暴漲388%，骨科帝國再度復興！

來源：醫(yī)械匯

新年新氣象，沉寂4年的骨科市場，在近期不斷迎來好消息……

多家企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)"報復性"反彈！

01

骨科回暖，業(yè)績爆表

大博醫(yī)療發(fā)布業(yè)績預告，預計2025年歸母凈利潤為5.80億元-6.10億元，同比預增62.55%-70.96%。

▲大博醫(yī)療2025年度業(yè)績預告

這家創(chuàng)傷、脊柱雙國產(chǎn)市占率第一的企業(yè)，已經(jīng)完成了"V型反轉(zhuǎn)"——從2021年的歷史巔峰，到2022年首批骨科集采沖擊下的斷崖式下跌，再到2024年的拐點確立，最終在2025年迎來全面復蘇。

春立醫(yī)療發(fā)布業(yè)績預告，預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為2.45億元-2.88億元，同比增長96.01%-130.41%。

這家人工關節(jié)領域的領軍企業(yè)，僅用一年時間便從2024年的凈利潤大幅下滑困境中強勢反彈。

三友醫(yī)療發(fā)布業(yè)績預告，預計2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為5600萬元-7280萬元，同比增加388.29%-534.78%。

其子公司水木天蓬的超聲骨刀、超聲吸引設備等"有源+無源"協(xié)同產(chǎn)品，以及控股公司Implanet在美國市場高達49.30%的增速，成為業(yè)績狂飆的核心引擎。

這一連串數(shù)字背后，是骨科行業(yè)從"規(guī)模擴張"向"質(zhì)量競爭"的深刻轉(zhuǎn)型。政策層面，隨著關節(jié)產(chǎn)品率先完成國采接續(xù)采購，且最終6%的平均價格降幅相對溫和，市場確認集采已從"大幅降價"階段進入"價穩(wěn)量升"階段。開源證券指出："隨著骨科集采趨勢邊際緩和，進一步大幅降價的可能性較低。" 行業(yè)最大的不確定性已經(jīng)出清。

02

回望凜冬，涅槃重生

三重引擎驅(qū)動結(jié)構(gòu)性復蘇

2021年至2024年，是中國骨科行業(yè)最漫長的寒冬。

2021年9月，人工關節(jié)國家集采的"第一槍"響徹行業(yè)，產(chǎn)品平均降幅高達82%；隨后脊柱類耗材降價84%，創(chuàng)傷類耗材降幅超83%，運動醫(yī)學類全線納入集采。曾經(jīng)"高毛利、高回扣"的黃金時代瞬間崩塌，這場持續(xù)四年的"集采風暴"，被業(yè)界稱為"骨科行業(yè)的成人禮"。

2025年是轉(zhuǎn)折之年，那個被集采"暴擊"的骨科賽道，已然走出谷底，上演了一場教科書式的周期反轉(zhuǎn)。

2025年的復蘇，絕非簡單的"量價齊升"，而是底層邏輯的徹底重構(gòu)。

引擎一：國產(chǎn)替代從"替代"走向"引領"

集采后，外資品牌資源投放聚焦頭部標桿醫(yī)院，強生、美敦力等巨頭對中國市場的投入明顯收縮。這為中國企業(yè)騰出了巨大的中高端市場空白。春立醫(yī)療、威高骨科不再滿足于"以價換量"，而是憑借3D打印技術(shù)、手術(shù)機器人輔助等創(chuàng)新手段，向臨床解決方案提供商轉(zhuǎn)型。2025年前三季度，春立醫(yī)療海外收入同比增長40%，三友醫(yī)療通過Implanet在美國市場實現(xiàn)49.3%的增速——國產(chǎn)骨科，正在從"本土替代者"蛻變?yōu)?全球競爭者"。

引擎二：資本重燃，新軍入局

2026年2月10日，蘇州愛得科技強勢登陸北交所，開盤漲幅227%，市值達29.7億元。在集采陰影尚未完全散去的背景下，市場愿意給予骨科新股如此高的估值溢價，這是資本市場對賽道信心修復的最強信號。愛得科技并非綜合型巨頭，而是深耕脊柱微創(chuàng)介入的專精特新企業(yè)，其椎體成形系統(tǒng)市占率排名全國第三。這揭示了一個關鍵趨勢：在集采時代，"小而美"的技術(shù)壁壘比"大而全"的規(guī)模優(yōu)勢更具防御價值。

引擎三：產(chǎn)品矩陣從"單點突破"到"生態(tài)協(xié)同"

單一品類的依賴風險在集采中暴露無遺，倒逼頭部企業(yè)構(gòu)建"非集采產(chǎn)品+新業(yè)務線"的第二增長曲線。大博醫(yī)療形成"骨科+大外科"的雙線格局；三友醫(yī)療通過"無源+有源"療法協(xié)同，將超聲骨刀打造為利潤新引擎；愛得科技布局創(chuàng)傷、脊柱、運動醫(yī)學、負壓引流等十余大類，手握132項產(chǎn)品備案。"骨科全領域覆蓋"的綜合解決方案能力，正成為應對集采常態(tài)化競爭的核心壁壘。

03

從"中國骨科"到"全球骨科"

短期看，復蘇態(tài)勢確立。A股骨科板塊整體營收回暖，行業(yè)最大的不確定性已經(jīng)消除。

長期看，三重確定性趨勢將支撐行業(yè)穿越周期。

第一，人口老齡化催生剛性需求。中國60歲及以上人口已超2.6億，椎體壓縮性骨折、骨性關節(jié)炎、骨質(zhì)疏松等疾病發(fā)病率與年齡正相關。據(jù)預測，到2030年，中國骨科植入物市場規(guī)模將突破500億元，年復合增長率保持10%以上。這是時代賦予骨科行業(yè)的"人口紅利"。

第二，治療率提升打開增量空間。當前中國關節(jié)置換手術(shù)滲透率僅為美國的1/5，基層市場潛力巨大。隨著DAA微創(chuàng)技術(shù)、3D打印個性化植入、手術(shù)機器人精準操作等數(shù)字骨科技術(shù)的普及，以及基層醫(yī)生手術(shù)能力的標準化提升，"做不了"變成"做得多"，"不敢做"變成"搶著做"。

第三，行業(yè)集中度加速提升。集采加速了中小企業(yè)的出清，2024年骨科相關企業(yè)注冊量同比下降11.2%，注銷吊銷量同比上升23.5%。頭部企業(yè)憑借產(chǎn)品矩陣完整、生產(chǎn)規(guī)模化、渠道覆蓋廣、研發(fā)儲備深等優(yōu)勢，市場份額將持續(xù)向CR5（前五名）集中。

未來的中國骨科，將是"巨頭爭霸"的時代。 更深遠的變革在于全球化。中國骨科企業(yè)正從"本土替代"走向"全球布局"。

春立醫(yī)療已獲得多國注冊證，威高骨科在海外建立研發(fā)中心，三友醫(yī)療通過Implanet撬動歐美市場。當中國智造的技術(shù)標準開始影響全球臨床路徑，"中國骨科"將不再是一個地理概念，而是一個產(chǎn)業(yè)標簽。

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