港股何時跑贏A股？機構觀點：短期超調，關注流動性變化

2月24日，為港股市場馬年第三個交易日，恒生科技指數開盤重回跌勢，指數權重股騰訊控股、阿里巴巴、百度集團、華虹半導體等股價再度調整。

自2月以來，港股尤其是恒生科技指數，走勢較弱，源自三方面的變化：（1）基本面偏弱、市場擔憂流動性收緊；（2）投資者重新評估AI資本開支敘事邏輯；（3）權重股（騰訊、阿里巴巴等）短期因AI應用現金補貼遭遇“逆風”，拖累科技板塊表現。

展望港股后市，中金公司研究部董事總經理、首席海外與港股策略分析師劉剛表示，“信用周期決定指數空間，產業趨勢決定結構強弱，流動性放大波動”。

劉剛認為，短期看，市場或有超調，回撤后短期可能存在向上修復空間。中期看，基準情形下，我們判斷港股盈利增長3%~4%與景氣結構主線情緒修復，或推動恒指中樞上行至28000~29000點左右。

那么，A股與港股如何選擇？劉剛指出，“A股在整體基本面與流動性上的確要好于港股，但是港股的優勢更多在特色結構。”因此劉剛建議，“結構先于市場”，原因為“港股特色結構（注：分紅/互聯網/創新藥/新消費四大板塊）稀缺吸引力更關鍵，產業層面若有催化，港股或有跑贏機會”。拉長時間來看，這四大板塊，“互聯網大廠的平臺優勢、創新藥的研發管線、新消費的品牌價值以及高分紅板塊的穩健回報，也具備長期配置價值。”

資金面上，中金公司追蹤發現：外資相對更青睞港股市場。主動型外資方面，截至周三，EPFR口徑（海外配置型基金）主動外資第6周流入，但繼續放緩，港股流入3.6億美元（上周4.4億），A股流入0.9億美元（上周1.1億）。被動外資方面，港股外資流入同樣放緩，為9.3億美元（上周17.9億），但流出A股1.6億美元（上周流入2.6億）。

招商證券策略研究團隊表示，“春節后，隨著南下資金的流入，也將為港股帶來流動性支持。結構上，推薦科技（AI算力與應用）、非銀（保險）與紅利。”其中，恒生科技的估值底和政策底逐步夯實，但盈利底和流動性拐點仍需確認，重點關注未來市場對恒生科技盈利預期的修正，以及美聯儲政策預期變化對恒生科技的催化。一旦降息預期重新穩固，港股作為離岸市場將顯著受益。

逢低布局港股科技相關ETF：恒生科技指數ETF（513180.SH）、恒生互聯網ETF（513330.SH）、港股通科技ETF基金（159101.SZ）。其中，恒生互聯網ETF（513330.SH）聚焦港股互聯網巨頭（阿里巴巴/百度集團/騰訊控股/網易）；港股通科技ETF基金（159101.SZ）在恒生科技基礎上，兼顧創新藥龍頭（百濟神州/藥明生物/信達生物）。

上述ETF均在內地證券交易所上市，并支持T+0日內靈活回轉交易，為A股投資者提供低門檻、免開跨境戶和免換匯的便利。