康佳2025預虧156億，賣彩電為何虧那么多？

2026年1月31日，深康佳A（以下簡稱康佳）公告業績預告，預計2025年歸母凈利潤虧損126億-156億，歸母凈資產-53億至-80億，可能觸及退市警示風險。

我以前沒看過康佳財報，康佳品牌電視機一直知道，不久前家里換電視，還在索尼、TCL和康佳之間比較了下。

看到康佳預告最高巨虧156億，我還是有點驚訝，一家做電視機的企業，業務再不濟，也不應該出現百億規模的經營虧損，一定是資產減值所致，是不是“財務洗澡”？

財務洗澡（又稱“洗大澡”“財務大洗澡”）是指企業在特定會計年度，通過大額計提資產減值準備、核銷壞賬、一次性沖銷費用等手段，過度確認損失或費用，將未來期間可能發生的損失提前確認，或把以前年度虛增的利潤集中沖銷，從而人為壓低當期利潤、抬高未來利潤，以達到調節利潤、規避退市風險或配合股價炒作等目的的一種盈余管理行為。

財務洗澡是重要財務舞弊信號。首先，暴露了管理層操縱報表的動機。其次，扭曲財務數據。從后果上看，財務洗澡意味著之前減值不充分，利潤資產虛增，當期財務數據扭曲，之后利潤虛增。

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果然，康佳業績預告稱：“2025年，基于謹慎性原則，公司根據會計政策及會計估計，對存貨、應收賬款、股權投資、財務資助、低效無效資產等計提減值準備及確認部分預計負債，并同比大幅增加，導致公司2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損并歸屬于上市公司股東的凈資產為負。”

財務洗澡觸發，通常有兩種情況：

一是，風險出清。之前忍住不減值，虛增資產，維持好看利潤，寄希望未來業績上來，把窟窿填上。往往天不隨人愿，宏觀環境惡化、行業競爭失利、或者業務能力不佳，總歸會有忍不了的一天。干脆一次虧個夠，把之前累積的風險都暴露出來釋放掉，甚至把未來的費用也預提了。傳播上理解，好消息要分次逐步釋放，壞消息要一次干凈出清。

二是，切割責任。財務洗澡都是風險出清，從管理層角度看，分為管理層不變和變化。管理層不變的財務洗澡，往往是主動選擇行為。而管理層變動造成的財務洗澡，則是后任管理層主動切割責任。

責任切割型財務洗澡，例如之前廣州浪奇洗衣粉失蹤案最終導致巨額資產減值和財務造假行政處罰，就是廣州浪奇大宗貿易業務失敗，為掩蓋經營失敗財務造假，最終蓋子被解開是因為管理層更換，新任管理層需要切割責任。參見之前文章《》。

康佳是不是這種情況？一查果然，先是2025年4月華潤入主，接著管理層更迭，2026年1月傳出已辭職原董事長周彬、副總裁李宏韜被監委調查。

還有一個疑問，為何一家做彩電公司會虧那么多錢？

帶著這個疑問我去看了康佳財報，確實很糟糕，而且一直都很糟糕。

過去10年康佳合計歸母凈利潤、扣非凈利潤、經營凈現金流、自由現金流均是巨額負數，10年合計毛利率6.35%，毛銷差（毛利率-銷售費用率）0.92%，特別是2022-2025Q3，毛銷差居然是負數，這樣的爛生意能一直存在，也算是奇跡。

我留意到2017年歸母凈利潤50.57億，很突兀，但扣非利潤-0.97億。

看了一下2017年報，“報告期內，本公司非經常性損益金額為51.54億元，主要為本公司轉讓深圳市康僑佳城置業投資有限公司70%股權產生的收益。”

2017年稱：“本公司在2017年初完成了高管團隊的社會化競聘，并對現有業務積極開展整合與改制，不斷提升組織效率。”2017年是周彬為首管理層上位元年。

我們再看兩個合計數。

周彬為首管理層在位八年（2017-2024）和之前八年（2009-2016）的數據對比，營業收入翻了一倍，從前八年的合計1431億到后八年2095億。扣非利潤虧損多了9倍，經營現金流前八年好賴持平沒負數，后八年經營凈現金流-79億。

我很好奇，周彬這屆管理層搞了什么業務整合改制？

2017年報稱：“本公司繼續推進發展模式升級和機制體制變革。在發展模式的轉變與升級方面，本公司改變了以往單純以硬件為主要贏利手段的模式，確立了“硬件+軟件”、“終端+用戶”、“投控+金融”的發展模式和“科技+產業+城鎮化”的擴張思路。”

原來虧這么多，并不全是電視機惹的禍。

從業務分類數據看，原來主打的彩電業務江河日下，營業收入從120億降到47億，毛利率從16%降到-1.0%。

更關鍵的是，2017年開始，轉向供應鏈管理，2017年就干了137億營收，占比44%，隨后幾年營收占比都在54%-61%，從營收占比看，康佳主業是供應鏈管理，但是供應鏈管理毛利率極低，最高也就1.1%，最低只有0.6%。

供應鏈業務除了營收規模沒啥幫助，揣測是管理層KPI壓力所致，而且這類貿易型業務巨大的規模，很可能會在資產負債表上留下潛虧，風險較大。盡管康佳2023年就退出了供應鏈業務，但是潛虧可能一直都沒能解決。

一直到2025年新東家進場，新管理層上位，蓋子揭開。這個大鍋，華潤肯定不背，所以，洗個大澡，厘清責任，一把洗掉156億，把凈資產都洗成負數，*ST在即。

廣州浪奇那一次責任切割型財務洗澡，最終結局，責任人判了刑，處罰了財務造假，公司破產重組，摘星脫帽，更名紅棉股份。

那么，康佳呢？

以上只是我讀公開資料的感受，也許都不對，你們有啥八卦內情可以留言告訴我。

本文是個人興趣，不構成投資建議，請讀者留意。

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