國投白銀LOF基金連續三天跌停

圖片來源：攝圖網

全文共1850字，閱讀全文約需4分鐘

國投白銀 LOF 因國際銀價波動及基金公司按國際價格調整估值導致凈值單日暴跌 31.5%，隨后場內連續三日跌停，但溢價率仍超六成，引發投資者投訴及業內對白銀投資風險的討論。

本文首發于21金融圈未經授權 不得轉載

作者 |葉麥穗 唐婧

排版 |黃玥

追高追到山頂上，這或是近期在場內投資國投白銀LOF基金投資人的共同心聲。由于白銀價格大幅波動，國投白銀LOF基金已經連續三個跌停了，不過即使如此，目前的溢價仍然高達64.6%。

“白銀今年漲得實在是太猛了，盤中一度漲幅超過6成，1月底忍不住追高了場內的國投白銀LOF基金，前兩天還高興，但是這幾天要哭了，天天跌停，從現在的拋壓來看，短時間內估計跌停板難以打開?！睆V州的一名投資人羅女士向記者抱怨。

其實在上周五和本周一的大跌之后，白銀正在大幅“收復失地”，目前現貨白銀已經逼近88美元/盎司，但是國投白銀LOF基金仍在“跌跌不休”，造成這一“慘案”的原因主要是由于場內溢價過大。

2月2日晚10點， 國投白銀LOF更新凈值數據，其最新凈值為2.2494元，較前一日的3.2838元，單日暴跌31.5%，創下公募基金史上最大單日跌幅紀錄。

對于凈值大跌，國投瑞銀基金公告表示，因國際白銀價格出現顯著波動，為公允反映基金資產價值，決定自當日（2月2日）起，對基金持有的白銀期貨合約參考國際市場價格的變動進行估值調整。

公告一出，輿論嘩然。在螞蟻財富、天天基金、小紅書等平臺上，大量投資者發出投訴帖，直指基金公司“臨時改規則”“不講武德”。

隨后各大投資平臺，國投白銀LOF被口誅筆伐，多數分析認為該基金跟蹤的上期所白銀有每日17%的漲跌停板限制，當日其凈值調整幅度已經遠超這個限制。

國投瑞銀基金也在公告中對此解釋，白銀作為國際定價品種，境外主流市場銀價決定了底層資產（上期所白銀期貨合約）的真實價值。在近期國際銀價單日波動遠超常規的情況下，繼續沿用國內期貨結算價可能導致凈值無法及時反映資產真實公允價值。

有分析認為，國投瑞銀此舉并不是毫無道理，如果不調整估值， 會出現“早贖回少損失”的情況，即當日贖回，只損失17%，但是另外14.5%的損失就由剩余持有人承擔，如果是大額贖回，可能會導致基金凈值嚴重失真，剩余持有人損失進一步加大。

東吳期貨貴金屬研究員曹可安表示，近期白銀基金調整幅度較大，他傾向于是前期獲利頗豐的盈利盤止盈行為；加之白銀市場規模相對黃金較小，波動率遠大于黃金；最后近期美聯儲的沃什提名加劇了市場的恐慌預期，共同造成短期貴金屬市場的劇烈波動。

后市來看，曹可安認為短期調整不改長期上行趨勢，建議在白銀投資方面近期需等待市場止跌企穩后再擇機做多，當下波動率仍舊較高，風險相對較大；實物白銀投資方面需通過銀行等正規渠道購買。長期來看，需密切關注政策與供需變化：美國關鍵礦產政策調整可能沖擊價格，光伏“去銀化”技術迭代也會影響長期需求。投資者在投資前應充分評估自身風險承受力，設置嚴格止損線，不盲目跟風市場熱點，這樣才能在白銀投資中實現較好效果。

北京黃金經濟發展研究中心研究員趙相賓表示，當市場上出現避險需求時，黃金價格往往會先漲，白銀上漲會滯后。滯后的時間從幾周、幾個月，甚至一兩年、兩三年都有。白銀的另一個屬性，是受到工業原料需求、產業發展需求影響較大。

趙相賓指出，最近幾年新質生產力如新能源、光伏、人工智能等領域的爆發，對白銀的需求是非常強烈的。白銀如果沒有工業需求，不會上漲到這么高。在國際市場上，金礦的開采與加工量都比較穩定，因此黃金的供應量是比較穩定的。銀礦基本上都是伴生礦，是開采銅、鉛、鋅等金屬時，提煉的伴生品。因此，其他金屬開采量大，銀的產量就會高，其供應量是不穩定的。

據其觀察，從2011年以后，白銀價格一直處于低位，積累了很大的庫存量，價格也一直處于低估狀態。近幾年新能源、光伏、人工智能等領域快速發展，需求明顯增加。白銀在供應沒有大幅增加的情況下，很長時間都在“去庫存”，價格并沒有明顯上升。直到2025年，情況發生了根本變化。一方面是黃金價格上漲的拉動作用，另一方面，中國、英國、美國等國的白銀庫存普遍出現緊張，又引發了賣家的惜售，白銀價格開始快速上升。到2025年10月，白銀價格已經突破歷史高點。

趙相賓提醒，投機性對白銀價格的影響是很大的，快速拉升和下跌都是很常見的，更適合短期清倉快進快出，不太適合價值持有，這和黃金投資的穩健的做法是不一樣的。在他看來，投資者在匹配資產的時候，應該多配黃金，少配白銀。當然如果個人購買銀條或者定投，風險都不大，買一些銀質實物，長期持有也沒有太大問題。