新春系列｜多重驅動加持，軍工行業步入需求與產能雙兌現階段

　　全球領先的新經濟產業第三方數據挖掘和分析機構iiMedia Research（艾媒咨詢）最新發布的《2025年中國軍工產業發展狀況及重點企業大數據監測報告》顯示，2025年前三季度，軍工概念板塊營收前十企業合計實現營收3920.2億元，歸母凈利潤達174.85億元，前三家合計貢獻近六成。艾媒咨詢分析師認為，這一高度集中的營收分布，反映出頭部企業在行業中的領先地位及其所處的成熟發展階段，也印證了當前軍工行業競爭格局整體趨于穩定。與此同時，軍工行業盈利模式以訂單驅動為主，盈利能力受政策和市場需求影響較大。近年來，在國防預算連續多年保持7%以上增長、軍貿出口加速、“十五五”規劃銜接以及建軍百年目標臨近等多重驅動下，軍工概念板塊資產結構持續優化，整體研發投入強度也維持在較高水平，已穩步邁入“需求明確、產能兌現”的良性發展通道，進一步夯實了其作為國家安全戰略支柱和高端制造核心載體的產業地位。

　　To systematically grasp the high-quality development momentum of China's national defense and military industry in the concluding year of the 14th Five-Year Plan, iiMedia Research, a world-leading third-party institution for data mining and analysis of the new economy industry, has recently released the China Military-Concept Listed Companies Operational Data Analysis Report in 2025. The report shows that in the first three quarters of 2025, the top 10 enterprises in the military industry concept sector in terms of revenue achieved a combined operating revenue of 392.02 billion yuan and a net profit attributable to parent companies of 17.485 billion yuan, with the top three contributing nearly 60% of the total. Analysts at iiMedia Research pointed out that this highly concentrated revenue distribution not only reflects the leading position of head enterprises in the industry and their mature stage of development, but also confirms that the overall competitive pattern of the current military industry is tending to be stable. Meanwhile, the profit model of the military industry is mainly order-driven, and its profitability is greatly affected by policies and market demand. In recent years, driven by multiple factors including the continuous growth of national defense budget by more than 7% for many years, the accelerated export of military trade, the connection of the 15th Five-Year Plan, and the approaching centenary goal of the founding of the people's army, the asset structure of the military industry concept sector has been continuously optimized, and the overall R&D investment intensity has also remained at a high level. The industry has steadily stepped into a sound development track featuring "clear demand and capacity fulfillment", which has further consolidated its industrial status as a strategic pillar of national security and a core carrier of high-end manufacturing.

　　軍工定義

　　軍工發展特征

　　軍工概念板塊市值TOP10企業

　　監測數據顯示，軍工概念板塊市值前三名企業依次為：中國船舶（2659.55億元）、中航成飛（2097.32億元）、中國衛通（1614.98億元）。艾媒咨詢分析師認為，頭部企業市值分布相對集中，前三名占比達45.60%。中國船舶、中航成飛等頭部企業主營業務涵蓋船舶造修、航空產品等核心領域，市值結構較為合理。市值分布反映出軍工行業正處于快速發展階段，頭部企業優勢明顯，行業龍頭效應明顯，競爭格局相對穩定。

　　軍工概念板塊營收TOP10企業

　　監測數據顯示，軍工概念板塊營收前三名企業依次為中國船舶（1074.03億元）、中國核建（739.38億元）、中航成飛（482.86億元）。艾媒咨詢分析師認為，頭部企業營收分布集中，前三名占比近六成，與其在行業中的領先地位和成熟發展階段密切相關。中國船舶和中國核建以內部抵消和核電工程為主，反映其在軍工領域的主導地位。中航成飛以航空產品和軍品為主，顯示其在航空領域的競爭力。行業營收結構較為健康，競爭格局相對穩定。

