一款A(yù)I工具“血洗”全球軟件股 中國(guó)SaaS何去何從？

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》2月7日訊 Anthropic一款A(yù)I法務(wù)工具，給了全球軟件股“一記悶棍”。

從美股、港股到日股，軟件公司股價(jià)在恐慌下遭遇重創(chuàng)，市場(chǎng)敘事從“AI賦能一切”急轉(zhuǎn)為“AI吞噬軟件”。僅2月4日一天，美股追蹤軟件、金融數(shù)據(jù)和交易所股票的兩項(xiàng)標(biāo)普類(lèi)股指數(shù)市值合計(jì)蒸發(fā)約3000億美元，Wind香港SaaS指數(shù)板塊總市值蒸發(fā)近150億港元。

風(fēng)暴中心自然是SaaS（軟件即服務(wù)）。

Ortus Advisors分析師Andrew Jackson表示，“對(duì)于軟件公司來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的情況尤其令人擔(dān)憂，因?yàn)锳I有可能徹底取代傳統(tǒng)的流程鎖定型SaaS產(chǎn)品，從而摧毀它們的商業(yè)模式。”

華爾街交易員們甚至為此創(chuàng)造了一個(gè)新詞——“SaaSpocalypse”（SaaS末日），由SaaS和apocalypse（末日）組合得來(lái)。

▌軟件行業(yè)將重蹈報(bào)紙命運(yùn)？

為何一款A(yù)I工具能引發(fā)如此大的沖擊？

據(jù)介紹，Anthropic發(fā)布的是一款Claude Cowork上的面向企業(yè)法務(wù)的AI插件工具，其能執(zhí)行多項(xiàng)文書(shū)工作，包括追蹤合規(guī)事項(xiàng)、審查合同、撰寫(xiě)簡(jiǎn)報(bào)等。

產(chǎn)品甫一發(fā)布就引發(fā)了法律及數(shù)據(jù)服務(wù)概念股的第一波拋售潮，隨后SaaS與金融科技板塊也開(kāi)始大范圍跟跌。

究根結(jié)底，拋售潮背后是對(duì)以SaaS為首的軟件行業(yè)利潤(rùn)率與長(zhǎng)期增長(zhǎng)是否仍然成立的根本性懷疑。

AI垂類(lèi)應(yīng)用的商業(yè)模式與業(yè)績(jī)驗(yàn)證仍然存在高不確定性，傳統(tǒng)SaaS廠商的商業(yè)模式正在受到?jīng)_擊。中銀證券指出，當(dāng)企業(yè)可能通過(guò)自建AI服務(wù)工具替代現(xiàn)有的SaaS服務(wù)，SaaS公司盈利可能被大幅度削弱，利潤(rùn)可能從現(xiàn)有SaaS公司轉(zhuǎn)向通用大模型公司。

國(guó)聯(lián)民生也表示，本輪AI興起對(duì)傳統(tǒng)軟件（尤其是SaaS）真正的沖擊來(lái)自于財(cái)務(wù)預(yù)算的現(xiàn)實(shí)影響，而非“AI吞噬論”的敘事沖擊。AI產(chǎn)業(yè)的興起或?qū)е孪嚓P(guān)公司加速AI基礎(chǔ)設(shè)施/工具上的投入，進(jìn)而擠壓原有的企業(yè)IT預(yù)算。

已有數(shù)據(jù)證明了這一點(diǎn)。

Menlo Ventures顯示，2025年企業(yè)生成式AI總支出已達(dá)370億美 元，同比增超2倍；其中應(yīng)用層190億美元，基礎(chǔ)設(shè)施層180億美元。AI正在從邊緣工具演變?yōu)槠髽I(yè)核心生產(chǎn)力基礎(chǔ)設(shè)施。相比傳統(tǒng)SaaS動(dòng)輒需要十年才能達(dá)到類(lèi)似滲透率的歷程，生成式AI僅用3年就占據(jù)了全球SaaS市場(chǎng)6%的份額。

更關(guān)鍵的轉(zhuǎn)變?cè)谟诓少?gòu)路徑：2024年企業(yè)內(nèi)部自研和外部采購(gòu)的比例大致是47%：53%，但到2025年，比例已逆轉(zhuǎn)為24%：76%。券商指出，這意味著客戶越來(lái)越愿意為穩(wěn)定部署、持續(xù)升級(jí)、專(zhuān)業(yè)實(shí)施、數(shù)據(jù)安全合規(guī)支付溢價(jià)，而不愿自己承擔(dān)模型選型、微調(diào)、運(yùn)維的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)。且AI從企業(yè)評(píng)估到最終進(jìn)入生產(chǎn)的轉(zhuǎn)化率高達(dá)47%，幾乎是傳統(tǒng)SaaS 25%轉(zhuǎn)化率的兩倍。

