348萬億美元！全球債務創(chuàng)新高

盡管全球債務占GDP的比重在2025年小幅回落，但公共債務占比仍在持續(xù)上行。

2月25日，總部位于華盛頓的國際金融協(xié)會（IIF）發(fā)布了最新的《全球債務監(jiān)測》報告。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年底，全球債務總額攀升至創(chuàng)紀錄的348萬億美元，在過去一年中激增近29萬億美元，創(chuàng)下自2020年新冠疫情暴發(fā)初期以來的最快增速。

與以往由家庭或企業(yè)主導的債務周期不同，本輪債務膨脹的“主引擎”已切換為政府。報告明確指出，政府債務對去年增長額的貢獻超過10萬億美元，以美國、歐元區(qū)為首的發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)的財政赤字，正將全球債務推向一個前所未有的高度。

全球政府債務超106萬億美元

根據(jù)IIF的報告，盡管全球債務占GDP的比重在2025年小幅回落至約308%，但這主要得益于私營部門債務比率的下降，而公共債務占比仍在持續(xù)上行。

具體來看，全球政府債務規(guī)模在去年年末達到約106.7萬億美元，非金融企業(yè)債務約為100.6萬億美元，家庭債務則升至64.6萬億美元。

IIF在報告中寫道：“寬松的金融環(huán)境應能支持各國為國防支出等國家優(yōu)先事項籌集急需資金。新一輪強勁的全球資本支出超級周期將強化這一勢頭，人工智能驅(qū)動的數(shù)據(jù)中心、能源安全和轉型，以及氣候韌性基礎設施的大規(guī)模投資，正成為全球債務市場的重要增長引擎。”該機構特別警告，軍費驅(qū)動的財政擴張，若再疊加更低的利率與更寬松的金融監(jiān)管，可能進一步推高債務。

作為全球最大的經(jīng)濟體，美國的債務路徑尤為引人注目。國際貨幣基金組織（IMF）在2月25日發(fā)布的美國2026年第四條款磋商聲明中預計，公眾持有的聯(lián)邦債務占美國GDP的比重將在2026年升至100.7%，并在2031年升至109.8%。

美國國會預算辦公室（CBO）的預測更為嚴峻，其報告顯示，在現(xiàn)行政策基本不變的假設下，公眾持有的聯(lián)邦債務占GDP比重將在2026年達到101%，到2036年將進一步飆升至120%，超過1946年創(chuàng)下的歷史高位。

CBO主任菲利普·斯瓦戈爾直言，相關預測顯示美國的財政路徑“不可持續(xù)”。IMF也強調(diào)，公眾持有債務占GDP比重以及短期債務占GDP比重的上升，對美國以及全球經(jīng)濟構成了不斷增加的風險。

歐洲的情況同樣不容樂觀。歐盟委員會預測，受國防支出增加等因素影響，歐盟財政赤字率預計將從2024年的3.1%升至2027年的3.4%。

債務方面，歐盟公共債務占GDP比重預計將從2024年的82.8%升至2026年的83.8%，歐元區(qū)債務比重則預計從約88%升至89.8%。

分析指出，北約成員國承諾將GDP的5%用于國防支出，迫使大部分歐盟國家不得不在提升軍備與維持財政穩(wěn)定之間艱難平衡。IIF測算，在地緣緊張與美國要求北約歐洲成員加碼防務的背景下，歐洲債務占GDP的比重到2035年可能上升18個百分點以上。

系統(tǒng)性風險

全球債務如滾雪球般膨脹帶來的負面影響將從多個維度侵蝕全球經(jīng)濟與金融體系的穩(wěn)定性。

首先是沉重的利息負擔對財政空間的擠壓。CBO分析指出，凈利息增長是美國財政預算赤字增長的主要原因。有分析文章指出，當前美國財政赤字率加利息支出率的總體赤字壓力已接近GDP的6%至7%，美國已進入“債務利息增長率高于經(jīng)濟增長率”的不可持續(xù)區(qū)間。

對于發(fā)展中國家而言，壓力更為巨大。世界銀行報告顯示，2022年至2024年間，發(fā)展中經(jīng)濟體的償債資金流出比新融資流入多出7410億美元，這是半個多世紀以來最大規(guī)模的債務相關資金凈流出。這筆巨額資金本可用于教育、醫(yī)療和基礎設施，如今卻流向債主，直接剝奪了民生發(fā)展資源。

此外，新興市場的債務風險在累積。IIF估算，2026年新興市場將面臨逾9萬億美元的債務償還壓力，創(chuàng)下歷史最高的再融資負擔；而成熟市場則需應對超過20萬億美元的到期債券和貸款。

世界銀行警告，由于全球利率仍維持在相對高位，2026年發(fā)展中國家債務借新還舊的成本較高，一旦償債資金鏈斷裂，可能發(fā)生債務違約并在更大范圍引發(fā)“多米諾骨牌”效應。

牛津經(jīng)濟研究院的分析認為，安哥拉、莫桑比克等國存在債務重組或違約的高風險。

高債務還會對全球經(jīng)濟增長構成直接制約。IMF預測，2026年全球經(jīng)濟增速約為3.3%，其中發(fā)達經(jīng)濟體增速約為1.8%，新興市場增速略高于4%。但該機構首席經(jīng)濟學家皮埃爾-奧利維耶·古蘭沙指出，這一增速“在歷史標準下仍屬疲軟”，且遠不足以消化快速累積的債務存量。經(jīng)濟增長對債務的稀釋能力，即所謂的“分母效應”正在顯著減弱。

摩根大通資產(chǎn)管理公司首席全球策略師戴維·凱利分析稱：“公共部門巨大的融資需求正在吸走市場的流動性，這可能在未來幾年持續(xù)壓制私營部門的投資意愿，從而拖累生產(chǎn)率的長期增長。”

IIF在報告中警示，若借貸規(guī)模維持在近年的高位，而經(jīng)濟增長未能顯著加速，全球債務與GDP的比率將很快重回升勢。這意味著，債務本身已經(jīng)從金融危機后的“結果”，逐漸演變?yōu)槎糁莆磥碓鲩L的“原因”。

記者 李曦子