　　軍工概念板塊利潤TOP10企業

　　監測數據顯示，軍工概念板塊利潤前三名企業依次為：中國船舶（82.73億元）、中國動力（28.57億元）、中航成飛（26.13億元）。艾媒咨詢分析師認為，頭部企業利潤分布顯示中國船舶占據絕對優勢，盈利集中度較高，前三名企業占總利潤的56.70%，反映出行業盈利質量較高。整體來看，軍工行業盈利水平穩健，利潤分布顯示行業競爭格局較為集中，頭部企業優勢明顯。結合行業特點，軍工企業的盈利模式主要依賴于國家訂單和軍民融合項目，盈利能力較強。

　　軍工概念板塊資金流入TOP10企業

　　監測數據顯示，軍工概念板塊資金流入前三名企業依次為：旭光電子、鋼研高納、光啟技術。艾媒咨詢分析師認為，頭部企業資金流入結構顯示旭光電子和鋼研高納的主力凈流入較高，顯示市場對這兩家企業的強烈看好。光啟技術超大單凈流入突出，可能與特定大額交易相關。板塊內資金集中度較高，前三名占TOP10資金流規模43.72%，市場熱點集中在頭部企業。超大單和大單凈流入偏好差異顯著，超大單更偏好光啟技術和特發信息，而大單對睿創微納和中國船舶等企業有較大流入。資金流向反映了市場對軍工板塊頭部企業的集中關注，可能與近期國防科技和裝備升級的市場預期有關。

　　軍工板塊研發投入TOP10企業

　　監測數據顯示，軍工板塊研發投入前三名企業依次為中國船舶（37.05億元）、中國動力（19.63億元）、中國核建（19.62億元）。艾媒咨詢分析師認為，頭部企業研發投入集中度較高，前三名占比超過50%，顯示出軍工板塊研發資源向頭部企業集中。整體研發投入強度較高，平均研發投入占營收比例接近10%，反映出軍工行業對技術創新的重視。研發投入與企業發展階段關聯性強，頭部企業往往處于成熟階段，研發投入較大，而中小型企業研發投入相對較小。

　　軍工概念板塊負債管控TOP10企業

　　監測數據顯示，軍工概念板塊負債率最低的前三家企業依次為：達利凱普（4.88%）、臻鐳科技（7.07%）、*ST鋮昌（7.24%）。艾媒咨詢分析師認為，低負債率企業通常擁有較強的財務穩健性，具備較高的償債能力和較低的財務風險。軍工行業整體負債率低于制造業和科技業平均水平，顯示出行業整體財務杠桿水平較低，財務風險較小。低負債率在軍工行業具有合理性，因為該行業對資金需求和風險控制要求較高。低負債率有助于提高企業經營靈活性，降低財務成本，但也可能會限制企業的擴張速度。

　　軍工概念板塊市盈率最高TOP10企業

　　監測數據顯示，市盈率排名前三的企業分別為：觀想科技（8462.46倍）、中國衛星（7276.29倍）和安達維爾（6458.78倍）。艾媒咨詢分析師認為，這些高市盈率企業共同特征包括高成長性預期、行業領先地位和技術創新能力。估值邏輯可能基于對企業未來盈利能力的樂觀預期。然而，高市盈率也意味著高風險，需警惕泡沫風險。企業成長性和盈利預期是關鍵，市場預期和投資情緒也影響估值。行業平均PE對比分析顯示，這些企業估值遠超行業平均水平，需關注其合理性。

　　軍工概念板塊商譽規模TOP10企業

　　監測數據顯示，商譽規模前三名企業依次為航天發展（14.71億元），奇安信-U（14.35億元），宗申動力（10.91億元）。艾媒咨詢分析師認為，頭部企業航天發展和奇安信-U的商譽規模遠超其他企業，顯示出其在行業內的并購活躍度極高，擴張戰略較為激進。整體上，行業商譽水平較高，并購趨勢明顯，但需關注商譽規模的合理性，避免過度擴張帶來的風險。商譽減值風險較大，一旦發生，將對企業財務狀況和市場信譽造成嚴重影響。

