當市場邏輯發生變化，投資人當“因時而動”

2月3日，全球股市大反彈，金銀期貨也出現了大幅反彈，日韓股市陽包陰，225指數再創歷史新高。

似乎，似乎狂風暴風雨已經過去，全球金融市場已經風平浪靜，投資人又可以回歸原來的市場炒作節奏。

從技術看，今天滬指最低4002，4000點的整數支撐已經開始發揮作用。

一切看上去這么完美，所以，問題來了：牛市回來了嗎？

從全球看，一個潛在變量正在發生變化，如果這個變量真的變了，那么，投資者的樂觀情緒還需要收一收。那就是特朗普選擇了凱文·沃什作為美聯儲主席。此舉可能帶來全球資產價格邏輯的逆轉。

之前我談A股牛市邏輯，基于兩點：其一國內政策好，其二國外外資流入，而外資流入是因為人民幣升值，而人民幣升值是因為美元貶值。

同樣的，金銀銅鋁漲價、能源漲價、歐股日韓股市上漲等等，其實都基于這個美元貶值邏輯。

而如今如果有人告訴你，這個基本邏輯可能會有所松動，那么是不是全球資產價值都將面臨價值重估？

凱文·沃什的政策思路簡化為：縮表+降息+低通脹（強勢美元）。和之前市場預期的有些不同，和之前特朗普和鮑威爾之間糾葛不同，特朗普意外選擇了一個鷹派的美聯儲主席。

對此，各方反應都很詫異，如今有幾種說法：

其一是說凱文·沃什可能通不過議會表決；

其二是說凱文·沃什可能已經改變了他的政策態度，鷹派是過去，如今更溫和；

其三是說凱文·沃什會向現狀妥協。

總之，大家都不相信凱文·沃什真的會動刀子，搞緊縮。美國財政部要發國債，撒潑打滾的時候，凱文·沃什未必會“鐵板一塊”。

在凱文·沃什之前，無論是鮑威爾，耶倫，甚至是伯南克，都采取一種謹慎寬松的美元政策方向。他們和凱文·沃什最大的分歧點，就是要不要在經濟不好的時候搞量化寬松。

次貸危機的時候，凱文·沃什就和伯南克發生過沖突，凱文·沃什不同意第二次量化寬松，認為會有后遺癥。

將凱文·沃什和其他美聯儲主席的觀點對照，羅列以下幾點：

1，保持強勢美元，而不是弱勢美元。

2，支持美國產業資本，而不是金融資本。

3，遏制通脹，而不是支持就業。

4，依賴AI帶來的生產效率提高，而不是依賴印鈔機。

5，保守降息+縮表，而不是直接降息，降息最終目標利率3%-3.25%。

6，讓美元升值吸引產業回流，資本回流，而不是依賴印鈔機。

首先，凱文·沃什會不會這么干我們不知道，因為他說的和做的不一定一致。

但如果，凱文·沃什真的這么干，那么對美國國債和發展中國家的影響會非常大，強勢美元會讓美元重新回流美國尤其是美股，一些外匯儲備薄弱的發展中國家可能遭遇1997年亞洲金融風波類似的問題。

還記得1997年發生了什么？索羅斯為首的華爾街巨鱷利用強勢美元周期做空泰銖，由于泰國美元儲備不足，泰國放棄固定匯率，放任泰銖貶值，泰國幾十年積累的國家財富被掠奪一空。

當然，凱文·沃什的想法不容易實現，因為如果美聯儲不買國債，中國日本也不買國債，美國國債賣給誰？疊加特朗普的施壓，再加上上任要到5月份，所以，情況還沒有發生根本性變化。但關注還是需要的。而對于投資人，最好的應對方法就是適時調整投資風格。

亞洲金融危機有個結局，那就是危機末尾，華爾街投資人涌向韓國首爾，雅加達，曼谷，瘋狂的收購當地資產，由于貨幣貶值，這些地區資產價格非常便宜，有人甚至是整棟整棟的買樓。那時候，三星賣了一大堆子公司。歐美價值投資者在這輪危機中賺得盆滿缽滿。

所以，假如凱文·沃什真的這么做，那么投資人有兩個選擇：一個選擇是呆在A股，因為中國人民幣沒有貶值壓力，反倒會有升值，因為我們制造業強，人民幣購買力強于美元。

另一個選擇是準備好現金，在海外某個地區出現金融波動的時候，抄底，這將是一個巨大的商機。

今日A股的反彈原因，一個是昨天恐慌下跌后的超跌反彈，目前成交量仍未明顯放大的背景下，市場可能對短期反彈尚存顧慮。包括有色金屬，也是超跌反彈，如果黃金白銀期貨再創新高，則意味著市場對于凱文·沃什的顧慮消失。

相反，如果國際大宗商品繼續大幅調整，則保守型資金可能再次流向防御與低波動資產。所以，反彈過后，在市場板塊風格上，我還是建議大家轉向價值投資，我們看到，最近貴州茅臺的股價已經開始起色，這是市場風格切換的信號，感覺大資金在悄悄布局，有一種說法供大家參考：如果科技股動蕩，原來新股民看不上的消費股可能得到避險資金青睞：雖然消費股不一定漲，但經歷幾年的調整之后，已跌無可跌。

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呂長順（凱恩斯） 證書編號：A0150619070003。【以上內容僅代表個人觀點，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】