軍工ETF、黃金有色類ETF大漲點評

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2026年2月3日，軍工ETF（512660）收盤上漲4.44%。軍工板塊表現強勢，主要催化來自于SpaceX和xAI合并，馬斯克1TW算力能力的發射目標，再度給出衛星發射積極預期，疊加國內大飛機等細分領域催化共振。

數據來源：Wind

核心驅動因素

商業航天催化不斷，大飛機加速推進釋放積極信號

1.商業航天主線：SpaceX合并xAI開啟太空算力新紀元

2月3日，SpaceX確認已完成與馬斯克旗下xAI的合并，新公司估值達1.25萬億美元。此舉旨在打造"AI大模型—天基算力—可回收火箭"的垂直整合生態閉環，核心目標直指建設不依賴地面能源的太空數據中心。這一戰略將太空算力從宏大構想落地為明確商業戰略，為太空光伏、星間激光通信等核心供應鏈環節帶來萬億級增量需求預期。疊加上周SpaceX提交的百萬顆衛星軌道數據中心申請，進一步明確“太空光伏+激光星間通信+輻射冷卻”的技術路徑，為全球航天產業鏈打開萬億級成長空間。。

2.大飛機產業鏈：C929加速推進釋放積極信號

2月2日，據媒體報道，中國商飛正在加快寬體客機C929的設計和測試工作，初步風洞試驗已啟動，甚至可能提前推出這款國產噴氣式客機。風洞試驗是飛機設計流程中的關鍵環節，中國民航局與商飛的合作被視為研發加速的重要信號。C929作為對標波音787和空客A350的雙通道寬體客機，其加速推進標志著中國民用航空工業向更高端市場邁進。同時，C919產能規劃有望持續兌現，2029年產能目標或達200架/年，十五五期間大飛機產業鏈有望進入產能爬坡關鍵階段，規模效應將牽引生產成本進一步降低，提升國產大飛機在全球市場的競爭力。

后市展望與布局思路

在"十五五"規劃落地、建軍百年目標、軍貿快速發展等多重催化下，軍工行業或有望呈現向上態勢。"十四五"積壓的訂單疊加"十五五"新增加的軍費，將形成雙重驅動力。商業航天、航空、軍貿、軍轉民等細分領域有望呈結構性機會。

商業航天領域，SpaceX的舉措為全球商業航天產業描繪了更具想象力的藍圖。國內商業航天正處于政策明確支持、產業拐點明晰、國內外催化共振的關鍵階段。除了海外SpaceX的進展以外，展望2026年上半年，國內火箭端和衛星端也有望迎來密集事件驅動：星云1號、智神星1號、雙曲線3號、朱雀三號遙二、力箭二號、長征十二號乙等多款可回收火箭計劃在上半年試飛；上海垣信、中國星網有望啟動新一輪星座招標。在火箭與衛星制造成本“通縮”趨勢下，星間激光通信、高效能源系統等價值提升環節具備“抗通縮”屬性，成長彈性突出。

航空領域，大飛機產業鏈進入景氣周期。C919產能規劃穩步推進，2027年產能目標150架/年，2029年或達200架/年；C929寬體客機加速推進，國產化率有望突破90%。十五五期間，隨著產能逐步釋放，規模效應將牽引生產成本進一步降低，產業鏈企業有望受益于交付量增長和國產化率提升。投資者可以關注主機廠交付量增長、國產化率提升進展，以及材料、航電、發動機等核心環節的國產替代機會。

軍貿領域，體系化出口加速，全球份額或持續提升。預計軍貿新市場有望打開成長天花板，印巴沖突中國體系裝備首戰戰果凸顯，或有望牽引國際軍貿變局，可以重點關注新戰機、雷達方面出口。

軍轉民方面，技術外溢加速，民用市場空間廣闊。軍工技術的"外溢"效應與民用市場的"反哺"循環將進入加速期，可以關注以商業航天、低空經濟、大飛機、新材料為代表的戰略性新興領域。

軍工ETF（512660）跟蹤的是中證軍工指數（399967），全面覆蓋海陸空天信，同類規模第一。中證軍工指數從滬深市場中選取涉及航空、航天、船舶等軍工領域的上市公司證券作為指數樣本，主要涵蓋十大軍工集團控股的上市公司，以反映中國軍工行業相關上市公司證券的整體表現。行業配置以航空裝備和軍工電子為主，充分體現軍工行業的成長性和景氣度。根據wind，截至2026.2.3，軍工ETF（512660）規模為100億，在跟蹤中證軍工指數的ETF產品中排名第一。

有色金屬ETF國泰、礦業ETF、有色金屬LOF、黃金ETF國泰、黃金股票ETF、化工ETF國泰、建材ETF等今日大漲。

數據來源：Wind，截至2026/2/3

上漲原因分析

高波動率下進行技術性修正，金價已經修復昨日跌幅

現貨黃金已經收復昨日跌幅，價格反彈后最高觸達4949.99美元，現貨白銀重新站上87美元。商品板塊普遍情緒回暖，一方面是杠桿盤和恐慌盤已經被殺干凈，空頭平倉和抄底資金買入成為強勢的多頭力量，助推技術面修復；另一方面，底層邏輯并無變化，長期趨勢仍在持續。

富國銀行的達雷爾·克朗克指出：“大宗商品的價格波動更多源于薄弱或杠桿頭寸的倉位出清，而非基本面邏輯的改變。”

據金十數據2月3日訊，全球最大白銀ETF--iShares Silver Trust持倉較上個交易日增加1023.23噸，為其歷史第三大單日增幅紀錄，當前持倉量為16546.59噸。

