全球資產大亂斗結束了嗎？準備持倉過節了~

黃衫女俠|文

財商俠客行|出品

圖片來源：網絡

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這兩天稍微松了口氣。

美股、中概、貴金屬全線企穩反彈，A股也跟著回暖，賬戶也回了點血～

復盤這波巨震，可以說是全球資產大亂斗，不僅僅是漲多了的貴金屬在釋放風險，連一直被視為低估洼地的港股也無法幸免。

這幾天跑了一圈，跟機構和大佬們聊下來，發現大家其實看法差不太多，市場巨大波動背后，主要是三個因素的疊加。

第一，“沃什交易”沖擊預期。

市場原本猜測美聯儲主席人選會是貝萊德的里克·里德，結果最終人選定了凱文·沃什。這個我們之前也寫過，沃什主張“縮表+貨幣紀律”，反對過度寬松。

他偏鷹派的言論，打破了市場對美聯儲接下來將會“大幅降息”的預期，引發了一波恐慌性拋售。

第二，貴金屬巨震，觸發流動性危機。

今年以來，有色、貴金屬整體漲幅都很大，獲利盤豐厚，一旦出現風吹草動，很多賺了錢的資金就開始套現離場。

這波貴金屬投資中有很多杠桿資金，去杠桿過程中進一步加劇了價格的下跌，并且連帶著出發了商品市場流動性風險傳染機制。

簡單來說，比如白銀期貨跌停無法減倉或止損，投資者就只能通過做空相關品種來對沖白銀持倉風險，從而引發相關品種下跌，導致整個大宗商品市場經歷了一場罕見的流動性危機。

第三，高波動傳導，全面打擊。

大宗商品的流動性危機，也引發了全球資金的劇烈波動，在這個過程中，港股和A股也無法避免，而港股受到海外資金的影響更大，海外資金流出，港股的估值也被拖累。

說到底，這場“全球資產大亂斗”雖是事件觸發，根源其實是市場此前交易過于擁擠、情緒過于樂觀。一旦有利空風吹草動，部分資金便借機獲利了結，放大波動。

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跟機構交流下來，發現大家這波還是比較淡定的。

雖然這波“沃什交易”的沖擊很大，但主流機構普遍認為，美聯儲今年降息兩次的大方向未變，首次降息很可能在6月。當前波動，更多是情緒層面的“短跑”，而非基本面的“長跑轉向”。

從A股和港股的層面來看，基本面也沒有出現轉向。

先來看看A股。

從絕對值來看，A股估值仍處在合理區間內。

以滬深300指數為例，當前市盈率（TTM）是14倍，處于近10年81%的歷史分位，看起來不低。但從絕對水平來看，還是顯著低于成熟市場當前的估值水平，標普500指數當前的市盈率（TTM）是28倍，可以說，A股的估值水平其實并沒有泡沫化。

另外，有一家機構提供了一個數據，我覺得挺有參考意義的。

他們提到，從最新數據看，上證綜指的年化夏普比率已經高于中債新綜合指數。這說明什么呢？這意味著，股票資產當前提供的單位風險超額回報已經優于債券，并且，這個趨勢還在持續修復當中。

但是，經過了兩年的上漲，A股已經完成了估值修復的進程，回到了正常的估值水平范圍內，2026年A股到底還能不能漲，還要看兩方面：

• 一個是“東升西降”的敘事還能不能講下去；

• 另一個就是看”盈利驅動”能否接得上力。

從歷史經驗來看，美元指數走弱期間，上證綜指往往表現更好，2026年美元指數大概率將持續走弱，這也將引發資金更多流向新興市場。

與此同時，全球資金目前仍然低配中國股票，而“中國創新”在世界的認可度正在不斷增加，外資的轉向什么時候會發生，這也是一個值得觀察的節點。

更為重要的，還要看A股本身的盈利增長能不能接得上力。

大家最關注的就是科技板塊，從絕對值來看，科技成長板塊的估值其實并不低，科創50的市盈率（TTM）已經達到160倍，這樣的高估值到底能不能持續？

其實，科技板塊的估值就像“車速”，而業績增速就是“發動機”——只要發動機（業績）還在加速，車速（估值）就不會掉下來。現在大多數AI產業鏈的公司，業績增速還在往上走，沒有見到頂點，這也成為了估值最重要的支撐。

