碧桂園清盤呈請被駁回

碧桂園清盤呈請被駁回是2026年初中國房地產行業的重要事件，標志著這家曾經的中國房地產龍頭企業暫時擺脫了清盤風險，獲得了寶貴的喘息空間。

一、清盤呈請駁回的基本事實

時間與法院：2026年2月16日，香港高等法院作出命令，正式駁回了針對碧桂園控股有限公司的清盤呈請。

法律依據：碧桂園于2026年2月20日發布公告，依據香港《證券及期貨條例》第XIVA部及上市規則第13.09條披露了這一信息。

駁回原因：法院駁回清盤呈請的核心原因是碧桂園總額約177億美元的境外債務重組方案已于2025年12月獲得香港高等法院正式批準。法院認為，給予企業時間推進重組方案比直接清算更有利于保護債權人利益。

二、債務重組方案詳情

境外債務重組：

? 規模：約177億美元（含本息），覆蓋34筆境外債務

? 方案結構：采用"現金回購+分層強制可轉債+新債置換+實物付息"等多元化模式

? 降債效果：預計降低債務規模約117億美元（約840億元人民幣），整體降債規模預估將近900億元

? 成本優化：新債務融資成本從平均6%大幅降至1%-2.5%，每年可節省數十億利息支出

? 期限延長：債務期限最長拉至11.5年，為碧桂園爭取了長期緩沖空間

境內債務重組：

? 規模：9筆境內債券，合計規模約137.7億元人民幣

? 進展：全部重組方案已通過債券持有人會議審議

? 效果：預計可實現削減債務本金50%以上，5年內不再有兌付壓力

股東支持：控股股東楊惠妍家族將11.48億美元股東貸款直接轉為股份，體現了大股東對公司的支持。

三、碧桂園當前面臨的挑戰

銷售端持續承壓：

? 2025年全年合同銷售金額僅約330億元，同比下降30%

? 銷售均價從每平米0.97萬元降至0.83萬元，但降價未能帶來銷量回暖

? 重倉的三四線城市面臨人口流出和庫存高企的雙重壓力

現金流依然緊張：

? 2025年上半年經營活動產生的現金流量凈額為負4.44億元，企業仍在"失血"

? 楊惠妍提出的"正常經營"標志是經營性現金流回正，最終目標是公司整體現金流和利潤均為正

法律風險未完全消除：

? 截至2025年11月，仍有453宗標的額5000萬以上的未決訴訟

? 大量資產處于凍結狀態，限制了企業盤活資產和融資的能力

? 2026年2月，碧桂園和楊惠妍等三名核心高管因未及時披露債務逾期信息，被上交所通報批評并記入誠信檔案

子公司破產潮：

? 集團旗下至少15家區域子公司已進入破產程序

? 浦江碧桂園因資不抵債被法院正式裁定破產，賬面資產僅剩250.43元，負債高達114.37萬元

? 碧桂園采取"保大放小"策略，對三四線城市資不抵債的子公司進行破產清算，切斷風險向母公司傳導

四、保交樓進展與2026年規劃

過去三年交付成果：

? 2025年完成房屋交付近17萬套

? 自2023年至2025年三年累計交付總量近115萬套，涉及全國31個省份249個城市

2026年"保交房收官年"：

? 楊惠妍將2026年定義為"保交房收官之年"

? 目標是在2026年年中完成大部分交房任務

? 完成后將騰出更多精力修復資產負債表、恢復正常經營

支持措施：

? 超過100個項目進入政府融資"白名單"，獲得融資支持

? 通過協調供應商、引入地方城投合作、申請專項借款等方式推進交付

五、人事調整與戰略轉型

管理層變動：

? 原總裁莫斌調任聯席主席，繼續擔任執行董事

? 程光煜獲委任為總裁，后者在清華大學博士畢業后就加入了碧桂園

戰略調整：

? 員工規模從10萬銳減至2萬，資源向核心城市交付項目傾斜

? 嘗試轉向代建、物業等輕資產業務，減少對高杠桿開發的依賴

? 楊惠妍強調要加大產品研發投入，運用新材料、新技術和AI，全面提升產品力、服務力與成本力

六、行業意義與展望

對房地產行業的影響：

? 證明大型民營房企仍有可能通過自救+政策支持走出危機，而不是全靠國資接盤

? 為其他仍在掙扎的房企提供可操作的交付路徑參考

? 在一定程度上修復了市場對優質房企軟著陸的預期

未來挑戰：

? 清盤呈請駁回只是"緩刑"，并非終點

? 企業必須在3月底前拿出讓主要債權人點頭的具體方案，否則類似的法律風險仍會卷土重來

? 修復市場信心需要漫長的時間和無可挑剔的履約記錄

碧桂園清盤呈請被駁回是這家房企在債務重組道路上邁出的關鍵一步，但距離真正的"正常經營"仍有很長的路要走。公司需要在保交樓、銷售回暖、資產盤活等多條戰線上同時取得進展，才能實現可持續發展。