光伏，不相信“市夢率”

包括段永平在內(nèi)的相當一部分投資者眼里，可能只有兩類公司。

一類是貴州茅臺，具有十足的確定性，任何周期波動都亂不了他的道心。

另一類是特斯拉，核心依據(jù)是“市夢率”，投資基本靠蒙，他對特斯拉始終不太感冒。

2月4日，感受了“滿血”FSD，已經(jīng)將開特斯拉作為日常首選的段永平，在雪球上發(fā)文，說“不喜歡的依舊不喜歡”，對馬斯克的看法依然沒什么改變。

盡管特斯拉剔除非經(jīng)常損益后的估值已經(jīng)來到632倍的歷史高點，馬斯克已經(jīng)成為華爾街的寵兒，但“市夢率”那套，仍不被所有人接受。

除了段永平，還有光伏。

同樣是2月4日，馬斯克團隊調(diào)研國內(nèi)光伏企業(yè)的消息不脛而走，光伏企業(yè)集體狂飆，晶科能源證實與馬斯克團隊接觸后，美股夜盤暴漲20%。

對于久未有利好的光伏行業(yè)而言，馬斯克調(diào)研不啻于一針腎上腺素。

只是藥效實在有點短，也就持續(xù)了一天不到。

2月5日開盤，太空光伏概念集體調(diào)整。均達股份、金辰股份逼近跌停，邁為股份、東方日升、晶科能源跌超7%，萬得太空光伏指數(shù)更是顯著回落。

意味很明顯：太空帝國很美很科幻，但不妨礙光伏先跌為敬。

對還在深度周期里匍匐掙扎的光伏企業(yè)而言，如老馬這樣的強力起搏器，最多也就能讓心臟猛跳一下，隨即又回到氣若游絲的瀕危狀態(tài)。

是老馬牌起搏器的功效不夠？還是光伏板塊太清醒？

要說清這個問題，我們有必要先厘清一個基本事實：

那就是太空光伏，并不是什么高大上的新鮮玩意。

上世紀70年代，兩極格局催生了諸多瘋狂構想，其中就包括歐美科學狂人們的終極能源方案：在近地軌道或地球同步軌道部署超大規(guī)模太陽能陣列。

AI生成，僅作示意

這個構想理論上近乎完美，太空沒有晝夜變化，不受天氣影響，太陽輻射穩(wěn)定，這些都意味著近乎無限且持續(xù)的穩(wěn)定清潔能源供給。

但在過去半個世紀，它始終停留在紙面上，因為三個難題。

一是高昂的發(fā)射成本，二是強大且完備的在軌建造能力，三是需求端的空白，誰配用、用得起這么貴的電？

回到馬斯克身上，已經(jīng)擁有可回收能力的SpaceX也許能解決第一個問題。

第三個問題也勉強算是解決了，因為在過去，太空光伏發(fā)電成本的組成除了發(fā)射，還有回傳，也就是把發(fā)好的電傳回地面。

這有微波和激光兩套技術路線，目前工程界的主流是微波傳輸，但需要建造以平方公里計的整流天線場作為接收陣列。

激光的接收陣列可以做得更小，但在軍事層面更加敏感，畢竟太空和激光一聯(lián)系起來，誰能有十足的把握，證明那只是一個純良的能量傳輸工具，不是什么高科技天基武器？

而在馬斯克的構想里，他要把AI部署在太空，算是“即發(fā)即用”，去掉了回傳這一步，算是變相解決了這個問題。

真正棘手的是第二個問題。

在軌建造大規(guī)模光伏電站不是小打小鬧，它需要完備的工業(yè)基礎，需要成熟的模塊化設計、機器人組裝、自展開結構配合。至少在目前，人類離實現(xiàn)這一條還比較遙遠。

當然了，中美在這方面各具優(yōu)勢。一個具備完備的全工業(yè)體系和能集中力量辦大事的舉國體制，另一個具備技術前沿的理論研究和實證能力。

早在2023年1月，加州理工學院就曾將一套太陽能發(fā)電原型送入軌道，且已在外太空實現(xiàn)了能量從一個接收端向另一個接收端的傳輸。

因而最理想的情況，是兩強合作，但在當前政治環(huán)境下，不確定性太大。

所以，即便是按照最寬泛的標準，三重難題也并未被徹底解決。“老掉牙”的太空光伏，為什么又被熱炒了一波？

本質(zhì)上還是因為光伏行業(yè)太慘，需要刺激。

太空光伏，看上去是一根完美的救命稻草。

它的想象空間夠大。當AI算力開始受制于能源，資本會不惜一切代價，尋找沒有瓶頸的解決方案。

銀河航天創(chuàng)始人曾在北京國際商業(yè)航天論壇上預測，太空基建將催生萬億級市場，到2035年全球太空經(jīng)濟規(guī)模有望達1.8萬億美元。

