劉紅林律師專訪 | 三年估值達20億美元，RedotPay是怎么玩的？

引 言

文/Zhou，ChainCatcherZZ熱浪觀察

2025年底，總部位于香港的加密支付公司RedotPay完成了由Goodwater Capital領投的1.07億美元B輪融資，紅杉中國、Pantera Capital、Circle Ventures等頂尖機構均出現在跟投名單中。

圖片來自RootData

為何成為支付賽道的黑馬？

RedotPay的故事始于2023年初，其聯合創始人兼CEO Michael Gao曾服務于匯豐（HSBC）、星展（DBS）等頂級銀行，也曾是加密技術服務商ChainUp的核心成員。此外，公司的COO Troy Yao與CTO Xinman Fang均有多年加密行業或軟件開發經驗，來自火幣或VCB等平臺。

據知情人士透露，RedotPay最初由袁大偉投資孵化，他于2010年即開始研究比特幣，是火幣早期聯合創始人之一，也是庫神錢包創始人，在早期比特幣投資者社區與礦工群體中具有深厚的影響力與信任度，也是近幾年多個熱門代幣背后的操盤手之一，熟稔加密行業的早期用戶增長與敘事邏輯。

團隊背景決定RedotPay走的是典型的中國互聯網打法，即先不惜成本搶占市場份額，待規模效應形成后再連續融資，最后通過多元化金融服務變現。

具體來看，RedotPay的核心業務是由Visa聯名借記卡驅動，用戶將USDT、BTC等加密貨幣充值進App，即可通過該卡在覆蓋全球的Visa支付網絡進行即時結算，包括線下ATM取現、超市刷卡、線上訂閱以及Apple Pay/Google Pay，系統自動完成加密貨幣到法幣的清算。

在此基礎上，RedotPay進一步衍生出了Global Payout（本地法幣代付）、P2P法幣交易區，以及具備生息與借貸功能的Earn&Credit金融模塊。

• Visa支付卡：支持穩定幣直接結算，覆蓋全球100多個國家。

• Global Payout：支持直接提取本地法幣（如 BRL、NGN）。

• OTC與P2P市場：通過引入本地OTC商家，用戶可以直接用當地貨幣購買或出售加密貨幣。

• Earn生息：通過理財產品提升資金停留時長。

• Crypto Credit：提供以幣抵押的信用額度。

圖片來自RedotPay APP

RedotPay的早期版圖，高度聚焦于尼日利亞、巴西及東南亞等法幣匯率波動劇烈的新興市場。

• 2023年5月：RedotPay正式在香港上線，并迅速獲得MSO牌照。

• 2023年10月：正式推出虛擬Visa卡及實體卡，支持Apple Pay和Google Pay。

• 2024年8月：用戶量突破500萬。

• 2025年3月：完成4000萬美元A輪融資，由Lightspeed領投。

• 2025年6月：正式上線Global Payout（全球代付）功能。

• 2025年9月：獲得4700萬美元戰略投資，引入Coinbase Ventures等資本，估值站上10億美元關口。

• 2025年10月：宣布P2P市場已支持超過50種本地法幣交易。

• 2025年12月：完成1.07億美元B輪融資，引入紅杉中國、Pantera Capital、Circle Ventures等頂尖機構。與此同時，官方披露其全球注冊用戶超過600萬，年化支付額超過100億美元，覆蓋超100個國家，并已實現盈利。

據知情人士透露，目前其全球注冊的真實用戶已突破1000萬，最新估值或達20億美元。從2023年正式起步到如今實現穩定盈利，RedotPay僅用了不到三年的時間，這在缺乏流動性的加密市場中實屬罕見。

它的起量邏輯，是一套被稱為“陸軍體系”的作戰模式。簡單來說，是摒棄高成本的線上買量，轉而構建一套線下分銷網絡。

一位匿名加密卡創業者強調，RedotPay初期幾乎完全依靠這套地推體系，通過維持較高的開卡費和手續費為線下地推團隊留出較大的利潤空間。目前，其虛擬卡開卡費為10美元，實體卡為100美元，且每筆交易包含約1%的手續費。

高分潤機制讓每一個本地的KOL、OTC商家、社群領袖甚至小微貸款中介，都成為RedotPay的推廣者。

某行業觀察者表示，RedotPay的流量在2025年初出現了階躍式增長，且幾乎全部來自用戶主動搜索，這意味著它在場景人群中形成了口碑擴散，使其在早期階段的獲客效率處于行業頭部。

據官方數據，截至2025年11月，RedotPay僅該年度新增用戶就超過300萬，年支付額同比增長近三倍。行內人士稱，在RedotPay的用戶中，或許存在一批消費能力和頻率都很高的核心用戶，他們貢獻了相當比例的收入。