黃金與白銀價格劇烈波動引發的資產漣漪效應有所緩和，亞洲股市在經歷了劇烈下跌后企穩反彈，市場逐步構筑支撐。日經225指數收漲3.92%，韓國綜合指數上漲6.84%。

消息面上，在2月3日中國有色金屬工業協會舉行的2025年有色金屬工業經濟運行情況新聞發布會上，中國有色金屬工業協會副秘書長段紹甫表示，完善銅資源儲備體系建設，一方面擴大國家銅戰略儲備規模，另一方面探索進行商業儲備機制，通過財政貼息等方式選擇國有骨干企業試行商業儲備。此外，除了儲備精煉銅之外，也可研究將貿易量大、容易變現的銅精礦納入儲備范圍。

繼美國連續開啟戰略補庫周期后，中國的戰略補庫周期或也要啟動。作為最大的制造業國，中國的補庫將有望對銅價起到支撐。

據外媒報道，特朗普計劃啟動120億美元礦產儲備以對抗中國，報道稱此舉類似于美國現有的緊急石油儲備。但不同于原油，其重點是用于在供應受擾時給制造業兜底。大國博弈和逆全球化背景下，結構性矛盾預計將持續，市場從以往的效率優先轉向安全優先，逆全球化或將長期推動資源品的價值重估。

后市展望

流動性預期回擺，資源品牛市或仍可期待

從歷史規律來看，黃金波動率沖高至極端水平后，往往伴隨價格的劇烈震蕩，但這并不意味著長期趨勢的終結。2020年3月，受新冠疫情全球蔓延引發的流動性危機影響，金價曾出現大幅回撤，隱含波動率同步飆升至高位，但隨后波動率見頂回落，金價開啟新一輪持續上漲行情，從1450美元附近一路攀升至2000美元以上。

結合當前市場環境，此次波動率飆升與2020年的邏輯有相似之處——均源于短期情緒沖擊與流動性擾動，而非長期基本面的惡化，這也為后續的反彈修復提供了歷史參照。

貴金屬牛市的終結往往需要大的敘事邏輯反轉，比如上世紀70年代石油禁運結束與沃爾克加息抗通脹導致滯脹的結束，2008年流動性危機后、通脹交易轉向通縮交易，2011年經濟復蘇后QE預期的落空，2020年衰退轉向復蘇交易等。

從中長期視角出發，黃金的上行趨勢仍未完待續。貨幣寬松、黃金的避險屬性以及全球去美元化趨勢，仍是支撐黃金的中長期利好因素。當前來看，我們認為短期劇烈回撤或不改變長期趨勢，本輪牛市的美聯儲降息周期、逆全球化與海外不確定性、全球去美元化和央行購金等邏輯仍未逆轉，長期維度上對金價構成支撐。預計美聯儲年內仍可能繼續降息，而在當前通脹有所回落的環境下，黃金作為不生息的資產仍將具備吸引力。

面對黃金市場的短期巨震與長期向好的格局，不同類型的投資者應采取差異化策略，兼顧短期反彈機會與長期配置價值，理性應對市場波動，規避盲目跟風操作的風險。短期內，黃金仍處于高波動階段，政策預期、地緣政治等因素仍可能引發價格反復，因此需控制倉位，避免過度加杠桿。同時，需密切關注沃什提名的后續進展、美聯儲政策表態以及美國經濟數據，及時應對政策預期變動帶來的市場波動。

建議投資者靜待市場波動率降低，樹立配置思維，不盲目追漲殺跌。中長期投資者可分批進場，逢金價回調逐步加倉，通過長期持有分享黃金長期上行的收益。

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級周期判斷不改。國內端，今年作為中國“十五五”規劃開局之年，或可以期待地產與基建投資同步出現脈沖式回升，為經濟增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規律顯示中期選舉年傾向于推行擴張性財政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進一步強化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

基本面才是決定大宗商品長期走勢的根本。伴隨流動性預期與市場信心轉暖，資源品板塊仍具備參與價值。黑色和化工等板塊，本身處于相對低位，調整后或更具配置性價比，后續仍有望受益于高切低等交易邏輯的支撐；且部分品種有基本面改善的預期和空間（比如煤炭，有望受益于今年產能核增退出與內蒙古災害治理項目政策，供給有減量空間，具備向上彈性）。

相關標的

黃金板塊

可以關注直接投資實物黃金的黃金ETF國泰（518800）。

金價企穩后有望帶來黃金股票估值修復機會的黃金股票ETF（517400）或更具彈性。

有色板塊

聚焦上游、2025年有色類ETF漲幅排名第一的礦業ETF（561330）

工業金屬、貴金屬、能源金屬等全覆蓋的有色金屬ETF國泰（159881）

大周期板塊

全市場最大的石油ETF（561360）

全市場獨家的煤炭ETF（515220）

反內卷與新需求帶動，有望步入上行周期的化工ETF國泰（516220）

全市場最大的建材ETF（159745）

今天就這樣，白了個白~

風險提示

本速評已力求報告內容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結論和建議僅供參考，相關觀點不代表任何投資建議或承諾。行業或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構成投資建議或承諾。 我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。 投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

建材ETF(159745)全市場最大是指截至2026年1月30日，建材ETF規模17.05億，是標的指數為中證全指建筑材料指數的ETF中流通規模最大的ETF。石油ETF(561360)全市場最大是指截至2026年1月30日，石油ETF規模24.19億，是標的指數為中證油氣產業指數的ETF中流通規模最大的ETF。基金規模變化波動，不預示未來表現。