預(yù)虧超125億！曾經(jīng)的“彩電之王”，為何走到退市邊緣？

前不久公布的一份業(yè)績(jī)預(yù)告，將昔日家電巨頭康佳推至風(fēng)口浪尖。

預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損125.81億至155.73億元，期末凈資產(chǎn)為負(fù)，這意味著公司股票在年報(bào)披露后大概率被冠以“*ST”標(biāo)識(shí)，正式站在退市邊緣。

業(yè)績(jī)雪崩，康佳觸發(fā)退市警報(bào)

2026年1月30日，康佳發(fā)布了一份引起業(yè)界嘩然的業(yè)績(jī)預(yù)告。

根據(jù)其公告，康佳預(yù)計(jì)2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損125.81億元至155.73億元，較上年同期的32.96億元虧損額擴(kuò)大近四倍。

更令人擔(dān)憂的是，預(yù)計(jì)期末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-53.34億元至-80.01億元，而2024年末這一數(shù)值還是正值23.70億元。

根據(jù)《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第9.3.1條，若公司經(jīng)審計(jì)后的2025年度末歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為負(fù)值，在披露《2025年年度報(bào)告》后，公司股票交易將被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱前將冠以“*ST”字樣。

對(duì)于業(yè)績(jī)暴雷，康佳在業(yè)績(jī)預(yù)告中給出的官方解釋，概括起來(lái)是如下兩個(gè)核心原因。

其一，是“基于謹(jǐn)慎性原則，公司根據(jù)會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)，對(duì)存貨、應(yīng)收賬款、股權(quán)投資、財(cái)務(wù)資助、低效無(wú)效資產(chǎn)等計(jì)提減值準(zhǔn)備及確認(rèn)部分預(yù)計(jì)負(fù)債，并同比大幅增加”。

這意味著，新控股股東華潤(rùn)入主后，正在對(duì)康佳的歷史經(jīng)營(yíng)包袱進(jìn)行一次徹底的財(cái)務(wù)大洗澡或財(cái)務(wù)出清。

其二，是其核心主業(yè)“消費(fèi)電子業(yè)務(wù)受產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足影響，營(yíng)業(yè)收入下滑，雖整體費(fèi)用同比有所壓降，但毛利仍未有效覆蓋費(fèi)用支出，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍處虧損狀態(tài)。”

業(yè)務(wù)萎縮與資產(chǎn)減值的雙重打擊，直接將這家老牌企業(yè)推向了資不抵債的境地。

若拉長(zhǎng)時(shí)間線，康佳的頹勢(shì)早有預(yù)兆。自2022年起，公司已連續(xù)三年虧損，2022年至2024年分別虧損14.70億元、21.64億元、32.96億元，累計(jì)虧損超69億元。然而，2025年的虧損額已遠(yuǎn)超過(guò)去三年的總和，呈現(xiàn)斷崖式下跌。其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)，自2011年起已連續(xù)14年為負(fù)，累計(jì)虧損接近200億元。

值得注意的是，2025年前三季度，康佳的歸母凈虧損為9.82億元。這意味著僅第四季度，公司就虧損了116億至146億元，平均每日虧損超過(guò)1.2億元。

對(duì)此，資本市場(chǎng)反應(yīng)激烈。業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布后，深康佳A股價(jià)應(yīng)聲大跌，連續(xù)跌停，累計(jì)跌幅超過(guò)20%。截至2025年三季度末，公司股東戶數(shù)為146,741戶，這14萬(wàn)余名投資者正與公司一同經(jīng)歷這場(chǎng)生死劫。

人事地震，前高管被查暴露內(nèi)部危機(jī)

就在業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)布前一天，一場(chǎng)人事風(fēng)暴已席卷康佳。

1月29日晚間，惠州市紀(jì)委監(jiān)委官方平臺(tái)“惠州清風(fēng)”通報(bào)，康佳集團(tuán)原黨委書(shū)記、董事局副主席周彬，以及原副總裁李宏韜，因涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，正接受中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委駐華潤(rùn)集團(tuán)紀(jì)檢監(jiān)察組紀(jì)律審查和惠州市惠城區(qū)監(jiān)委監(jiān)察調(diào)查。

這并非周彬首次陷入監(jiān)管風(fēng)波。2025年12月，深圳證監(jiān)局就曾向康佳集團(tuán)及周彬等人出具警示函。經(jīng)查，公司在2018年出售安徽開(kāi)開(kāi)視界電子商務(wù)有限公司5%股權(quán)的交易中，不滿足投資收益確認(rèn)條件，導(dǎo)致當(dāng)年半年報(bào)信息披露不準(zhǔn)確。作為時(shí)任總經(jīng)理，周彬被認(rèn)定對(duì)上述違規(guī)行為負(fù)有主要責(zé)任。

周彬是康佳的“老將”，2001年大學(xué)畢業(yè)后即加入康佳，從基層一步步晉升，歷任營(yíng)運(yùn)管理中心總監(jiān)、總裁助理等職，2017年升任康佳集團(tuán)總裁，并于2024年出任董事長(zhǎng)、黨委書(shū)記、董事局副主席（主持工作）。李宏韜同樣是康佳資深高管，曾任深圳康佳通信科技有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，于2024年8月以“個(gè)人原因”辭職。

兩人的同日被查，正值華潤(rùn)入主后的關(guān)鍵時(shí)期，被業(yè)內(nèi)普遍解讀為華潤(rùn)入主后加速清理歷史包袱、“刮骨療毒”、清理歷史包袱的標(biāo)志性舉措。

