鎢價突破歷史新高，“元素周期表”行情持續演繹

近期，鎢價持續突破歷史新高，在地緣政治博弈及商品行情啟動的背景下，有色金屬板塊再次成為全球資本市場的焦點， “家里有礦，2025年漲超有色”的礦業ETF（561330）漲超2%，資金持續布局，近20日凈流入超13億元。

本輪行情已從單純的商品牛市，演變為一場由多重長周期邏輯驅動的“資源重估”超級周期。本文將聚焦鎢價突破歷史新高這一標志性事件，系統梳理驅動有色金屬板塊持續走強的核心邏輯與投資策略。

【事件聚焦：鎢價突破歷史新高，供給收縮與戰略價值凸顯】

近期鎢價快速拉漲，黑鎢精礦、仲鎢酸銨價格兩周內漲幅均超24%，雙雙創下歷史新高。背后是礦山安全環保管控趨嚴導致的階段性供應緊張，以及PCB刀具等下游需求的穩定支撐。

鎢市場成為小金屬板塊最引人注目的焦點。據華源證券報告，近兩周黑鎢精礦價格大漲25.19%至67.10萬元/噸，仲鎢酸銨價格上漲24.68%至98.50萬元/噸，均刷新歷史高點。此次價格上漲并非偶然，而是供給端主動與被動收縮共振的結果：國內礦山在安全管控與環保要求雙重制約下，開工率下降、出貨減少，市場現貨流通緊張；與此同時，下游PCB刀具等領域需求維持景氣，剛需采購對價格形成支撐。此外，部分企業一月長單價進一步上調，進一步強化市場看漲預期。

鎢作為重要的戰略金屬，其價格波動不僅反映供需格局，也映射出當前“資源民族主義”抬頭背景下，關鍵礦產資源可控性的價值重估。在逆全球化與供應鏈區域化趨勢下，鎢等品種因供應集中、難以替代，正逐步從工業金屬向戰略資產演變。

【鎢價邏輯：短期價格易漲難跌，中長期戰略價值顯著】

鎢價短期仍由供給收縮主導，礦山管控難以迅速放松，疊加下游補庫需求，價格預計維持強勢。中長期來看，鎢作為關鍵戰略資源，在逆全球化與資源民族主義浪潮中，其稀缺性與可控性價值將持續提升。

從短期維度看，鎢價的上漲主要受供給收縮驅動。國內礦山普遍面臨更嚴格的安全與環保檢查，部分礦山甚至因管控趨嚴而降低開工率，導致鎢精礦市場流通資源緊張。此外，臨近春節，部分礦山保守生產，進一步削弱供應彈性。需求方面，雖處傳統淡季，但PCB、硬質合金等領域仍保持穩定采購，并未出現明顯滑坡。

值得關注的是，當前價格上漲已逐步從原料向中游產品傳導，產業鏈整體價格中樞上移。若供應緊張態勢延續，短期鎢價仍具備上行動力。然而也需警惕高位下下游接受度變化、以及政策調控可能帶來的階段性回調風險。

如果跳出短期供需，鎢的中長期邏輯更加清晰。呂彥澤在分析中指出，當前全球正處在“從效率至上轉向安全至上”的資源配置新范式。在此背景下，鎢因其全球供應高度集中（中國占主導），且難以替代，戰略價值日益凸顯。

歷史上，在冷戰等地緣緊張時期，鎢、錫等戰略金屬曾出現價格大幅上漲。本輪資源民族主義浪潮中，多國加強對關鍵礦產的控制，中國亦通過配額、環保等方式強化資源管理。鎢作為“工業牙齒”，在高端制造、能源等領域具有不可替代作用，其價格已不僅是工業品定價，更包含供應鏈安全溢價。

此外，新能源、電子、航空航天等新興領域對高性能鎢材的需求持續增長，進一步支撐其中長期需求韌性。因此，鎢價中樞有望系統性上移，資源企業的盈利穩定性與估值空間也將同步打開。

