黃金震蕩走高

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摘 要

1、A股市場將迎來農歷馬年第一個交易日。春節期間，海外風險與政策事件交織、提升市場波動但整體風險偏好修復。國內方面，春節期間熱點事件集中體現在消費、出行、科技、娛樂等領域，呈現出多元化和活力迸發的特征。受益于專項債發行提速、中央預算內投資與宏觀經濟回暖，節后市場有望震蕩上行，創新高的概率或進一步加大。

2、近期半導體產業的幾項重磅指標和事件密集落地，為半導體設備板塊確立了全年高景氣度的基調。在海外AI算力拉動與國內國產替代加速的雙重事件催化下，半導體設備板塊有望成為Alpha、Beta兼具的投資標的。對于想要參與這輪硬科技周期的投資者而言，可以考慮通過半導體設備ETF（159516）一鍵布局。

3、年初以來，全球宏觀環境充滿不確定性，黃金與資源品投資價值凸顯。黃金ETF以及礦業類工具型產品成交持續活躍，中長期受益于全球避險需求和去美元化趨勢，黃金投資熱度依然高企。而在產業鏈上，銅、鋁等基礎金屬亦迎來周期性利好。礦業ETF（561330）的核心優勢體現在聚焦上游資源，覆蓋銅、黃金、鋰、稀土、鋁等多類大宗商品，具有更強的業績彈性和分散化攻守能力，適合希望分散風險、提升組合資產彈性且偏好被動化配置的個人投資者。

4、春節期間，黃金震蕩走高。關稅方面，特朗普宣布先行實施10%的新全球進口關稅，并隨后強硬上調至15%。美聯儲降息預期方面，市場對鷹派立場的情緒逐漸消化，避險買盤重新入場。地緣風險方面，當前中東局勢正處于極端緊繃與外交博弈并行的“臨界點”。 展望后市，黃金的長期趨勢仍然堅實。“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成支撐的邏輯仍然存在。投資者可持續關注黃金ETF國泰（518800）和黃金股票ETF（517400）的投資機會。

2月24日，A股市場將迎來農歷馬年第一個交易日。春節期間，海外風險與政策事件交織、提升市場波動但整體風險偏好修復：美國最高法院裁定IEEPA對等關稅違法后，特朗普宣布以122條款征收臨時全球進口稅10%，并討論上調至15%，貿易政策不確定性仍存；同時，美伊緊張發酵、油價走強、前端利率上行，美聯儲紀要偏鷹令降息預期反復，但海外股指多數上漲、黃金震蕩走高，韓國股市領漲。

國內方面，春節期間熱點事件集中體現在消費、出行、科技、娛樂等領域，呈現出多元化和活力迸發的特征。一方面，消費市場持續提振，全國重點零售和餐飲企業日均銷售額同比增長8.6%，餐飲收入同比增速達12.3%；酒店、機票預訂量強勁增長，熱門城市酒店預訂同比去年提升四成，旅游、親子、銀發等細分客群需求旺盛，春運人員流動量創歷史新高，預計達95億人次，自駕和長途出行熱潮迭起。

文娛領域亮點突出，2026年央視春晚人形機器人表演極大帶動機器人與AI熱度，電商平臺相關產品銷量暴漲。政策層面聚焦科技創新和促消費舉措，商務部推動家電、汽車等以舊換新，金融支持流動性投放。央行節前加量續作買斷式逆回購、實現凈投放5000億元，資金面平穩，為節后市場開局提供流動性保障。受益于專項債發行提速、中央預算內投資與宏觀經濟回暖，市場有望震蕩上行，創新高的概率或進一步加大。

近一個月內，半導體產業的幾項重磅指標和事件密集落地，為半導體設備板塊確立了全年高景氣度的基調。隨著全球算力軍備競賽進入深水區，作為產業鏈最上游的“賣水人”，半導體設備正迎來一輪極具確定性的景氣周期。

一月中下旬，全球半導體巨頭密集披露財報。臺積電釋放出了遠超預期的Q4盈利數據，同時給出了一份相當激進的2026年資本開支指引。為了滿足以英偉達為首的AI芯片客戶對2nm先進制程及CoWoS先進封裝的迫切需求，臺積電宣布大幅上調本年度設備采購預算。緊隨其后，光刻機巨頭ASML公布的最新財報顯示，其單季度新增設備訂單量不僅超出華爾街預期，更創下了歷史級別的單季增幅。其2025年全年凈銷售額達327億歐元，毛利率為52.8%，凈利潤達96億歐元。這兩大風向標事件在極短時間內形成了強烈的共振，明確宣告了全球晶圓廠新一輪擴產周期的全面開啟，巨額的設備采購訂單已蓄勢待發。