時(shí)代背影，從“彩電之王”到轉(zhuǎn)型困境

公開(kāi)資料顯示，成立于1980年5月21日康佳，前身為“廣東光明華僑電子工業(yè)公司”，是中國(guó)改革開(kāi)放后誕生的第一家中外合資電子企業(yè)，初始投資4300萬(wàn)港元。

1991年，康佳改組為中外公眾股份制公司；1992年登陸深交所，成為國(guó)內(nèi)“彩電第一股”。1998年，康佳電視機(jī)市場(chǎng)占有率首次位居全國(guó)第一，在長(zhǎng)達(dá)十年左右的時(shí)間內(nèi)，牢牢占據(jù)中國(guó)彩電行業(yè)龍頭的位置，是當(dāng)之無(wú)愧的“彩電大王”。

其鼎盛時(shí)期的標(biāo)志，是遍布中國(guó)家庭的康佳彩電和周潤(rùn)發(fā)代言的經(jīng)典廣告。然而，轉(zhuǎn)折點(diǎn)悄然到來(lái)。2014年，康佳彩電類業(yè)務(wù)營(yíng)收接近150億元，但此后持續(xù)下滑。到了2024年，這一數(shù)據(jù)僅剩50億出頭，縮減了66%。

2014年后，面對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的下滑，康佳開(kāi)始了一系列轉(zhuǎn)型嘗試。從2017年的供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)，到2018年高調(diào)進(jìn)軍環(huán)保、半導(dǎo)體領(lǐng)域，再到涉足房地產(chǎn)、新能源、ALOT和產(chǎn)業(yè)園區(qū)，康佳的商業(yè)版圖不斷擴(kuò)張。

“康佳似乎比誰(shuí)都努力，也比誰(shuí)都忙碌”，有評(píng)論如此描述。2018年，康佳收購(gòu)毅康科技等多家環(huán)保公司，試圖通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)大規(guī)模，但這些業(yè)務(wù)毛利率極低且回款周期漫長(zhǎng)，最終成為公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，康佳投入巨大卻未能實(shí)現(xiàn)盈利。2018年，公司高喊科技轉(zhuǎn)型，在重慶和江蘇鹽城投資布局存儲(chǔ)封測(cè)和Micro LED，但由于缺乏核心技術(shù)，這些項(xiàng)目遭遇周期寒冬，導(dǎo)致巨額存貨跌價(jià)。

2023年，康佳重新聚焦消費(fèi)電子和半導(dǎo)體主業(yè)，但為時(shí)已晚。戰(zhàn)略搖擺不定，分散了資源與精力。當(dāng)海信在死磕畫(huà)質(zhì)芯片，TCL在豪賭華星光電面板線時(shí)，康佳在忙著做環(huán)保、搞創(chuàng)投、玩房地產(chǎn)。

更為致命的是，從2011年開(kāi)始，康佳的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)已連續(xù)15年為負(fù)，累計(jì)虧損接近200億元。這意味著，其主營(yíng)業(yè)務(wù)在長(zhǎng)達(dá)15年的時(shí)間里并未真正盈利，而是依靠變賣資產(chǎn)、政府補(bǔ)貼等非經(jīng)常性損益維持“體面”。

0華潤(rùn)入主，最后救贖還是艱難挑戰(zhàn)？

2025年4月，康佳集團(tuán)接到控股股東華僑城集團(tuán)通知，為推進(jìn)央企之間專業(yè)化整合，優(yōu)化資源配置，華僑城將所持康佳全部股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給華潤(rùn)集團(tuán)。

7月，股權(quán)交割完成，華潤(rùn)系合計(jì)持股30%，成為康佳新的控股股東。此后，華潤(rùn)迅速推動(dòng)管理層換血。2025年8月，康佳選舉產(chǎn)生新一屆董事會(huì)，9名董事中，6名非獨(dú)立董事有4席來(lái)自華潤(rùn)系，原華潤(rùn)醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)董事長(zhǎng)鄔建軍當(dāng)選董事長(zhǎng)。

2026年1月，總裁曹士平辭職，華潤(rùn)背景的董鋼被聘任為副總裁，進(jìn)一步強(qiáng)化了華潤(rùn)對(duì)康佳的控制。

入主后，華潤(rùn)采取紓困措施，向康佳提供了39.7億元低息借款，年化利率僅3%。但這筆資金注入，并未能阻止2025年的巨額虧損。

華潤(rùn)入主后，康佳已明確將業(yè)務(wù)聚焦在消費(fèi)電子、PCB（印制電路板）和半導(dǎo)體三大板塊，退出非核心業(yè)務(wù)。然而，這三大業(yè)務(wù)目前無(wú)一能夠支撐公司盈利。

在2025年的業(yè)績(jī)預(yù)告中，康佳坦言：“消費(fèi)電子業(yè)務(wù)受產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足影響，營(yíng)業(yè)收入下滑，雖整體費(fèi)用同比有所壓降，但毛利仍未有效覆蓋費(fèi)用支出，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)仍處虧損狀態(tài)。”而半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，在投入八年之后，仍處于產(chǎn)業(yè)化初期。

康佳2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告公布后，其股價(jià)連續(xù)跌停，市值大幅縮水。昔日“彩電大王”的風(fēng)光已成歷史，面對(duì)退市邊緣的危機(jī)，華潤(rùn)集團(tuán)的改革決心與實(shí)際執(zhí)行能力將決定康佳的未來(lái)走向。

在殘酷的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，從來(lái)沒(méi)有廉頗老矣的同情，只有適者生存的鐵律。曾經(jīng)的“彩電大王”康佳的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，但華潤(rùn)能否為這家老牌企業(yè)注入新的生機(jī)，開(kāi)啟另一個(gè)時(shí)代，仍是未知數(shù)。