這樣一個金光閃閃的市場，能把目光從激烈內(nèi)卷的地面引向太空，實在再好不過。

它的商業(yè)閉環(huán)尚未被驗證。太空光伏前景廣闊是所有人的預期，但至少在未來相當長一段時間里，你很難通過工業(yè)化落地去驗證這一點。

這意味著市場能長期處于一個預期很難被推翻的安全區(qū)間里，你不用擔心市場預期突然崩塌。

它完美契合中國光伏企業(yè)的長板。太空光伏當前的主流路線是三結砷化鎵電池，人造衛(wèi)星用的就是這個。

但它并非性價比最高的解決方案，更理想的是異質(zhì)結（HJT），而更具潛力的是鈣鈦礦，它們也是馬斯克重點考察的對象。

而無論HJT還是鈣鈦礦，不管是在光電轉換效率，還是在技術儲備上，毫不夸張地說，中國光伏獨步天下。

既然如此，為什么這根救命稻草的持續(xù)時間，只有一天不到？

因為經(jīng)歷過無數(shù)次殘酷周期洗禮的光伏企業(yè)，早已不是幾顆看上去光鮮的糖果就能“收買”的了。

馬斯克在達沃斯上的發(fā)言，并未直接提及太空光伏，他的原話是“部署AI成本最低的地方將是在太空”，本質(zhì)上談的只是算力的最低成本形態(tài)，并未給出具體形態(tài)。

而在二級市場的情緒加工里，這根鏈條被自動延展成了：太空算力——太空供能——太空光伏。

加出來的戲不一定是一出好戲，還有可能是一地雞毛，光伏行業(yè)比誰都清楚這一點。

只有PPT和一堆假設，還能漲一天，光伏已經(jīng)很給老馬面子了。

更底層的邏輯是，回望過去數(shù)次行業(yè)調(diào)整，能推動企業(yè)走出周期的，永遠只有一個正確答案：

度電成本（LCOE）。

度電成本，或“平準化度電成本”，是能源行業(yè)專屬評估指標，用于衡量生產(chǎn)每單位能源的平均成本。光伏之所以能取代快速普及，一大優(yōu)勢就在于其度電成本能迅速降低。

光伏周期演進的本質(zhì)，就是度電成本變化的過程。當其能被有效降低時，行業(yè)整體上行，當其遇到瓶頸停滯不前時，行業(yè)進入下行周期。

因而要在光伏周期和慘烈競爭中脫穎而出，手段可以有無數(shù)種，但目的只有一個，就是不惜一切代價降低度電成本。

通過CVA（注冊估值師協(xié)會）給出的LCOE計算公式，你能發(fā)現(xiàn)要使計算結果盡可能的小，有兩種途徑：

要么讓分子盡可能小，要么讓分母盡可能大，在光伏行業(yè)，能讓發(fā)電量實現(xiàn)爆炸性增長，同時不讓建設和運維成本同步猛增的，只有一種方式：

技術變革。

你可能覺得去太空發(fā)電也能實現(xiàn)這一點，但別忘了，太空發(fā)電設備的建設、折舊、運維成本都比地面高昂許多，它們無疑也會讓分子顯著增大。

分子分母同步增大，最終計算結果到底會不會變小，存在不確定性。

換言之，度電成本不一定降低，對光伏的利好程度就是有限的。

這種不確定性，是光伏行業(yè)對老馬的調(diào)研興致不高的底層原因。

從這個角度來看，光伏是A股最清醒的板塊，沒有之一。

保持清醒是好事，盡管長期的調(diào)整震蕩讓無數(shù)投資者心灰意冷，但清醒地圍繞行業(yè)底層邏輯攻堅，摸索和搭建未來能源帝國的橋梁，才是一個產(chǎn)業(yè)穿越周期的終極底牌。

參考：

馬斯克找太空要電，太空光伏找投資者要錢，甲子光年