海外巨頭提振行業整體信心的同時，國內近期的一系列產業進展也為本土半導體設備板塊注入了強勁動力。進入二月份以來，國內幾大頭部晶圓廠（如中芯、華虹以及多家存儲大廠）的最新一批設備招標數據陸續公示。從微觀的中標明細中可以清晰地看到，在刻蝕、薄膜沉積、量測等核心制程環節，國產設備的入圍比例和中標份額出現了躍升式突破。疊加一月份以來海外針對先進制程設備出口管制的進一步收緊傳聞，國內晶圓廠為了保證供應鏈安全，正加速導入國產設備。這種由“自主可控”帶來的剛性替代需求，讓國內半導體設備龍頭的在手訂單厚度達到了歷史最高水位。

在海外AI算力拉動與國內國產替代加速的雙重事件催化下，半導體設備板塊有望成為Alpha、Beta兼具的投資標的。對于想要參與這輪硬科技周期的投資者而言，可以考慮通過半導體設備ETF（159516）一鍵布局，從而有效平滑個股波動，精準捕捉整個晶圓廠擴產周期帶來的產業紅利。

年初以來，全球宏觀環境充滿不確定性，黃金與資源品投資價值凸顯。金屬板塊在經歷劇烈的重定價后，已逐漸成為一個具備底層數據支撐的“高景氣+抗通脹”的優質資產。

數據顯示，黃金ETF以及礦業類工具型產品成交持續活躍，中長期受益于全球避險需求和去美元化趨勢，黃金投資熱度依然高企。而在產業鏈上，銅、鋁等基礎金屬亦迎來周期性利好。以銅為例，2025-2027年全球冶煉能力擴張帶來的原料緊張加劇，礦冶矛盾將在2027年邊際緩解。這將推動銅價上行，帶動A股礦業指數成分股（如集中度更高的龍頭礦企）利潤顯著提升。鋁行業則受益于國內產能政策天花板，以及新能源、電網投資的加碼，中長期“綠電鋁”價值提升成為大趨勢。此外，AI服務器等新興需求驅動錫價景氣上行，2026年全球精錫維持供需緊平衡，新能源金屬亦受到資本追捧。

礦業ETF（561330）的核心優勢體現在聚焦上游資源，覆蓋銅、黃金、鋰、稀土、鋁等多類大宗商品，具有更強的業績彈性和分散化攻守能力。成分股多為直接擁有礦產資源的龍頭企業，在大宗商品價格上行周期中受益更顯著。產品結構往往通過均衡配置實現工業金屬與貴金屬的雙重驅動，既可把握新能源、AI等產業升級紅利，又具備避險功能。建議投資者在資源品高波動行情中保持理性，考慮采取分批布局的方式，兼顧中長期成長邏輯和短期波動節奏。

春節期間，黃金震蕩走高。

關稅方面，美國最高法院裁定特朗普的“全面對等關稅”政策部分違憲后，特朗普迅速援引1974年《貿易法》第122條，宣布先行實施10%的新全球進口關稅，并隨后強硬上調至15%。在避險情緒推升下，2月23日美元走弱，黃金延續漲勢，強勢突破5170。

美聯儲降息預期方面，雖然新任美聯儲主席提名的鷹派立場曾導致2月初金價大跌，但2月中下旬市場開始修正預期，情緒逐漸消化，避險買盤重新入場。此外，降息的大趨勢依然為金價提供支撐。本周即將公布美國PPI數據，或將左右美聯儲下一步的降息節奏。

地緣風險方面，當前中東局勢正處于極端緊繃與外交博弈并行的“臨界點”。特朗普政府近期顯著加強了在中東的軍事部署，特朗普公開表示正在考慮對伊朗實施“有限度軍事打擊”，以迫使德黑蘭在核協議上做出徹底讓步。美伊代表計劃于2月26日在瑞士日內瓦舉行新一輪談判。美方要求伊朗在48小時內提交詳細的核協議提案，并將此視為避免沖突的最后機會。

展望后市，黃金的長期趨勢仍然堅實。在貨幣超發及財政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰；加上全球地緣動蕩頻發推動資產儲備多元化，黃金作為安全資產的需求持續提升，全球“去美元化”的趨勢使得黃金有望成為新一輪定價錨，使得貴金屬有望具備上行動能。“美聯儲降息周期+海外不確定性加劇+全球去美元化趨勢”對于金價構成支撐的邏輯仍然存在。投資者可持續關注黃金ETF國泰（518800）和黃金股票ETF（517400）的投資機會。

最后附常推ETF圖

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風險提示

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯接基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。