老牌乳企完達(dá)山資本市場折戟后，又陷經(jīng)營合規(guī)之困

而對于車輛表面較臟，該負(fù)責(zé)人則是解釋稱：“這是運(yùn)輸過程中遭遇降雨，水和泥濺到車體上所致，屬于意外情況，不會影響罐內(nèi)牛奶的衛(wèi)生。運(yùn)輸?shù)綀龊螅瑫匆?guī)程對牛奶進(jìn)行殺菌等程序后再銷售。”但該解釋未能完全消除消費(fèi)者對奶源安全的擔(dān)憂。

如今，國內(nèi)乳制品行業(yè)已步入存量博弈與品質(zhì)升級的深度調(diào)整期，伊利、蒙牛雙寡頭格局持續(xù)鞏固，區(qū)域老牌乳企則在規(guī)模擴(kuò)張、品牌突圍與資本闖關(guān)的多重考驗(yàn)中步履維艱。北大荒完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司（下稱“完達(dá)山”），這家依托北大荒集團(tuán)資源、擁有六十余年積淀的東北乳企，曾憑借高寒奶源優(yōu)勢在嬰幼兒配方奶粉、液態(tài)奶領(lǐng)域占據(jù)一席之地。

然而這家老牌乳企卻接連遇困，產(chǎn)品推廣不順、全國化遇阻，其籌備二十余年的IPO進(jìn)程也再度按下暫停鍵。

合規(guī)失守、質(zhì)控漏洞頻發(fā)，老牌乳企信譽(yù)承壓

食品行業(yè)，合規(guī)為基、品質(zhì)為魂。對于乳制品企業(yè)而言，從奶源運(yùn)輸?shù)缴a(chǎn)加工，從廣告宣傳到終端服務(wù)，每一個環(huán)節(jié)的管控疏漏都可能引發(fā)信任危機(jī)。

據(jù)瀟湘晨報(bào)等媒體報(bào)道，2025年9月，有公眾在津薊高速拍攝到完達(dá)山運(yùn)奶車出現(xiàn)漏奶現(xiàn)象，且罐體表面臟污嚴(yán)重，相關(guān)視頻在社交平臺傳播后引發(fā)熱議。對于網(wǎng)友們對完達(dá)山產(chǎn)品衛(wèi)生產(chǎn)生的質(zhì)疑，完達(dá)山負(fù)責(zé)鮮奶拉運(yùn)的一位負(fù)責(zé)人對此事回應(yīng)稱：“漏奶是由于車輛跑動中閥門松動導(dǎo)致的突發(fā)現(xiàn)象，并且強(qiáng)調(diào)罐內(nèi)壓力比外面高，外界氣體不會進(jìn)入罐內(nèi)，不會對罐內(nèi)奶造成污染。”

隨后，屬地市監(jiān)局介入調(diào)查，按GB 19301-2010《食品安全國家標(biāo)準(zhǔn)生乳》和《食品運(yùn)輸衛(wèi)生規(guī)范》重點(diǎn)篩查：該批次生乳的裝車溫度、菌落總數(shù)、密封記錄；車輛CIP（就地清洗）記錄和上一載貨物。

然而，關(guān)于完達(dá)山的質(zhì)量問題并未到此為止。截至2026年2月24日，黑貓投訴上包含“完達(dá)山”的投訴共有四百余條，除了所購牛奶不符宣傳、掃碼兌獎設(shè)陷阱等問題外，還有不少消費(fèi)者因產(chǎn)品質(zhì)量問題進(jìn)行投訴，其中不乏購買嬰幼兒配方奶粉的消費(fèi)者。

與此同時，終端渠道與子公司管理的混亂，進(jìn)一步折射出完達(dá)山內(nèi)控體系的薄弱。2025年12月至2026年1月，黑貓投訴平臺集中出現(xiàn)多起針對完達(dá)山的投訴，消費(fèi)者反映，其購買的元乳臻益奶粉因企業(yè)“開門紅”活動出現(xiàn)訂單延遲發(fā)貨，部分經(jīng)銷商未履行買贈承諾，且售后人員推諉扯皮，難以有效解決問題。

此外，完達(dá)山曾全力推進(jìn)的“乳此新鮮”新零售連鎖項(xiàng)目，作為其“二次創(chuàng)業(yè)”與“雙百億”目標(biāo)的重要載體，運(yùn)營不足兩年便出現(xiàn)北京門店批量關(guān)閉的情況。如今，完達(dá)山在官網(wǎng)中披露的“乳此新鮮”門店數(shù)量縮減至18家。在美團(tuán)平臺搜索可以看到，北京區(qū)域僅有1家位于昌平的“乳此新鮮奶站”仍在營業(yè)，月壇店、合生匯超級店、北京總店等早期布局的核心門店均已相繼歇業(yè)關(guān)閉。

IPO二十余年屢戰(zhàn)屢敗，雙百億目標(biāo)遙不可及

對于規(guī)模長期徘徊在行業(yè)中游的完達(dá)山而言，IPO一直被視為突破發(fā)展瓶頸、提升品牌影響力、補(bǔ)充現(xiàn)金流的關(guān)鍵抓手。然而，這家老牌乳企的資本市場闖關(guān)之路，卻堪稱國內(nèi)乳企中最為曲折的案例之一。