以科創50為例，市場預期2025年利潤增速是35%，2026年接近93%，這說明，翻倍的業績預期，其實才是估值的重要支撐。

而且，科創50的前十大重倉股，2025年的業績增幅也相當可觀。并且，2026年會有更多千億級公司即將在科創板上市，它們很多已經過了“從0到1”的階段，業績確定性更強，這也會給科創板帶來更多增長的確定性。

進一步復盤歷史，可以發現，其實2013-2015年的創業板也是處于這樣的進程當中，當時創業板的業績增速軌跡和現在的科創50幾乎一樣，都是從負增長轉向高速增長——所以，科技成長的行情還是值得期待的。

再看看港股。

最近恒生科技跌幅居前，核心原因在于，港股受海外資金影響太大。近期全球資本市場波動大，海外資金流出，港股的估值也會被拖累。

根據興業證券的數據，當前港股情緒指數已經回落至去年12月19日底部的水平，并跌穿滾動一年均值-1.5倍標準差，顯示港股已到值得重點關注的區間。

接下來，可關注兩個契機：一是全球波動緩和、外資回流；二是互聯網公司能否找到新增長故事，擺脫單純“燒錢”敘事。

至于港股創新藥，這波調整過后，其實可以重視起來了。從歷史經驗來看，當美聯儲進入降息周期的時候，創新藥的表現往往更好，而當前港股創新藥公司BD模式升級，海外認可度也高，后續新的BD大單消息一旦出現，很可能就會成為板塊的催化劑。

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整體交流下來，短期大家的防守意識還是比較強的。

從日歷效應來看，春節假期前后，A股大盤價值風格（比如一些穩健的藍籌股）的勝率也更高。在最近市場的大波動中，紅利、非銀金融作為組合的穩定器，可以適當重視一下。

另外，周期板塊中，有色金屬大幅回撤，但我們看到，化工板塊的表現整體還是比較穩的。

化工板塊的邏輯主要是反內卷+需求升級，帶來盈利抬升。

從供給端來看，反內卷政策推進，化工行業不再盲目擴產能，低效產能出清，行業利潤率在上升；需求方面，需求結構優化，從原來依賴房地產，轉向光伏、新能源、AI、創新藥等新質生產力方向，需求韌性更強。

從去年的情況看，化工品出口持續增長，2026年行業更有望實現“量價齊升”。

相對有色金屬，化工整體漲幅還不大，有機構甚至提出化工就是下一個有色金屬的說法，對資金的吸引力也在增強。

至于全年的主線，大家的共識還是在AI賽道上。

• 一方面，美股科技企穩反彈，映射至A股的AI硬件（算力、半導體）有望繼續修復。

• 另外，字節在即夢平臺上線Seedance2.0視頻生成模型，在市場上反饋相當驚艷，這也給AI應用打了一劑興奮劑，再次點燃了市場對于今年AI應用投資元年的期待。可以預見的是，今年AI應用、人形機器人還有密集催化，加上這個賽道目前擁擠度仍處于合理水平，也是今年布局值得關注的方向。

再提一嘴黃金，央媽連續第15個月增持黃金，去美元化的進程中，黃金仍然是不可替代的品種，黃金中長期邏輯并沒有變化，咱們小散就把心放在肚子里，控制好倉位，不過分追高，做好資產配置就行啦。

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市場風險釋放一輪后，當前其實反而不必過于焦慮。

咱們A股向來注重“儀式感”，從歷史上看，春節前后持股勝率向來較高。

我當前的策略也很簡單，不瞎操作、管好倉位、穩穩持有，安心等節后吃肉～

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風險提示：投資有風險，入市需謹慎。以上觀點僅代表作者個人意見，不構成任何投資建議。