金風(fēng)科技這回沒人能攔住了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

2026年初，金風(fēng)科技交出了一份罕見的成績單。中國可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專業(yè)委員會(huì)（CWEA）今年2月發(fā)布的2025年吊裝數(shù)據(jù)顯示，金風(fēng)科技在陸上裝機(jī)、海上裝機(jī)和整機(jī)出口三個(gè)維度同步排名第一，這在公司歷史上尚屬首次。

讓資本市場(chǎng)沸騰的，是另一件事：藍(lán)箭航天沖刺科創(chuàng)板的消息，讓市場(chǎng)注意到金風(fēng)科技早年布局的一筆投資，其股價(jià)隨之在一個(gè)月內(nèi)翻倍，市值突破千億，成為A股首只千億市值風(fēng)電股。

與此同時(shí)，歐盟依據(jù)《外國補(bǔ)貼條例》（FSR）宣布對(duì)金風(fēng)科技啟動(dòng)深入調(diào)查，為這家公司的海外擴(kuò)張帶來新的變量。

三條線索交織，揭示了風(fēng)電龍頭在業(yè)務(wù)擴(kuò)張、監(jiān)管壓力和投資收益間的矛盾。

2025年的中國風(fēng)電市場(chǎng)，整體增速超出不少人的預(yù)判。CWEA數(shù)據(jù)顯示，全國新增風(fēng)電裝機(jī)約1.3億千瓦，同比增幅接近50%，與2024年的增速相比幾乎翻了五倍。

彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）認(rèn)為，需求的集中釋放與政策節(jié)點(diǎn)密切相關(guān)。國家發(fā)改委和國家能源局出臺(tái)“136號(hào)文”后，開發(fā)商普遍趕在2025年5月底電價(jià)機(jī)制調(diào)整前推進(jìn)并網(wǎng)，大型央企也同期加快建設(shè)步伐，爭取在年內(nèi)完成可再生能源占比目標(biāo)。兩股力量疊加，推高了全年裝機(jī)量。

在此背景下，金風(fēng)科技的市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大。BNEF數(shù)據(jù)顯示，其以21%的整體市場(chǎng)份額居于行業(yè)首位，第二名明陽智能和第三名運(yùn)達(dá)股份之間的裝機(jī)差距僅534MW，競爭相當(dāng)膠著。CWEA的統(tǒng)計(jì)中，運(yùn)達(dá)股份與明陽智能排名互換，但兩者量級(jí)差距同樣有限。

海上市場(chǎng)是金風(fēng)科技2025年變化最顯著的一塊，此前，明陽智能長期占據(jù)中國海上風(fēng)電第一的位置，而CWEA最新數(shù)據(jù)顯示，金風(fēng)科技去年新增海上裝機(jī)約209萬千瓦，市占率接近38%，與其余六家企業(yè)的合計(jì)量大致相當(dāng)，首次坐上行業(yè)頭把交椅。

BNEF指出，其海上吊裝量同比實(shí)現(xiàn)翻倍式增長，主要來源于江蘇省的大規(guī)模并網(wǎng)項(xiàng)目。

出口方面，金風(fēng)科技將風(fēng)機(jī)送至23個(gè)國家，全年出貨量約386萬千瓦，在七家出口企業(yè)中占據(jù)約半壁江山。據(jù)CWEA統(tǒng)計(jì)，截至2025年底，金風(fēng)科技海外累計(jì)裝機(jī)量約為行業(yè)第二名遠(yuǎn)景能源的1.5倍，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)積累已久。

這場(chǎng)行業(yè)集中的過程，也在淘汰邊緣玩家。2025年國內(nèi)有新增裝機(jī)的整機(jī)企業(yè)已從13家縮減至10家，前七家合計(jì)占據(jù)超過九成市場(chǎng)份額。市場(chǎng)格局加速向頭部靠攏，留給后來者的空間越來越窄。

就在CWEA發(fā)布吊裝數(shù)據(jù)的10天前，來自歐洲的消息在資本市場(chǎng)引發(fā)了短暫震蕩。

2026年2月初，歐盟委員會(huì)宣布對(duì)金風(fēng)科技啟動(dòng)FSR深入調(diào)查，理由是其可能借助政府贈(zèng)款、稅收減免及優(yōu)惠融資等手段，在歐盟市場(chǎng)獲得不當(dāng)競爭優(yōu)勢(shì)。這是FSR實(shí)施以來首次專門針對(duì)一家中國風(fēng)電企業(yè)展開正式調(diào)查。

消息公布后，金風(fēng)科技股價(jià)一度出現(xiàn)較大幅度下跌，但隨后在一周內(nèi)基本恢復(fù)。

歐盟的調(diào)查動(dòng)作早有鋪墊，2024年4月，歐盟曾對(duì)包括金風(fēng)科技在內(nèi)的多家在歐風(fēng)電企業(yè)發(fā)起過初步核查，此次不過是推進(jìn)至更正式的階段。中國商務(wù)部和外交部先后發(fā)聲，認(rèn)為歐方調(diào)查依據(jù)不足、程序存在問題，本質(zhì)是以規(guī)則名義實(shí)施的保護(hù)主義。

歐盟中國商會(huì)調(diào)查顯示，超過六成受訪在歐中企認(rèn)為FSR調(diào)查對(duì)業(yè)務(wù)造成了實(shí)質(zhì)影響，部分企業(yè)已開始重新評(píng)估在歐投資計(jì)劃。

從金風(fēng)科技自身來看，歐洲市場(chǎng)目前并非其核心營收來源。2025年上半年，公司海外營收約84億元，在總營收中占比約三成，國內(nèi)市場(chǎng)仍是基本盤。2025年前三季度，公司營收同比增長逾三成，歸母凈利潤同比增長超四成，基本面并未因歐盟調(diào)查出現(xiàn)明顯松動(dòng)。

拉開視角來看，金風(fēng)科技眼下的資本敘事，已經(jīng)從風(fēng)電設(shè)備制造商延伸出去。2025年底，商業(yè)航天公司藍(lán)箭航天的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲得受理，市場(chǎng)隨即發(fā)現(xiàn)金風(fēng)科技早在2017年便以領(lǐng)投方身份參與了藍(lán)箭航天的融資，后續(xù)又持續(xù)加碼，目前通過子公司持有其約4%的股權(quán)。這一消息觸發(fā)股價(jià)連續(xù)走高，一個(gè)月內(nèi)累計(jì)漲幅超過100%，市值一度超過1300億元。

這筆投資背后有更系統(tǒng)的邏輯，金風(fēng)科技旗下專門負(fù)責(zé)對(duì)外投資的子公司已運(yùn)營十余年，布局從風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心零部件延伸至儲(chǔ)能、氫能、人工智能等多個(gè)方向。十余年前入股稀土永磁材料企業(yè)金力永磁，至今賬面回報(bào)達(dá)數(shù)十億元，是其產(chǎn)業(yè)鏈布局中財(cái)務(wù)與戰(zhàn)略雙收的代表案例。

不過，藍(lán)箭航天的上市進(jìn)程仍存在變數(shù)。IPO申請(qǐng)受理后不久，其即被納入現(xiàn)場(chǎng)檢查名單，審核節(jié)奏難以預(yù)判。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)金風(fēng)科技持有藍(lán)箭航天的潛在收益預(yù)期已偏高，存在估值透支風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)老大的位置，短期內(nèi)并不難守，支撐這一位置所對(duì)應(yīng)的高估值，才是更長遠(yuǎn)的考題。

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