　　行業典型案例研究：中航光電（經營情況）

　　中航光電2025年前三季度營收達158.38億元，同比增長41.62%。公司營收規模持續擴張，但季度增速存在波動，2025年第二季度增速高達131.13%，主要受益于行業高景氣與訂單集中確認。利潤方面，2025年前三季度歸母凈利潤為22.03億元，體現出穩健的盈利能力。艾媒咨詢分析師認為，公司作為軍工連接器龍頭，深度受益于國防現代化與高端裝備放量，核心業務競爭力突出，長期成長邏輯明確。盡管短期增速受交付節奏影響有所波動，但公司業務結構健康，收入質量高，未來增長動力依然充足。

　　行業典型案例研究：中航光電（研發投入）

　　中航光電的研發投入規模在2023-2025年間呈現穩步上升趨勢，2023年每季度平均研發投入5.49億元，2024年平均投入5.63元，第三季度增長幅度較小，顯示出公司對技術創新的重視。考慮到軍工行業對技術創新的高要求，中航光電的高研發投入強度是合理的，但需關注投入的穩定性和持續性，以確保長期競爭力。

　　行業典型案例研究：鋼研高納（資金流入）

　　鋼研高納的資金流數據顯示主力資金在2025年12月12日至2026年1月26日期間波動較大，主力凈流入金額在不同交易日有顯著的正負變化，顯示出市場對該公司的關注度和投資者態度的不穩定性。2025年12月12日，超大單和大單凈流入金額較高，表明有機構投資者或大額投資者參與交易，而中單和小單凈流入為負，顯示出散戶投資者的撤離趨勢。資金流趨勢顯示主力資金在2025年12月18日達到峰值后有所回落，反映出市場對公司短期表現的樂觀情緒有所波動。結合企業經營狀況，若公司基本面穩健，資金面的波動可能更多受市場情緒影響，投資者應關注公司長期價值和行業趨勢。

　　行業典型案例研究：鋼研高納（資產分析）

　　鋼研高納的總資產規模從2024年9月的74.50億元增長至2025年9月的77.93億元，呈現穩步增長趨勢。非固定資產占比維持在69%-70%，固定資產占比在30%左右，說明資產增長主要受非固定資產增長驅動，符合行業輕資產特征，但增長速度緩慢。資產規模與企業經營規模基本匹配，但需關注固定資產增長緩慢對長期發展的影響。

　　行業典型案例研究：景嘉微（經營情況）

　　景嘉微的營收規模在2023年至2025年間經歷了劇烈波動，2023年營收情況可觀，但2024年增長幅度明顯下降，隨后2025年第三季度顯示增長勢頭，營收環比增長56.48%。然而，公司當前利潤為0.71億元虧損，盈利能力較弱。業務結構中，圖形顯控領域產品占比最高，芯片領域產品次之，顯示公司業務多元化。收入質量方面，主要收入來源穩定，但需關注小型專用化雷達領域產品的增長潛力。結合軍工行業特點，公司的快速增長可能與國防需求增加有關，但需警惕周期性波動對盈利的影響。

　　行業典型案例研究：景嘉微（資產詳解）

　　景嘉微的固定資產中，固定資產表明公司資本投入較大，長期股權投資反映公司對外投資活躍，無形資產可能涉及技術或品牌價值。非固定資產中，貨幣資金顯示較強的流動性，應收賬款需關注應收賬款回收效率，而高比例存貨可能影響資金流動性，需監控存貨周轉率。資產質量方面，現金類資產占比適中，應收賬款和存貨占比高，需關注運營效率和存貨管理。軍工行業特點要求高固定資產投入和技術研發，資產構成合理。企業經營策略上，重視資本投入和技術創新，但也需平衡流動性和資產效率。

本文內容選自艾媒咨詢發布的《艾媒咨詢 | 2025年中國軍工產業發展狀況及重點企業大數據監測報告》，報告共70頁。關注艾媒網，更多行業報告解碼商業趨勢，助您精準決策！