經理的人事變動不無關系，頻繁的人事變動導致投資策略缺乏連續性。另外，該產品是現任基金經理姚啟璠首只參管產品，投資經驗也才剛滿半年。

發起式產品接連清盤，權益產品該如何布局？

對于鑫元基金而言，旗下發起式行業主題基金未能通過三年存續考核已非個例。

去年1月19日，鑫元健康產業進入清算程序。截至1月18日，這只發起式產品的合并規模僅0.13億元，不僅未達到三年2億元的考核目標，甚至較成立初期0.37億元的規模，縮水超六成。

該產品機構持有比例長期偏高，截至2024年年末，機構持有比例仍有90.13%。2024年四季報指出，該產品成立以來虧超18%，但已跑贏基準超7%，清盤前單位凈值已跌至0.7756元。

鑫元基金成立于2013年8月，成立已超12年半，期間規模不斷增長、排名也在不斷攀升。

據wind統計的近10年數據，鑫元基金在管總規模在2022年三季度末首次突破千億大關，以1088.8億元的總規模在192家持牌機構中位列第50位。不到2年，鑫元基金在管總規模又突破2000億元大關，行業排名挺進前40名，并持續保持至今。

截至去年年末，鑫元基金在管總規模為2470.42億元，在167家持牌公募機構中排在第36名。除去FOF等產品，其中固收基金、權益基金的規模分別為2388.9億元、77.07億元，規模占比依次為96.7%、3.12%。

可以看到，鑫元基金也未能擺脫銀行系公募“固收強、權益弱”的偏科問題。

據choice統計，鑫元基金目前存量產品共計101只，其中債券基金、混合基金、股票基金、FOF、貨幣基金分別有57只、25只、12只、5只、2只。

今年以來，鑫元基金新成立基金共計5只。按照choice三級分類，其中，鑫元景氣睿選、鑫元悅鑫添益債券、鑫元摯享180天債券，分別是偏股混合基金、二級債基、一級債基；另外2只均為發起式產品，即鑫元鑫銳量化選股、鑫元鑫選多元穩進配置3個月（FOF），分別為混合基金和FOF產品。

2025年，鑫元基金新成立19只產品，其中債基產品只有2只，其余均為權益類基金。看似權益類新發產品數量不算少，但結合存量產品結構與實際規模貢獻來看，公司權益類產品的新發力度仍顯不足，且未能形成有影響力的權益產品矩陣。

值得注意的是，上述19只產品中，發起式產品共計8只。通過發起式快速推進產品布局已經是常見方式，若新產品不能同步建立起可持續的業績表現和規模增長能力，也只是“試錯品”，難逃清盤命運。