【產業引擎：新質生產力催生金屬“新需求故事”】

從宏觀視野看，今年有望迎來大宗商品超級周期。國內端，今年作為中國“十五五”規劃開局之年，或可以期待地產與基建投資同步出現脈沖式回升，為經濟增長提供階段性支撐。海外端，今年是美國中期選舉年，歷史規律顯示中期選舉年傾向于推行擴張性財政貨幣政策，且“大而美法案”落地將進一步強化這一趨勢。2026年，中美周期的共振或帶來大宗商品超級周期。

AI革命與能源轉型正以前所未有的力度重塑金屬需求結構。銅、鋁、鋰、稀土等金屬因切入高成長賽道，獲得了持續的增量需求支撐和估值重塑動力，來自科技與能源革命的“新需求故事”成為核心驅動力：

銅：“電氣化時代的血液”：需求邏輯從“基建鋼筋”徹底轉向“AI經脈”。AI數據中心、特高壓電網、新能源汽車及充電網絡的建設，均需消耗巨量銅材。供給端卻面臨品位下降、新礦發現匱乏、開采擾動頻發的長期約束。高盛等機構指出，銅正面臨歷史性的結構性短缺。

鋁：“綠色輕量化的骨骼”：在新能源汽車輕量化、光伏支架、特高壓領域的應用持續放量。供給端受國內產能“天花板”和海外能源成本高企的雙重約束，中國電解鋁企業憑借低廉的電力成本享有全球競爭優勢。

鋰&稀土：“高端制造的核心材料”：鋰的需求從動力電池成功拓展至空間更大的儲能市場，開啟“第二增長曲線”。稀土作為關鍵戰略材料，其在新能源車、人形機器人、低空經濟等高端領域的應用不可替代，供應嚴格受國內配額管控，戰略價值持續重估。

【投資策略：聚焦上游資源，布局礦業ETF（561330）】

總結而言，投資者或許可以從長期資產配置和戰略對抗通脹/信用風險的角度，看待有色金屬尤其是上游資源板塊的價值。通過礦業ETF（561330）這類工具進行布局，或許可以作為分享這一歷史性“資源重估”超級周期的選擇。

在金屬價格高波動、期貨投資門檻提升的背景下，投資于上游采礦企業的股票，尤其是通過聚焦龍頭的指數工具（如礦業ETF），是分享行業整體紅利、同時規避個股風險的高效策略。

對于普通投資者而言，指數化投資成為把握這輪“資源重估”β行情的優選：

礦業ETF（561330）相較有色類ETF為何更勝一籌？

歷史業績來看，礦業ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業主題指數走勢一騎絕塵。

根據ifind數據，截至2025/12/31，中證有色金屬礦業主題指數自基日（2013/12/31）以來，累計漲幅296.64%，年化收益率12.52%，領先同類指數。

風險提示：數據來源ifind，時間區間為2013/12/31-2025/12/31。指數歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預示未來。

1、龍頭股更集中

礦業ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業主題指數，成份數量為39只，前十大成分股占比55.56%，相較于全市場絕大多數有色類指數來說，有色礦業指數的龍頭股更集中。

（2）聚焦上游資源品，盈利彈性更高

礦業ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業主題指數聚焦上游資源品龍頭，資源品價格上漲時有望獲得更高盈利彈性和估值空間帶來的戴維斯雙擊機會。截至2025/12/26，有色礦業指數近三月漲幅、年初以來漲幅均領跑同類。

另外，礦業標的具有一定的杠桿效應。當有色資源價格上漲時，資源類標的的盈利彈性往往會更大。

數據來源：ifind，截至2025年12月26日。風險提示：指數歷史業績僅供參考，不代表投資意見，不預示未來。

感興趣的投資者可以關注礦業ETF（561330），當前規模為30.88億元，位居同類指數下ETF首位，流動性占優，一鍵把握【黃金+銅礦+稀土】布局機會。

數據來源：ifind，截止2025年2月10日，礦業ETF規模為30.88億元，在同類2只產品中排名第一。礦業ETF2025年漲幅106.11%，在有色板塊10只ETF中排名第一。提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。