估值1.3萬億！SpaceX兼并xAI，馬斯克的太空算力故事背后另有目的

抓住風口

本期要點：高瞻遠矚的宏大敘事背后，還有什么目的？

你好，我是王煜全，這里是王煜全要聞評論。

如今，作為一個有著遠見卓識的科技企業家，馬斯克再次體現了他的強大敘事能力，通過一次旗下公司的資產重組，給資本市場和公眾描繪了一個宏大的太空AI算力的故事。

2月2日，SpaceX在官網發布了馬斯克署名聲明，正式宣布已與xAI合并。合并后新公司估值預計達1.25萬億美元。SpaceX還確認，計劃于2026年年中啟動IPO，目標估值或升至1.5萬億美元，融資規模可能高達500億美元。如果實現，這將成為歷史上規模最大的IPO之一。

簡單介紹一下，合并的一方xAI由馬斯克于2023年創立，主要產品是Grok大模型。去年3月，馬斯克將社交平臺X并入xAI，為模型訓練提供了數據與分發渠道。

合并的另一方SpaceX的業務橫跨火箭發射、星鏈衛星互聯網和載人航天等領域，合并前估值已達約8000億美元。

SpaceX還披露了太空AI算力的路線圖，核心方案是發射由太陽能供電的衛星，在近地軌道組成一個分布式的數據中心，主要用于運行AI模型及相關應用，為全球用戶提供算力。

馬斯克還提出，要讓星艦實現每小時一次的發射頻率，從而每年發射100萬噸衛星，以新增約100GW的AI算力，并在2到3年內，讓太空算力成為成本最低的AI訓練與推理方式。

不難想象，正是憑借這一誘人的故事，讓SpaceX成為了最具想象空間的公司。

但太空算力中心這個故事是否能站得住腳呢？馬斯克究竟想干什么？今天的文章就來為你做一些深入分析。

好幾道坎

首先，我們要指出的是，馬斯克的太空算力中心仍有技術與工程的硬門檻要突破。

他之所以要在太空建數據中心，是為了繞開地面數據中心最頭疼的兩大難題，也就是電力與散熱，可以提供幾乎零成本的算力。由于無需購買土地和修建變電站，只要發射成本足夠低，太空數據中心的建設成本看上去并不會高得離譜。

特別是，美國陳舊的電力設施儼然成為了AI浪潮的最大瓶頸。現在要在得克薩斯州新建一個1GW的數據中心，要排隊7年才能通上電。可能在馬斯克看來，與其等這7年，不如上天造個數據中心。

然而，地面數據中心主要靠空氣或水的對流冷卻，而太空近乎真空，冷卻只能依賴熱輻射。要在軌道上散掉100千瓦功耗帶來的熱量，需要巨大的散熱表面積。

當前被寄予厚望的新技術，還有液滴散熱，也就是用液體帶走芯片熱量，再將其噴射成微小液滴直接暴露在太空，輻射冷卻后再用磁力回收。

據透露，SpaceX已在部分的下一代V3試驗衛星上測試閉環磁流體冷卻系統。

但問題是，當百萬個衛星都在噴霧時，哪怕回收率提高到99.99%以上，所產生的油霧總量仍相當可觀。屆時整個軌道都會被油霧污染，會對衛星的性能產生多大影響，仍然需要大規模的工程驗證才能確定。

此外，發射頻率則是一大工程瓶頸。

馬斯克設想星艦能一小時一發射。但現實是，預計在2026年3月，星艦才會迎來首次入軌試飛，測試推進劑的在軌添加，之后才有可能開啟V3版星鏈衛星的大規模部署。而SpaceX 現有的兩個發射場加上一個在建發射場，理論上每年最多也只能進行150次星艦發射。

而且別忘了，初期，星艦的載荷也不可能滿載，且難以做到高頻發射。

因此，哪怕樂觀估算，未來幾年星艦能達到每年150次的發射節奏，每顆衛星重約1到1.5噸，僅發射一萬顆衛星也需要大約8個月。考慮到太空輻射嚴重，芯片報廢率較高，還需額外準備15%~20%的運力用于替換損壞的衛星。

可見，我們很難想象，實現一年發射100萬顆衛星的愿景，究竟要等到什么時候？

資本操作

所以，既然SpaceX的新故事有那么大的不確定性，馬斯克究竟要干什么？

當我們把目光轉向這場合并背后的資本運作，就能看到，馬斯克在用SpaceX和xAI的融合，實現個人財富的轉移和鎖定。

作為一家AI軟件初創公司，xAI雖然因為馬斯克的光環拿到了2300億美元的高估值，但它在技術上并無明顯優勢，也并沒有產生什么實際收入，獨立上市自然遙遙無期。

SpaceX則在火箭發射市場已建立起實質性的主導地位。目前他們已部署了1.5萬顆星鏈衛星，年營收約150~160億美元，盈利已達80億美元。雖然市盈率還高達100倍，但業務基礎和財務表現遠比xAI更為堅實。

通過這次合并，馬斯克就可以把自己高比例持有的、估值虛高的xAI，注入了硬科技公司SpaceX，實現了資產的脫虛向實，趕上了人工智能這波大潮流。

再加上太空算力的敘事，進一步提升了資本市場對合并后公司的期待。畢竟看上去，這不就是星際版的微軟加OpenAI嘛。

更關鍵的是，馬斯克也就有可能實現賬面財富的變現。

合并前，他持有SpaceX超40%的股權，對xAI的持股比例也很高，很可能在70%以上。通過換股，他在合并后新公司的持股比例可能達到50%左右。考慮到SpaceX將在半年內上市，屆時馬斯克也就能獲得幾千億美元的可流動證券資產，遠比在特斯拉苦哈哈干十年賺得還多。

這一安排的巧妙之處在于，假如馬斯克讓特斯拉來收購xAI，個人未必能獲得如此大的獲益，還要面對股東的訴訟和監管質疑。而在SpaceX，他只要說服幾個機構投資人同意換股，就可以完成交易。

況且，他擁有SpaceX近80%的投票權，本就可以主導交易定價。法律上，也避開了公眾市場的審視和監管機構的介入。

但通過這一通操作，在如今很多人都在質疑的AI泡沫中，我們是否已經看到這個敘事中，有一個更瘋狂的太空AI泡沫？

今天SpaceX的獵鷹重載已經做到了一周發射兩到三次，但未來他們需要實現難度大得多的星艦的更高頻的發射，比如一天一發射，如果無法做到，或無法顯著降低發射成本，又或是算力衛星的發電或散熱設備運轉不理想，以及芯片報廢率太高，那么SpaceX的股價也就難以維持，而后果肯能會由資本市場上的馬斯克信徒們所承擔。

所以，該如何看待馬斯克？是敢想敢干的企業家，是能引導輿論走向的社交媒體敘事大師？還是精明的資本玩家？我們很難斷言。只不過，真正重要的問題是，你是否還要跟他一起參與到這個近乎瘋狂的宏大敘事中呢？

最后說一句，我們欣賞目光高遠，但更尊重目光高遠后的腳踏實地。

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王煜全要聞評論，我們明天見。

注：本文僅作為技術和產業分析，不構成任何投資建議。

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