高盛分析師Ben Snider及其團(tuán)隊(duì)在最近的報(bào)告中，直接將當(dāng)前的軟件行業(yè)與2000年代初被互聯(lián)網(wǎng)顛覆的報(bào)紙行業(yè)相提并論。其指出，當(dāng)行業(yè)被市場(chǎng)認(rèn)定面臨顛覆性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，股價(jià)見(jiàn)底取決于盈利預(yù)期是否穩(wěn)定，而非估值是否足夠便宜。

實(shí)際上，微軟CEO 薩提亞?納德拉去年年初就曾直言：AI智能體時(shí)代，SaaS的現(xiàn)有形態(tài)或?qū)⑼呓狻！拔磥?lái)，新一代SaaS公司將積極擁抱智能體技術(shù)，將其作為核心融入系統(tǒng)（如Copilot），并以此為基礎(chǔ)調(diào)整商業(yè)模式。這不僅是巨大的機(jī)遇，也對(duì)現(xiàn)有SaaS巨頭形成了沖擊。”

▌中國(guó)SaaS的另一面敘事

那么，國(guó)產(chǎn)SaaS行業(yè)會(huì)受到類(lèi)似沖擊嗎？答案或許是否定的。

我國(guó)SaaS產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)底色與美國(guó)截然不同。此前，市場(chǎng)上有一種論調(diào)是“中國(guó)沒(méi)有真正的SaaS，還未誕生諸如Salesforce一類(lèi)的SaaS巨頭”。換句話說(shuō)，中國(guó)SaaS市場(chǎng)尚處于發(fā)展期，數(shù)字化需求巨大。許多行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍在進(jìn)行中，對(duì)SaaS工具的需求本身就在增長(zhǎng)。

這種市場(chǎng)階段差異意味著，不論是在行業(yè)人士展望，還是機(jī)構(gòu)券商分析中，AI對(duì)中國(guó)SaaS行業(yè)而言更多的是提升效率、開(kāi)辟新市場(chǎng)的工具，而非對(duì)存量市場(chǎng)的直接威脅。中國(guó)SaaS企業(yè)面臨的首先是市場(chǎng)教育和用戶習(xí)慣培養(yǎng)的問(wèn)題，然后才是技術(shù)顛覆的挑戰(zhàn)。

值得注意的是，我國(guó)也在政策上為AI與軟件融合發(fā)展提供了明確方向。

國(guó)務(wù)院在2025年8月發(fā)布《關(guān)于深入實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)的意見(jiàn)》，其中就提出推動(dòng)軟件信息服務(wù)企業(yè)智能化轉(zhuǎn)型，重構(gòu)產(chǎn)品形態(tài)和服務(wù)模式。培育人工智能應(yīng)用服務(wù)商，發(fā)展“模型即服務(wù)”、“智能體即服務(wù)”等，打造人工智能應(yīng)用服務(wù)鏈。

海通國(guó)際認(rèn)為，AI時(shí)代的SaaS變革正在從根本上重新定義軟件產(chǎn)品的三大核心維度，構(gòu)建起全新的技術(shù)和商業(yè)生態(tài)。

在產(chǎn)品形態(tài)層面，SaaS產(chǎn)品將實(shí)現(xiàn)"三化"突破：交互擬人化使自然語(yǔ)言成為軟件的源代碼，用戶無(wú)需掌握復(fù)雜操作界面即可通過(guò)對(duì)話完成業(yè)務(wù)流程；功能原子化將傳統(tǒng)的大型復(fù)雜軟件進(jìn)一步解構(gòu)，每個(gè)AI Agent專(zhuān)注解決特定問(wèn)題，如從萬(wàn)份簡(jiǎn)歷中篩選合適候選人；服務(wù)主動(dòng)化則讓軟件從被動(dòng)響應(yīng)轉(zhuǎn)向主動(dòng)洞察和預(yù)警，實(shí)時(shí)感知業(yè)務(wù)變化并提出行動(dòng)建議。其次，開(kāi)發(fā)范式層面正經(jīng)歷"以模型為中心"的根本性轉(zhuǎn)變，代碼生成能力的快速提升將重新定義整個(gè)數(shù)據(jù)自動(dòng)流動(dòng)體系。

幾天前，黃仁勛也直言，擔(dān)心“AI會(huì)讓軟件公司變得不那么重要”的想法是錯(cuò)誤的，AI系統(tǒng)的設(shè)計(jì)初衷是與現(xiàn)有軟件工具協(xié)同工作，AI將繼續(xù)依賴現(xiàn)有的軟件，而不是從頭開(kāi)始重建基本工具。

本次美股的“SaaS末日”可能又是一場(chǎng)發(fā)生在產(chǎn)業(yè)成熟期、針對(duì)商業(yè)模式的“敘事危機(jī)”，恐慌源于對(duì)確定性的追尋；而在中國(guó)，軟件產(chǎn)業(yè)尚處于構(gòu)建健康商業(yè)模式、證明自身核心價(jià)值的“攻堅(jiān)期”。

畢竟，不是所有SaaS資產(chǎn)，都在講述同一個(gè)故事；也不是所有名為AI的浪潮，都會(huì)帶來(lái)同一種命運(yùn)。