減重前沿 | 「諾和諾德」2025年度「司美格魯肽」銷售額346億美元

前言PREFACE

2026年2月3日，全球糖尿病與肥胖癥治療領域龍頭企業諾和諾德正式發布2025年全年財報。報告顯示，諾和諾德全年營收與凈利潤實現穩健增長，核心產品司美格魯肽以361億美元的銷售額刷新紀錄，超越默沙東K藥成為年度最熱門候選藥王；但同時受政策沖擊、市場競爭加劇等因素影響，諾和諾德下調2026年業績指引，行業競爭格局正迎來深度重構。

財報核心業績概覽

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整體經營數據

2025年，諾和諾德全年營收達3090.64億丹麥克朗（約合489億美元），同比增長6%；凈利潤為1024.34億丹麥克朗（約合162億美元），同比增長1%；稀釋每股收益23.03丹麥克朗，同比增長2%。

按固定匯率（CER）計算，全年凈銷售額同比增長10%，研發投入累計520.39億丹麥克朗（約合78.79億美元），持續聚焦核心治療領域創新。

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2026年業績指引下調

受美國3400億美元藥品定價法案影響，諾和諾德調整2026年業績預期，預計按固定匯率計算的調整后銷售額與營業利潤將同比下滑5%-13%。

若剔除該法案相關撥備反轉的正向影響，2026年銷售額增速中點為-1%，營業利潤增速中點為11%。財報發布當日，諾和諾德股價下跌15%，市值蒸發300億美元，當前市值維持在2233億美元。

核心產品：司美格魯肽的三重增長引擎

PART 02

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分品牌銷售表現

降糖注射版Ozempic：全年銷售額201.05億美元，同比增長10%，憑借成熟的糖尿病治療市場基礎保持穩健增長，仍是司美格魯肽系列的營收主力。

減重注射版Wegovy：銷售額125.15億美元，同比激增40%，成為增長最快的細分品類，其強勁表現主要得益于全球肥胖癥治療需求的持續釋放。

降糖口服版Rybelsus：銷售額34.95億美元，同比下滑2%，在口服降糖藥市場競爭中面臨一定壓力。

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產品矩陣新突破

2025年12月，每日一次的Wegovy口服片劑獲美國FDA批準上市，成為美國首個用于治療肥胖癥的口服GLP-1類藥物，并于2026年1月正式商業化，截至1月23日每周處方量達5萬張，主要來自自費渠道，成功搶占口服減重賽道先發優勢。

此外，更高劑量（7.2毫克）的Wegovy在臨床試驗中展現出21%的體重降幅潛力，進一步提升產品競爭力。

業務板塊與區域布局

PART 03

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三大業務板塊表現

糖尿病護理業務：全年銷售額2071.09億丹麥克朗（約合313.98億美元），同比增長4%，除GLP-1產品外，胰島素類產品銷售額同比微降1%，整體增長依賴司美格魯肽系列帶動。

肥胖護理業務：銷售額823.47億丹麥克朗（約合124.84億美元），同比大幅增長31%，其中Wegovy貢獻80%的增長份額，而另一款減重產品Saxenda銷售額同比下滑52%。

罕見病業務：銷售額196.08億丹麥克朗（約合29.73億美元），同比增長6%，在罕見血液疾病與內分泌疾病領域的布局逐步見效。

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中國區市場表現

2025年，諾和諾德中國區收入達186.58億丹麥克朗（約合28.29億美元），三大司美格魯肽品牌均已在華上市。

降糖注射版Ozempic中國區銷售額8.18億美元（同比下滑3%）；降糖口服版Rybelsus銷售額0.94億美元（同比增長27%）；減重注射版Wegovy銷售額1.21億美元（同比激增314%），成為中國區增長的核心亮點。

當前面臨的多重挑戰

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政策與市場擴張壓力

美國藥品定價法案的實施直接影響產品定價策略，疊加司美格魯肽在關鍵市場的擴張進度不及預期——Wegovy在美國肥胖癥市場增長預期下降，Ozempic在糖尿病市場增長放緩，共同諾和諾德業績指引下調。

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行業競爭白熱化

禮來憑借雙靶點GLP-1/GIP激動劑替爾泊肽（降糖版Mounjaro、減重版Zepbound）強勢崛起，2025年前三季度銷售額達248.37億美元，增速遠超司美格魯肽；臨床試驗顯示，替爾泊肽72周平均減重20.2%，顯著優于司美格魯肽的13.7%。

此外，禮來GLP/GIP/GCG三重激動劑Retatrutide進入臨床Ⅲ期，口服小分子GLP-1藥物Orforglipron提交上市申請，多靶點、口服化成為行業競爭新方向。美國市場處方量數據顯示，2025年第三季度禮來GLP-1產品占比57.9%，諾和諾德降至41.7%。

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核心專利即將到期

司美格魯肽在中國的核心序列專利將于2026年3月20日到期，目前已有正大天晴、石藥集團、復星萬邦等10家國內藥企的司美格魯肽仿制藥申報上市，另有11款進入Ⅲ期臨床，國產替代競爭即將全面展開。

多維應對策略與業務突破

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管理層與組織調整

2025年8月，諾和諾德任命Maziar Doustdar為全球總裁兼首席執行官，其在過去十年間成功將公司國際運營部銷售額翻倍，為全球業務轉型注入新動力。同年，諾和諾德完成美國業務負責人與罕見病業務負責人的交接，進一步優化核心業務管理架構。

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商業渠道與患者支持

自2025年7月1日起，Wegovy成為CVS國家模板處方表上唯一涵蓋肥胖癥的GLP-1藥物，通過獨家協議提升保險渠道可及性；同時推出“Wegovy499美元計劃”，降低患者自付費用門檻，助力市場滲透率提升。

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研發與適應癥拓展

諾和諾德持續加碼研發投入，2025年3月以20億美元引進聯邦生物GLP-1類長效三重激動劑UBT251；同年8月，Wegovy獲FDA批準用于治療伴有中晚期肝纖維化的代謝功能障礙相關脂肪性肝炎（MASH），顯著擴大適用人群。

此外，每周一次注射用復方制劑CagriSema（GLP-1受體激動劑+胰淀素類似物）于2025年12月在美國申報上市，其頭對頭司美格魯肽的Ⅲ期臨床REIMAGINE2已獲成功，有望成為新的增長亮點。

行業競爭格局與未來展望

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“藥王”之爭進入決戰階段

2025年，司美格魯肽以361億美元銷售額超越K藥（316.8億美元），而禮來替爾泊肽前三季度銷售額已達248億美元，全年銷售額有望追平甚至反超，全球“藥王”歸屬將在兩大GLP-1巨頭間最終確定。

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技術與市場趨勢重構

多靶點藥物、口服制劑成為GLP-1領域競爭的核心方向，禮來、諾和諾德等企業紛紛布局三重激動劑與口服劑型，技術迭代速度加快。同時，適應癥拓展從糖尿病、肥胖癥向MASH等代謝相關疾病延伸，成為企業突破增長天花板的關鍵。

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鞏固代謝治療領域龍頭地位

盡管諾和諾德下調2026年業績指引，但口服Wegovy的市場放量、CagriSema的上市進程、MASH適應癥的商業化落地，以及中國市場減重產品的快速增長，仍將為公司提供關鍵增長支撐。面對專利到期與國產替代壓力，諾和諾德需加速創新迭代與渠道深耕，以鞏固在代謝治療領域的龍頭地位。