太鋼2.26億巨額貨款“打水漂”，悄然“債轉(zhuǎn)股”接收忻州熱力股權

太鋼不銹選擇以“以股抵債”的方式化解一筆拖欠已久的債務。2月11日，這家上市公司董事會審議通過議案，同意接受忻州市熱力有限公司20%股權，以抵償山西鑫邦貿(mào)易有限公司拖欠的2.258億元貨款。

根據(jù)公告，若在2026年3月16日前無人競買該股權，太鋼不銹將以1.654億元接受忻州熱力20%的股權。這一價格較二級市場拍賣流拍價有所折讓，也遠低于所欠貨款總額，反映出太鋼不銹在債務回收與現(xiàn)實困境之間的平衡考量。

01 債務困境：從訴訟到股權接盤

這筆欠款的源頭可追溯到鑫邦公司購買太鋼不銹熱連軋卷（板）的交易。經(jīng)法院兩審判決，鑫邦公司需支付太鋼不銹貨款2.258億元及自2022年1月11日起的逾期付款利息。

由于鑫邦公司未履行法律文書確定的義務，太原市尖草坪區(qū)人民法院先后于2025年10月24日和2025年12月2日委托拍賣機構通過淘寶網(wǎng)拍賣忻州熱力20%股權。

兩次拍賣均以流拍告終。第一次拍賣起拍價1.8204億元，第二次降至1.654億元，但即便降價近10%，依然無人問津。

根據(jù)最高人民法院相關規(guī)定，若變賣期無人競買且申請執(zhí)行人不接受以股抵債，法院將解除股權查封并退還給債務方。這意味著太鋼不銹可能面臨債權完全無法追回的風險。

面對這一局面，太鋼不銹董事會最終選擇了務實策略——接受股權抵債。董事會以11票同意、0票反對、0票棄權的表決結果審議通過了相關議案。

02 忻州熱力：被低估的資產(chǎn)？

忻州市熱力有限公司并非一家普通企業(yè)，其主營業(yè)務為經(jīng)營建設忻州城區(qū)熱電供熱管網(wǎng)項目，屬于民生基礎設施領域。

從財務數(shù)據(jù)看，忻州熱力凈資產(chǎn)賬面值為37,534.32萬元，但收益法評估后的股東全部權益價值高達105,316.76萬元，增值率180.59%。這一評估價值與賬面價值的巨大差異，可能反映了其作為民生設施的長期穩(wěn)定收益特性。

按評估價值計算，忻州熱力20%股權對應價值約為2.1億元，而太鋼不銹接受抵債的價格為1.654億元，相當于折價約21%。這一折價水平既考慮了前兩次流拍的市場反應，也體現(xiàn)了債務重組中的妥協(xié)。

值得注意的是，交易完成后，忻州熱力將成為太鋼不銹的參股公司，不會導致太鋼不銹合并報表范圍發(fā)生變化。太鋼不銹將成為忻州熱力的第二大股東，僅次于持股80%的山西金邦能源科技集團有限公司。

03 太鋼不銹的業(yè)績轉(zhuǎn)折點

對于太鋼不銹來說，此次以股抵債方案可能成為其業(yè)績扭轉(zhuǎn)策略的一部分。歷年年報顯示，太鋼不銹自2023年起由盈轉(zhuǎn)虧，2023年和2024年已連續(xù)兩年陷入巨虧，凈利分別為-10.81億元和-9.81億元。

好在進入2025年，該公司業(yè)績略有起色。太鋼不銹2025年三季報顯示，去年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入680.04億元，歸母凈利潤5.68億元，同比扭虧為盈。

同時，公司預計2025年歸母凈利潤為4200萬元至6000萬元，相較上年同期的虧損9.81億元，增長幅度為1.04倍至1.06倍。這一業(yè)績好轉(zhuǎn)主要得益于公司整合生產(chǎn)資源、優(yōu)化原料配比結構以及推進產(chǎn)銷研一體化變革等措施。

此外，太鋼不銹還在同一次董事會會議上通過了2026年度金融衍生品業(yè)務年度計劃，擬開展不超過2億美元的外匯遠期業(yè)務和不超過20萬噸的鐵礦石商品期貨套期保值業(yè)務。這顯示出公司正在全方位加強風險管理。

04 戰(zhàn)略布局：從傳統(tǒng)鋼鐵到多元投資

太鋼不銹此次接受熱力公司股權，也反映了傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)在行業(yè)周期性波動下的多元布局思考。太鋼不銹作為不銹鋼行業(yè)龍頭，是國際上重要的不銹鋼生產(chǎn)廠家之一。

公司產(chǎn)品應用領域不斷擴展，近年來陸續(xù)增加了商業(yè)航天、氫能源、燃料電池等概念。特別是在2024年，公司被推薦為國際熱核聚變實驗反應堆（ITER計劃）組織現(xiàn)場掛牌展示單位，體現(xiàn)了其在尖端材料領域的技術實力。

太鋼不銹還是華為等知名高科技企業(yè)國內(nèi)唯一指定供應商，其生產(chǎn)的“手撕鋼”材料用于華為手機折疊顯示屏襯底，能經(jīng)受180°折彎測試超過20萬次。

在主營業(yè)務穩(wěn)步恢復的背景下，此次接受忻州熱力股權可視為太鋼不銹在產(chǎn)業(yè)投資領域的新嘗試。供熱作為民生基礎行業(yè)，收益相對穩(wěn)定，可能為太鋼不銹帶來持續(xù)的投資回報，平衡鋼鐵主業(yè)周期性波動的風險。

05 信號意義：債轉(zhuǎn)股的市場啟示

太鋼不銹此次“以股抵債”交易，向市場傳遞出多個信號。

對于上市公司而言，應收賬款管理至關重要。當面臨大額應收賬款無法收回時，通過司法程序以股抵債成為化解壞賬風險的可選路徑。

從資產(chǎn)價值評估角度看，司法拍賣流程對資產(chǎn)定價具有參考價值。太鋼不銹接受的價格低于評估價值但高于二拍流拍價，體現(xiàn)了市場機制下的價格發(fā)現(xiàn)功能。

此外，這一案例也顯示了傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)通過資產(chǎn)重組實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的可能。太鋼不銹通過接收熱力公司股權，間接進入了公用事業(yè)領域，拓展了業(yè)務邊界。

對于投資者而言，此次交易可能帶來短期業(yè)績波動。太鋼不銹在公告中坦言，該以股抵債事項不會對公司以前年度損益產(chǎn)生影響，但預計可能會對公司當年非經(jīng)常性損益產(chǎn)生影響。然而從長期看，有效化解應收賬款風險有助于公司輕裝上陣。

太鋼不銹在公告中明確提示，接受忻州熱力股權后，將與忻州熱力另一股東金邦公司協(xié)商解決公司治理事宜。這表明以股抵債只是故事的開端，而非結尾。

隨著2025年業(yè)績預告的扭虧為盈，以及其在金融衍生品業(yè)務上的風險管控措施到位，太鋼不銹正在從連續(xù)兩年的虧損陰影中走出。這筆債轉(zhuǎn)股交易可能成為公司財務策略轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的重要標志。

｜本文綜合整理自太鋼不銹信披公告等公開報道