NeoBank閉環背后的估值溢價

然而，依靠高費率維持激勵的打法能走多遠？

盡管用戶在現階段愿意支付高昂成本，但依靠高費率‘喂養’線下代理的模式，本質上是在用金融利差換取增長速度。

在2026年加密支付競爭白熱化的環境下，RedotPay似乎陷入了一個悖論：為了維持代理商的忠誠度，必須保持高分潤；而為了應對持牌大廠的蠶食，又必須降低費率。

資本市場給出的高估值，顯然不只是在為買賣價差（Spread）買單。實際上，資本看重的就是誰能讓用戶把錢留下來，目前市場也正在為這種潛在的銀行屬性支付溢價。

RedotPay真正值錢的地方在于，他們在從支付工具到加密原生銀行（NeoBank）的完成程度上是非常高的。

單純的支付通道毛利極低且極易被替代，而RedotPay通過Earn生息和Crypto Credit借貸功能，構建“充值-賺息-借貸-消費”的完整資金閉環，讓用戶不再即充即走。

在此邏輯下，用戶將USDT充值進App，通過Earn（生息）功能留存資金，再利用Credit（抵押借貸）獲取法幣額度進行消費。正如行業觀察者所言，即便100億美元交易額中只有10% 轉化為留存沉淀，其產生的息差和金融衍生收益，也將使其利潤率遠超傳統支付。

BKJ市場負責人伯言認為，RedotPay成功的關鍵在于早期敢于圍繞真實使用場景做產品決策，因為用戶的真實需求才是發展的源動力。

不過，看似漂亮的閉環背后，也藏匿著流動性博弈。伯言同時也提醒道，一旦生息、授信與消費之間缺乏足夠的風控緩沖，在極端行情或流動性緊張時，高度嵌套的金融閉環或將面臨極大的承壓風險。

在NeoBank的外殼之下，資產是否實現了真正的法律隔離，則是其必須回答的下一個拷問。

合規隱憂與邊界賽跑

換個角度看，RedotPay其實是利用監管尚未完全覆蓋新興市場的窗口期，完成了一場關于效率與合規邊界的賽跑。

畢竟，支付賽道繁榮背后始終存在合規性的達摩克利斯之劍。

Chaintech創始人Kevin Piao強調，著名的“合規懸崖”理論在Web3支付領域同樣適用，即規模越小越安全，規模越大越危險。

早期增長快，往往是因為利用了監管的灰色地帶或銀行風控的滯后性。但當交易量突破某個臨界點（比如月幾千萬美金），會觸發發卡行（Issuer）和清算網絡（Visa/Mastercard）的深度合規審計。很多紅極一時的加密卡商都死在這里。

盡管RedotPay一直在積極布局合規，并花費高昂的合規維護成本，但其面臨的挑戰仍在于監管標準的動態升級。

RedotPay采用的是“拼圖式合規”結構。盡管它在香港持有MSO（金錢服務經營者）、Money Lender（放債人）牌照以及TCSP（信托或公司服務提供者）牌照，并在立陶宛、阿根廷等地獲得VASP注冊，但這并不意味著它可以高枕無憂。

曼昆律師事務所創始人劉紅林律師分析道，這套組合整體屬于‘業務能跑起來、面對監管也能解釋’，但它并不是一張牌照把所有事情都兜住。

為什么叫拼圖？因為它實際上把收款、換匯、轉賬、跨境兌付、借貸和生息等數個傳統金融中法律歸口完全不同的業務疊在了一起。

這種結構的最大風險在于，產品鏈條中的某些環節可能只是“看起來差不多”，但在法律定性上仍處于灰區。

劉紅林律師指出，香港MSO本質上管的是“法幣兌換”，但“穩定幣兌法幣”在很多國家并不會自動被視為換匯業務。此外，真正的監管灰區集中在加密抵押借貸的擔保執行以及Earn產品的性質定性上。

針對備受資本關注的Earn生息功能，劉律師直言，這類產品在多國監管視角下極易被視為未經注冊的證券化產品或集體投資計劃。“監管認為你是在向公眾發行帶收益預期的金融產品，就應接受證券法監管，而不是用‘加密創新’繞開。美國SEC此前對BlockFi的重罰就是前車之鑒。”

而在Crypto Credit（加密抵押放貸）環節，雖然放債人牌照解決了“放貸資格”，但加密資產作為抵押品，在法律上的確定性遠弱于傳統抵押物。一旦遭遇極端行情或清算糾紛，其擔保權益能否獲得法院支持，目前仍缺乏成熟的法律框架。

結語

2026年的加密市場正處于集體走向臺前的IPO窗口期，RedotPay與競爭對手們都在加速。今年1月，其核心競對Rain宣布完成2.5億美元C輪融資，估值達到19.5億美元。

對于RedotPay來說，牌照只是殼，持續合規的內功才是命，而這正是該團隊最脆弱的一環。其能否在監管收網前通過合規內功修補其拼圖架構，將決定它最終是成為加密世界的金融巨頭，還是僅僅成為支付史上的一顆流星。

總之，這場關于效率、貪婪與邊界的賽跑，已然進入下半場。

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劉紅林

上海曼昆律師事務所

創始人

上海市律協青工委委員、市律協信息化工作委員會委員、市律協法律科技委員會委員。劉紅林律師擁有10年法律、互聯網創業經驗，曾擔任騰訊戰略投資法律科技公司副總裁、某上市公司私募基金法務經理，擅長從商業模式和法律實務角度針對案件提出具有操作性的落地方案，為用戶實現商業利益最大化。

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