自2000年前后啟動上市籌備以來，完達(dá)山先后多次沖擊IPO，均因各種因素折戟，最新一輪IPO輔導(dǎo)的終止，再度讓其資本夢陷入停滯。

早在2003年，完達(dá)山便傳出沖擊A股的消息，此后二十年間三度啟動上市籌備工作，最終均以失敗告終。2021年4月，公司召開上市工作會議，提出力爭2022年上市的目標(biāo)，最終仍未實(shí)現(xiàn)。

據(jù)新京報(bào)、央廣網(wǎng)等媒體報(bào)道，完達(dá)山最新一輪IPO輔導(dǎo)于2023年重啟，彼時企業(yè)明確提出“2025年實(shí)現(xiàn)營收、市值雙百億”的目標(biāo)，將上市作為核心戰(zhàn)略任務(wù)。為推進(jìn)IPO進(jìn)程，完達(dá)山還啟動了保薦服務(wù)項(xiàng)目招標(biāo)，然而好景不長，2025年6月，北大荒電子招標(biāo)平臺發(fā)布信息顯示，完達(dá)山IPO輔導(dǎo)及保薦服務(wù)項(xiàng)目正式終止，官方僅以“上市進(jìn)程發(fā)生變化”為由作出簡單說明，未披露具體原因。截至2026年2月，完達(dá)山尚未發(fā)布重啟IPO輔導(dǎo)的任何公開信息，其上市時間表再度陷入空白。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，完達(dá)山IPO多次終止，并非偶然，而是其經(jīng)營規(guī)模、治理水平、合規(guī)狀況等多重因素共同作用的結(jié)果。

在知名戰(zhàn)略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創(chuàng)始人詹軍豪看來，一方面，品牌老化導(dǎo)致消費(fèi)者心智認(rèn)知固化，難以吸引年輕消費(fèi)者，特別是在品牌忠誠度降低、消費(fèi)者追求新鮮體驗(yàn)的趨勢下。另一方面，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，未能及時跟上市場需求的變化，尤其是在消費(fèi)升級的大背景下，消費(fèi)者對高品質(zhì)、個性化產(chǎn)品的需求日益增長。此外，營銷手段落后，未能有效利用數(shù)字營銷工具，影響了品牌的傳播效果和市場份額的擴(kuò)大。

IPO的持續(xù)停滯，不僅讓完達(dá)山失去了重要的融資渠道，也使其“雙百億”目標(biāo)變得遙不可及。原本計(jì)劃2025年實(shí)現(xiàn)的營收、市值雙百億目標(biāo)，已被官方悄然延期至2028年。如今，曾經(jīng)出現(xiàn)在完達(dá)山官網(wǎng)“企業(yè)簡介”一欄的“雙百億戰(zhàn)略”字樣，也悄然消失。

完達(dá)山的困境，是國內(nèi)區(qū)域老牌乳企發(fā)展現(xiàn)狀的一個縮影。從行業(yè)格局來看，國內(nèi)乳制品行業(yè)集中度持續(xù)提升，伊利、蒙牛雙寡頭常溫奶市占率合計(jì)超85%，光明、飛鶴、新乳業(yè)等企業(yè)營收均已突破百億元，而完達(dá)山營收規(guī)模長期停滯在50-100億元區(qū)間，全國化布局不足，對東北區(qū)域市場依賴度較高，規(guī)模優(yōu)勢不明顯，難以滿足資本市場對企業(yè)成長性的要求。

從業(yè)績來看，公開信息顯示，2019年完達(dá)山營收超過人民幣40億元，2021年?duì)I業(yè)收入為50.8億元，2022年預(yù)計(jì)收入50.56億元，利潤實(shí)現(xiàn)2億元。雖然完達(dá)山并未透露2023年實(shí)際收入數(shù)據(jù)，但時任完達(dá)山黨委副書記、總經(jīng)理崔吉臣曾公開表示，“2024年是公司奮力實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、各業(yè)務(wù)板塊尋求突破的關(guān)鍵之年，也是公司繼續(xù)沖擊‘雙百億’發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵之年。”言外之意，完達(dá)山2023年處于虧損狀態(tài)。

在前不久的完達(dá)山2026年經(jīng)銷商大會上，完達(dá)山乳業(yè)黨委書記、董事長董永忠在會上總結(jié)表示：“2025年是完達(dá)山與合作伙伴同心同向、同甘共苦、共生共榮的一年。今年，完達(dá)山品牌價(jià)值攀升至652.28億元，奶粉業(yè)務(wù)提前兩個月超額完成全年目標(biāo)，營收、利潤均創(chuàng)下近五年新高。”但在各大公開渠道，完達(dá)山并未透露實(shí)際數(shù)字。

從目前的發(fā)展現(xiàn)狀來看，完達(dá)山的優(yōu)勢未能有效轉(zhuǎn)化為核心競爭力，反而因合規(guī)失守、戰(zhàn)略搖擺等問題，陷入了經(jīng)營與資本的雙重困境。近年來的一系列負(fù)面事件，疊加IPO的屢戰(zhàn)屢敗，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的發(fā)展壓力，形成了“經(jīng)營不佳—IPO受阻—融資困難—發(fā)展乏力”的惡性循環(huán)。

六十余年風(fēng)雨兼程，完達(dá)山作為民族乳企的代表，曾在行業(yè)發(fā)展中留下濃墨重彩的一筆。如今，面對行業(yè)變局與自身困境，這家老牌乳企正站在發(fā)展的十字路口。未來，完達(dá)山能否補(bǔ)齊管理短板、守住合規(guī)底線、重啟增長動能，打破IPO魔咒，實(shí)現(xiàn)老牌乳企的突圍重生，值得行業(yè)與市場持續(xù)關(guān)注。